2023年报及2024年一季报点评：业绩阶段性承压，积极调整渠道，开拓黄金品类

事项： 2023年公司实现收入21.80亿元，同比-40.78%；归母净利润0.69亿元，同比-90.54%，扣非净利润亏损1.20亿元，同比由盈转亏。单2023Q4实现收入4.38亿元，同比-31.37%，归母净利润-0.05亿元，减亏88.02%，扣非净利润-0.53亿元。23年公司计划每10股派发现金5元，合计派发现金2亿元。 2024年Q1实现收入4.26亿元，同比-39.52%，归母净利润0.29亿元，同比-70.81%，扣非净利润-0.06亿元，同比由盈转亏。 评论： 钻石行业周期性调整，公司业绩下滑。受钻石行业周期性调整、宏观经济不稳定及培育钻冲击影响，23年公司收入同比下滑。分产品看公司求婚钻戒\结婚对戒\其他饰品分别同比-41.5%/-37.0%/-26.0%。23年公司实现毛利率68.83%，同比-0.96pct，保持相对稳定。费用端23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为56.4%/7.0%/1.2%/1.0%，对应同比+17.7/2.5/0.6/0.5pct，销售费用率增长主要系收入下滑导致占比提高。利润端受主动调整渠道门店策略导致资产减值损失计提增加、租赁押金损失影响，叠加收入下滑，23年归母净利润同比-90.5%。 积极优化门店布局，集聚品牌势能助力降本增效。公司顺应市场变化主动调整渠道策略，23年至24年Q1期间合计优化门店221家，同时在势能更高的商圈和更核心位置增设门店，截至24Q1存续门店491家，覆盖近200余个城市。门店优化调整有助于公司降费增效，23下半年公司对渠道进行调整和优化后，单店收入、毛利、坪效较上半年降幅有所减少，同时优秀员工向头部商场靠拢有助于运营到店客流量和商场的自然流量，逐步释放同店增长压力。 聚焦用户提高产品线精细度，扩充钻戒场景、婚嫁黄金。24年公司计划将产品和电商团队从原有的大商品部形式切分为按钻戒、对戒、婚嫁黄金和配饰四大场景配置，以提高产品条线精细度：钻戒方面将推出高端珠宝系列和个人高级定制系列，同时针对用户画像补充对戒、配饰等场景；同时以中高端的婚嫁黄金为测试方向，不断优化研发工艺，持续上新体现DR原创性设计的中高端婚嫁黄金产品。 投资建议：公司是全球钻戒市场领先品牌，多年发展积聚了差异化品牌认知和高品牌势能。钻石行业周期性调整下，公司积极优化渠道端布局，提升运营效率；调整组织架构，聚焦用户精细化产品设计，扩充钻戒场景和黄金品类打开成长空间。随着经济复苏、品牌战略发力，公司业绩有望回暖。我们预计公司24~26年归母净利润为1.94/2.92/3.67亿元 ， 对应同比增长181.9%/49.9%/25.9%，考虑公司渠道调整后的业绩改善预期和品类增量，给予公司25年38X PE，目标价27.7元，维持“推荐”评级。 风险提示：钻戒行业需求持续低迷，宏观经济波动，品牌新品表现不及预期 主要财务指标