2024年一季报点评：国内市场α显著，海外Q2有望重回增长

报告总结如下：

在24Q1期间，公司实现了营收同比增长15%，归母净利润同比增长25%，业绩表现符合市场预期。具体而言，总收入达到3.3亿人民币，同比增长15%，归母净利润为0.54亿人民币，同比增长25%，扣非净利润为0.53亿人民币，同比增长33%。

毛利率方面，Q1期间毛利率为40.1%，相比去年同期提升1.9个百分点，主要原因是行业交付结构的影响以及伺服产品毛利率的同比改善。

费用控制方面，在Q1期间，研发、销售和管理费用率分别较去年同期增长了3.2百分点、1.5百分点和1.5百分点，费用率季度波动较大，预计从Q2开始费用率将环比下降。

在国内工控业务方面，公司表现出色，优于行业平均水平。在Q1期间，国内工控OEM行业销售额同比下降7%，其中低压变频器和交流伺服分别同比下降6%和5%（相较于上一季度的-2%和-1%）。然而，汇川技术（作为工控业务代表）在Q1的收入同比增长了10%，而英威腾、正弦、众辰等其他公司的收入则有所下滑。

伟创电气在Q1期间实现了收入同比增长15%，其中变频收入为1.97亿人民币，同比增长4%，伺服收入为1.2亿人民币，同比增长40%。预计国内业务同比增长25%-35%，其中纺织、机床、光伏扬水等行业保持较强增长，3C、项目型市场等提供了新的增长点，而地产相关的起重行业则面临压力。

海外业务方面，伟创电气在俄罗斯市场的订单仍然稳定，但在非俄罗斯市场的增长较为迅速。预计Q1海外业务同比下滑20%-15%，其中俄罗斯业务交付和回款正常进行，但受到去年高基数的影响，以及Q4备库导致的需求透支，可能拉低整体增速。伟创电气认为俄罗斯市场具有“机会性”，而非俄罗斯市场如印度、土耳其、摩洛哥等则有望实现30%以上的增长。新能源光储产品的出口也正在加速，公司海外市场布局正在进入收获阶段。预计Q2海外交付将恢复正常，全年海外收入有望实现同比30%-40%的增长。

在盈利预测方面，公司预计24-26年的归母净利润分别为2.49亿、2.96亿和3.61亿人民币，分别同比增长31%、19%和22%。对应PE分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行和竞争加剧的风险。