黑色金属月报（钢材）：低估值修复 等待新驱动

黑色金属月报(钢材) 低估值修复等待新驱动 www.hongyuanqh.com 2024年4月29日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 低估值修复等待新驱动 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 4月国内钢材价格低位反弹，截止4月末，华东上海螺纹3640元（+230），唐山螺纹3740元（+290）；热卷方面，上海热卷3860元，（+130），天津热卷3780元（+120）。 截至4月25日，五大品种钢材整体产量增3.52万吨，五大品种库存厂库环比降30.01吨，社库降63.89万吨。表观需求957.88万吨，环比降1.72吨。截至4月26日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3568元，点对点利润72元左右，热卷长流程现金含税利润192元左右。电炉端，华东平电电炉成本在3760元左右，谷电成本在3564左右，华东螺纹平电利润-220元左右，谷电利润34元。 废钢端，截止4月25日，张家港废钢价格2550元/吨，环比回升50元/吨。数据显示，89家独立电弧炉企业产能利用率60.6%，环比回升2.9个百分点；255家样本钢厂日耗49万吨，环比回升2.82万吨，增幅 6.1%；其中，132家长流程钢厂日耗25.3万吨/天，环比增1.46万吨；短流程日耗14万吨，环比增0.68万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货49万吨；环比增2.93万吨，增幅6.7%。库存方面，255家钢企废钢库存总计464.3万吨，环比增11.89万吨，增幅2.6%。估值来看，焦炭连续提涨后，铁废价差走强，废钢受铁水经济性减弱，废钢受反向发票政策的影响，价格出现松动，短期铁废价差或表现坚挺。 结论：从基本面来看，成材端供需仍处在恢复阶段，整体需求表现尚可，南方或受天气因素有扰动预期，目前去库速度略强于预期，预计在产量尚未完全释放前，价格难见下跌驱动。从估值来看，经过前期快速反弹后，螺纹主力合约呈升水结构，平电成本定价10月合约高度，价格上涨后废钢到货增加，短期成本抬升动力不足，价格修复后钢价整体呈现震荡走势，后期突破需等待新驱动。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 钢联五大材产量、库存数据 日期 螺纹产量 厂内 社会 总库存 库存增减 热卷产量 厂内 社会 总库存 库存增减 中厚板产量 厂内 社会 2024-02-16 192.14 307.62 749.14 1056.76 162.82 315.61 97.58 290.92 388.50 48.67 140.29 84.57 2024-02-23 191.95 334.89 845.15 1180.04 123.28 305.18 98.70 329.16 427.86 39.36 141.09 88. 2024-03-01 210.29 352.31 924.76 1277.07 97.03 300.29 96.39 339.34 435.73 7.87 145.24 2024-03-08 220.46 372.62 946.03 1318.65 41.58 310.88 93.65 348.61 442.26 6.53 1 2024-03-15 218.53 390.52 934.28 1324.80 6.15 318.51 94.66 351.02 445.68 3.42 2024-03-22 211.61 380.80 909.17 1289.97 -34.83 319.75 92.55 339.42 431.97 2024-03-29 209.74 345.52 872.93 1218.45 -71.52 321.98 90.03 341.27 431.3 2024-04-05 212.63 316.71 838.43 1155.14 -63.31 325.59 88.63 337.81 2024-04-12 209.95 282.11 796.39 1078.50 -76.64 321.33 87.83 332 2024-04-19 217.87 259.93 754.86 1014.79 -63.71 323.15 87.97 2024-04-26 222.05 243.13 705.71 948.84 -65.95 315.60 8 最新周度环比 4.18 -16.80 -49.15 -65.95 -2.24 -7.55 日期 线材产量 厂内 社会 总库存 库存增减 2024-02-16 74.97 124.18 123.25 247.43 61.7 2024-02-23 71.57 126.08 137.70 263.78 2024-03-01 78.40 132.03 148.74 28 2024-03-08 82.10 137.53 154.24 2024-03-15 80.33 143.74 1 2024-03-22 82.46 138.63 2024-03-29 86.79 2024-04-05 84.8 2024-04-122024-04-19202 长流程点对点利润回落 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 1-3月粗钢产量（统计局）降1.9% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 200 123456789101112 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 250 230 210 190 123456789101112 2020202120222023202420202021202220232024 ►2023年统计局口径，粗钢产量10.19亿吨，较2022年增加608万吨，增幅0.6%； ►2023年统计局口径，生铁产量8.71亿吨，较2022年增加718.5万吨，增幅0.8%； ►2024年1-3月统计局口径，生铁产量累计21339万吨，累计同比-2.9%，日均产量在234.39万吨；粗钢产量累计25655万吨，累计同比-1.9%，日均产量在284.7万吨。 3月货币数据 PMI指数 2023年2月 2023年3月 2024年2月 2024年3月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 3月PMI为50.8% 1-3月投资数据 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201920202021202220232024 制造业投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 60 4035 2015 房地产开发投资当月同比 0 -20 -40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -5 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 -25 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1-3月地产数据维持疲态 房屋新开工面积当月同比 90% 房屋施工面积当月同比 40% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% 3 4 5 6 -10% 1 2 3 -60% 150% 商品房销售面积当月同比 1 3 12 11 10 9 8 7 6 5 4 2 100% 房屋竣工面积当月同比 100% 50% 50% 0%0% -50% -50% 2019202020212022202320242018 1 3 12 11 10 9 8 7 6 5 4 2 2019 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢供需平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2021202120212021 Q1Q2Q3Q4 2022Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023 Q2 2023Q3 2023 Q4 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101304 101908 101304 26901291182437722708 24338 28351 25396 23219 26153 27409 25932 22264 同比 6.2% 8.1% -3.2% -1.7% 0.6% -0.6% -2.2%8.2%-16.3%-6.8% -9.5% -2.6% 4.2% 2.3% 7.5% -3.3% 2.1% -4.1% 同比变化量 -3373 -1801 604 -604 33952034-3993-4810 -2564 -767 1018 512 1815 -943 537 -956 生铁产量 80912 88528 85582 86149 87101 86700 21950229902095719685 20373 23415 21580 20782 22232 23183 22376 19490 同比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% 1.1% -0.5% -1.3%4.7%-8.8%-6.1% -7.2% 1.8% 3.0% 5.6% 9.1% -1.0% 3.7% -6.2% 同比变化量 7617 -2946 567 952 -401 1509393-2294-2554 -1577 425 623 1096 1859 -233 797 -1291 废钢产钢量 17582 17949 17522 15155 14807 14604 4952612834203023 3965 4936 3816 2438 3921 4226 3556 2773 同比 8.1% 2.1% -2.4% -13.5% -2.3% -1.4% -6.2%23.7%-44%-11.6% -19.9% -19.4% 11.6% -19.3% -1.1% -14.4% -6.8% 13.8% 同比变化量 368 -427 -2368 -348 -203 18861641-1699-2256 -987 -1192 396 -585 -44 -710 -260 335 粗钢进口量 1631 3998 2885 1760 1139 1200 626727720813 592 394 450 324 269 245 288 336 同比 6.7% 145.2% -27.8% -39.0% -35.3% 5.4% -35.2%16.1%-0.9%12.9% -5.3% -45.8% -37.5% -60.2% -54.6% -37.8% -36.0% 3.9% 同比变化量 2368 -1113 -214 -622 61 103-97-965-153 -33 -333 -270 -489 -323 -149 -162 13 供应合计 100124 110476 105990 103064 103047 102504 27527298442509723521 24930 28745 25846 23543 26422 27654 26221 22600 同比 6.2% 10.3% -4.1% -2.8% 0.0% -0.5% -3.4%8.4%-15.9%-6.3% -9.4% -3.7% 3.0% 0.1% 6.0% -3