2023年报及2024年一季报点评：Q1业绩环比高增，新兴市场需求爆发，欧洲需求逐步修复

公司业绩及业务亮点总结

2023年度及2024年第一季度业绩概览：

• 2023年：公司全年实现营收74.80亿元，同比增长25.59%；归母净利润17.91亿元，同比增长18.03%。毛利率为40.41%，较上一年提升2.38个百分点。这一表现体现了公司在逆境中的稳定增长能力。

• 2024年第一季度：尽管季度营收18.84亿元，同比下降9.64%，但相较于上一季度环比增长63.26%，同时，归母净利润达到4.33亿元，同比下降26.48%，环比增长94.37%。这表明公司一季度业绩出现显著改善。

逆变器业务分析：

• 业务构成：逆变器业务在2023年贡献了44.29亿元营收，占总营收的59.22%。储能、组串、微型逆变器出货量分别增长36.7%、减少65.9%、下滑16.3%，其中，微逆出货量减少主要因德国继电器事件导致部分产品召回而影响。

• 盈利能力：逆变器业务毛利率为52.33%，较2022年提升4.14个百分点，得益于高毛利率储能逆变器占比提升及成本优化。

储能电池包业务增长：

• 营收增长：2023年，储能电池包实现8.84亿元营收，占总营收的11.82%，同比增长965.43%。
• 盈利能力：毛利率为33.87%，虽略有下降，但仍保持在较高水平，受益于电芯成本的快速下降。

传统家电业务表现：

• 除湿机：实现营收7.04亿元，同比增长21.51%，在线上平台连续八年销量第一。
• 热交换器：营收13.45亿元，同比增长8.69%，受益于下游空调销售增长，销售回暖。

未来展望与投资建议：

• 市场前景：预计2024年，公司逆变器业务将受益于新兴市场需求的爆发和欧洲需求的逐步修复，实现高速增长。
• 盈利预测：调整后的盈利预测显示，公司2024-2026年的归母净利润预计分别为23.44亿元、30.46亿元、39.20亿元，对应PE分别为17、13、10倍。
• 估值与评级：考虑到公司业绩的积极趋势及行业估值，给予2024年20x PE的估值，对应目标价109元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 终端需求可能低于预期。
• 产能扩张进度可能不及预期。
• 市场竞争加剧的风险。