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2023年及2024一季报业绩点评:24Q1业绩逐渐改善,期待公司战略调整成果

2024-04-30吴劲草、张家璇、郗越东吴证券M***
2023年及2024一季报业绩点评:24Q1业绩逐渐改善,期待公司战略调整成果

2023年调整期业绩承压,2024Q1恢复正增。2023年公司实现营收60.8亿元(同比-4.45%,下同),归母净利5.9亿元(-39.0%),扣非归母净利4.9亿元(-42.4%),其中2023Q4实现营收18.5亿元(-9.0%),归母净利0.8亿元(-73.4%),扣非归母净利0.6亿元(-77.1%)。公司拟每10股派发现金红利3.8元、分红率为48.6%。2024Q1公司实现营收13.6亿元(+4.2%),归母净利2.4亿元(+21.4%),扣非归母净利2.3亿元(+53.3%)。 化妆品业务阶段性调整,持续打造大单品。2023年化妆品板块实现营收37.6亿元(-18.5%),主营收入占比61.8%。公司持续积极进行战略调整,产品端优化大单品为核心的品类体系,渠道端调整渠道结构、提高自营渠道占比。各大品牌逐渐开展差异化经营战略,润百颜大单品系列屏障修护系列占比已超过润百颜整体销售收入40%;夸迪推出大单品夸迪臻金蕴,聚焦抗老赛道核心品类的差异化塑造。 医疗终端业务高增,原料稳定增长。2023年公司原料/医疗终端业务分别实现营收11.3/10.9亿元,占公司主营业务收入的18.6%/18.0%,分别同比+15.2%/+59.0%。①原料:分地区看,国内国际市场均有增长,其中国际市场增速较好(+21.5%);分产品看,高毛利率且稳定的医药级非透明质酸原料增速较快(+19.0%);公司无菌级HA生产线已完成试产,进一步巩固公司在HA高端市场的领先地位。②医疗终端:得益于医美差异化优势和分层抗衰产品组合完善,医疗终端业务高增,其中皮肤类医疗产品收入达7.5亿元(+60.3%)。 24Q1盈利能力改善,期间费用率大幅优化。①盈利能力:2023年公司毛利率/净利率分别为73.3%/9.8%,分别同比-3.7pct/-5.5pct,毛利率下降主要系原料产品毛利率同比-6.8pct(生产成本上升)。2024Q1公司毛利率/净利率分别为75.7%/17.9%,分别同比+2.0pct/+2.5pct,盈利能力改善。②期间费用率:2023年公司期间费用率为61.7%、同比+2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.2/+1.9/+1.2/+0.3pct,管理&研发费用率略增长。2024Q1期间费用率为51.3%、同比-7.6pct,主要系销售费用率明显优化(同比-10.4pct)。 盈利预测与投资评级:华熙生物是全球透明质酸产业龙头,“四轮驱动”下一体化优势稳固。考虑护肤板块战略调整增速暂时承压,我们将公司2024-25年归母净利润9.9/11.7亿元下调至7.3/8.5亿元,新增2026年归母净利润预测10.1亿元,分别同比+23%/+16%/+19%,当前市值对应2024-26年PE为40/34/29X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等。