2021年报及2022年一季报点评：Q1盈利环比修复，看好产能稳步释放

五洲特纸发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营收36.9亿元，YoY+40.0%，归母净利润3.9亿元，YoY+15.2%；毛利率17.3%，YoY-5.9pct，归母净利率10.6%，YoY-2.3pct。2022Q1实现营收13.3亿元，YoY+74.9%，归母净利润1.0亿元，YoY-8.7%；毛利率16.4%，QoQ+5.3pct，归母净利率7.7%，QoQ+0.1pct。公司布局产业链上游，稳定木浆原材料供应、增厚利润，抚平业绩波动。我们调整公司盈利预期，预计公司2022-2024年归母净利润5.7/6.8/8.5亿元（22/23年前值6.5/8.0亿元），对应当前股价PE为10/8/6倍。给予公司目标价19.2元/股，维持“强推”评级。