Q1经营仍有承压，静待需求回暖

公司财务与业务概述

营收与利润表现：

• 2024Q1：公司实现营收45.44亿元，同比下降10.78%，归母净利润2.03亿元，同比下降25.58%，扣非归母净利润1.65亿元，同比下降23.89%。

毛利率与费用率变化：

• 销售毛利率为13.25%，同比下降1.06个百分点。
• 期间费用率为7.99%，同比增长0.7个百分点，其中销售、管理及研发、财务费用率分别变动至1.74%、6.16%、0.09%，同比变动分别为0.19、0.75、-0.25个百分点。

净利率与现金流状况：

• 归母净利率为4.47%，同比下降0.89个百分点。
• 经营活动现金净流出15.85亿元，相比上年同期增加2.63亿元。

应收账款与库存变动：

• 应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别变动至130.58、95.37、151.23、14.33亿元，同比变动分别为-8.33%、-1.63%、-12.69%、-7.58%。

地产政策与市场展望：

• 房地产政策持续放宽，包括取消或放松限购政策、优化公积金贷款政策等，旨在促进市场回暖。
• “三大工程”的加速推进，有望带动后续项目的实施，促进产业链需求的修复。

基建与装饰设计需求展望：

• 随着地方政府专项债发行提速以及超长期国债支持项目的落地，预计基建新开工将迎来转折点，进而推动装饰设计及施工需求的增长。

投资建议：

• 预计公司未来三年（2024-2026年）营业收入分别为197.85、208.12、227.94亿元，归母净利润分别为10.32、11.63、13.32亿元。
• 目前PE估值分别为8.82、7.83、6.84倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济下行风险：经济环境的不确定性可能影响公司业绩。
• 新签订单风险：新签订单数量不及预期可能对公司的业务增长造成压力。
• 地产行业复苏风险：若地产行业复苏不及预期，可能对公司业务产生负面影响。