2024年一季报点评：LECO份额快速提升，Q2出货有望高增

聚和材料（688503）2024年一季报点评：LECO份额快速提升，Q2出货有望高增。2024年Q1营收29.53亿元，同增65.57%；归母净利润0.76亿元，同减38.8%；扣非归母净利润0.84亿元，同增37.25%。其中非经常性损益影响约800万（日升定增亏损2900万+增值税抵减及政府补贴对冲）；考虑银粉及其他板块亏损1900万及计提奖金2000万，整体业绩基本符合预期。N型占比显著提升，LECO导入助力量利坚挺。受益于N型占比提升+LECO放量，我们测算2024Q1加工费（单kg毛利）约443元/kg，环增97元/kg。3月起公司LECO银浆迅速上量，市占率达40%，我们预计加工费800元+/kg(较常规TOPCon溢价200+元)，随技术迭代保持溢价。同时，2024Q1银粉、半导体浆料及胶粘剂板块亏损1900万元，且Q1计提股份支付及奖金约2000万，冲回后测算Q1银浆利润约1.2亿，P型几乎无盈利、N型贡献利润支撑。我们预计公司Q2银浆出货800-900吨，预计2024全年出货量超3000吨，N型占比达80%+；公司LECO份额快速提升，支撑全年量利。海外扩产+银粉玻璃粉逐步自供，增强一体化竞争力。2023年底公司产能达3000吨；同时完成泰国600吨银浆项目，加强全球化布局。公司银粉逐步国产化，当前单月银粉出货量达20吨+，我们预计公司2024年银粉自供300-500吨，24Q4新增常州3000吨银粉项目有望投产，支撑后续盈利。经营性现金流出扩大，存货较年初下降。公司2024Q1经营性现金