2023年年报点评：奥莱高增百货店效提升，免税业务逐步放量

公司业绩概览

营收与利润

• 2023年：公司实现营收122.24亿元，同比增长13.19%；归母净利润7.09亿元，同比增长264.14%；扣非归母净利润6.36亿元，实现扭亏为盈。
• 第四季度：营收29.59亿元，同比增长26.80%；归母净利润0.61亿元，实现扭亏；扣非归母净利润0.46亿元，同样扭亏。

盈利能力

• 2023年：毛利率和归母净利率分别提升至41.84%和5.8%，较上一年度分别增长3.56pcts和3.99pcts。
• 第四季度：毛利率和归母净利率分别达到43.97%和2.06%，较上一年度分别增长6.34pcts和实现扭亏。

业务板块表现

• 百货业态：在经历一定调整后，百货业务恢复性增长，恢复至2021年的79%。通过“一店一策”策略，百货门店平均销售额同比增长17.61%，经营效益有所提升。
• 购物中心与奥莱：两板块保持韧性增长，收入已超越2021年同期水平，2023年新增6家购物中心与1家奥莱店。
• 有税业务：各业务线收入及毛利率均有不同幅度增长，其中百货、购物中心和奥莱表现尤为突出。

海南业态

• 离岛免税业务：2023年1月开业的王府井国际免税港和10月开业的王府井海垦广场，形成海南地区有税与免税业务的双轮驱动格局。
• 营收与毛利率：离岛免税业务全年实现营收1.87亿元，毛利率为19.19%。

分红与回购计划

• 分红：计划每10股派发2.00元现金红利，合计2.27亿元，分红比例约32%。
• 回购：拟回购1-2亿元股份，回购价格不高于17.5元/股，用于减少注册资本。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.43亿、13.25亿、15.80亿元，对应PE分别为14X、11X、9X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 客流恢复风险：若客流恢复低于预期，可能影响业务增长。
• 租金下降风险：租金波动可能对财务状况造成不利影响。
• 消费者信心不足：消费者信心的下降可能影响消费意愿和销售表现。