上海机场2024年一季度实现营收30.29亿元,同比增长40.6%,但净利润仅为3.86亿元,同比下降1.3%。这可能是由于免税租金合同调整的影响。预计未来机场非航收入将与免税销售额强挂钩,预计上海机场免税综合扣点率在25%中枢水平。公司是国际通航复苏的核心标的,长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。预计2024-2026年归母净利润分别为21.06/30.03/37.92亿元,对应PE为44/31/25倍,维持“增持”评级。