2023年报及2024年一季报点评：收入稳步修复，品牌矩阵丰富，渠道与组织架构调整见效

华创证券研究团队对贝泰妮（300957）2023年报及2024年一季报进行了点评。报告指出，公司收入稳步修复，品牌矩阵丰富，渠道与组织架构调整见效。2023年，公司实现营收55亿元，同比增长10%，实现归母净利润7.6亿元，同比增长-28%，实现扣非归母6.18亿元，同比增长-35%。2024年一季度，公司实现营收10.97亿元，同比增长27%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长12%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长22%。公司成功收购悦江投资51%股权，获得“Za姬芮”与“泊美”两个大众彩妆与护肤品牌，23年悦江投资实现营收5.48亿元，同比增长76.66%，实现归属悦江投资股东净利润4310.22万元，未完成业绩承诺，主要系双十一线上大促不及预期，部分重点单品原料缺货导致。报告认为，公司品牌矩阵建设完善，坚定优势敏肌赛道。公司核心品牌“薇诺娜”专注敏感肌与敏感肌plus，升级特护霜，提高用户影响力与复购，23年自建平台用户增长44%，公司旗下“薇诺娜宝贝”、“瑷科缦”、“贝芙汀”、“Za姬芮”、“泊美”等品牌矩阵协同发展。23年全年公司实现护肤品/医疗器械/彩妆销售收入分别为48.7/4.6/1.7亿元，分别实现增速+7%/+20%/+217%。主品牌薇诺娜实现全年收入52亿元（yoy+6%），薇诺娜宝贝1.5亿元（yoy+48%），线下门店终端覆盖超5000家，AOXMED聚焦专业抗老实现收入3619万元；公司在敏肌护肤积累用户信任，通过其他副牌逐步渗透解决问题肌肤方案的品牌理念。报告还指出，公司线下占比提升，抖音快速增长，OMO稳健增长。公司23年线下经销与代销yoy+49%/OMO渠道（线上和线下）yoy+10%/线上渠道-0.4%，线上：阿里系