公司点评报告：一季度收入稳健增长，氮化铝业务利润率处于爬坡期

总结如下：

公司2023年第一季度实现了稳健的增长，总收入为2.56亿元人民币，同比增长12%；归母净利润为1800万元，同比增长71%；毛利率达到26.33%，较去年同期上升0.63个百分点。

公司预期全年的军工板块业绩确定性较高，预计子公司易格和睿控的收入可分别实现30%至40%的同比增长。易格作为导引头结构件等精密零部件的供应商，随着火药量紧缺的影响逐渐消退，收入有望增长超过30%。睿控则通过参与的研制任务转化为成果，预计收入增速可达到40%以上。

传统电真空业务板块预计将保持稳健增长态势，重点关注柔性直流推广带来的机会。公司作为国内开关管行业的龙头，有望继续受益于电网投资力度的加大。预计2023年传统业务板块将以约10%的速度增长。

公司氮化铝业务收入自一季度开始逐步释放，预计全年可为公司贡献1.5亿至2亿元的收入。通过从上游粉体到下游基板、结构件的一体化布局，公司掌握了连续煅烧粉体的核心工艺，建立了国内技术壁垒。目前拥有200吨/年粉体产能，计划在2024年底前扩大至500吨/年，满足国内供不应求的市场需求。

投资建议方面，预计公司2023年至2025年的营业收入分别为15亿、19亿、25亿，归母净利润分别为1.6亿、2.2亿、3.1亿，维持“强烈推荐”评级。然而，报告也提醒了行业竞争格局恶化的风险和氮化铝产能爬坡速度不及预期的风险。

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