黑色金属周报（钢材）：高估值修复 钢价下跌

黑色金属周报(钢材) 高估值修复钢价下跌 www.hongyuanqh.com 2024年7月8日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 高估值修复钢价下跌 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 截止7月5日，华东上海螺纹3530元（+40），唐山螺纹3560元（-）；热卷方面，上海热卷3760元 （+10），天津热卷3640元（+10）。 截至7月4日，五大品种钢材整体产量降12.8万吨，五大品种库存厂库环比降11.68吨，社库增17.76万吨。表观需求891.84万吨，环比降6.54吨。截至7月3日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3505元，点对点利润25元左右，热卷长流程现金含税利润155元左右。电炉端，华东（富宝口径）平电电炉成本在3699元左右，谷电成本在3544左右，华东螺纹平电利润-285元左右，谷电利润-122元。 废钢端，截止7月4日，张家港废钢价格2480元/吨，周环比反弹10元/吨。数据显示，89家独立电弧炉企业产能利用率54.3%，环比下降7.1百分点；255家样本钢厂日耗46.6万吨，环比下降2.52万吨，降幅5.1%；其中，132家长流程钢厂日耗24.5万吨/天，环比降0.47万吨；短流程日耗12.5万吨，环比下降1.65万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货41.2万吨，环比降4.42万吨，降幅9.7%。库存方面，255家钢企废钢库存总计389万吨，环比降27.92万吨，降幅6.7%。估值来看，供应降速快于需求降速，整体库存水平偏低，铁水成本冲高后回落，铁废价差或有走弱，废钢供应维持偏低水平，目前虽无明显矛盾，但考虑到短流程利润情况较差，价格短期或承压。 结论：上周钢材期货价格先涨后跌，宽幅震荡运行。基本面来看，当前五大材总供需矛盾有限，分品种来看，结构延续分化走势，建材类产品进入需求淡季，消费同比降幅仍较大，但产量同时维持偏低水平，淡季累库不及预期；板卷类产品产销双旺，库存绝对水平较高，价格波动弹性较差。估值方面，螺纹盘面升水现货较高，短期或延续调整走势，关注3450-3500支撑。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 钢联五大材产销、库存数据 日期 螺纹产量 厂内 社会 总库存 库存增减 热卷产量 厂内 社会 总库存 库存增减 中厚板产量 厂内 社会 2024-04-26 222.05 243.13 705.71 948.84 -65.95 315.60 85.05 324.94 409.99 -7.87 153.55 76.35 2024-05-03 231.79 234.13 680.41 914.54 -34.30 319.00 88.71 330.77 419.48 9.49 153.13 80. 2024-05-10 230.61 222.62 660.64 883.26 -31.28 325.12 89.10 332.39 421.49 2.01 154.95 2024-05-17 233.58 213.59 612.94 826.53 -56.73 324.66 85.40 330.25 415.65 -5.84 1 2024-05-24 235.74 202.85 581.25 784.10 -42.43 325.36 85.10 328.07 413.17 -2.48 2024-05-31 239.47 202.38 571.29 773.67 -10.43 322.66 87.80 331.44 419.24 2024-06-07 233.07 204.85 570.75 775.60 1.93 325.52 89.90 324.95 414.8 2024-06-14 232.41 210.14 570.76 780.90 5.30 327.65 89.24 324.59 2024-06-21 230.53 202.57 573.09 775.66 -5.24 320.72 88.84 326 2024-06-28 244.76 206.38 578.24 784.62 8.96 321.85 90.00 2024-07-05 236.75 200.78 585.81 786.59 1.97 326.29 9 最新周度环比 -8.01 -5.60 7.57 1.97 -6.99 4.44 日期 线材产量 厂内 社会 总库存 库存增减 2024-04-26 87.41 70.06 100.26 170.32 -16.9 2024-05-03 87.93 71.72 98.61 170.33 2024-05-10 88.48 66.97 92.60 15 2024-05-17 92.42 62.55 87.35 2024-05-24 93.00 62.07 2024-05-31 95.19 63.22 2024-06-07 94.72 2024-06-14 91.8 2024-06-212024-06-28202 吨钢利润（点对点） 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 1-5月粗钢产量（统计局）降1.4% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 200 123456789101112 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 250 230 210 190 123456789101112 2020202120222023202420202021202220232024 ►2023年统计局口径，粗钢产量10.19亿吨，较2022年增加608万吨，增幅0.6%； ►2023年统计局口径，生铁产量8.71亿吨，较2022年增加718.5万吨，增幅0.8%； ►2024年1-5月统计局口径，生铁产量累计36113万吨，累计同比-3.7%，5月日均产量在245.58万吨；粗钢产量累计43861万吨，累计同比-1.4%，5月日均产量在299.5万吨。 5月货币数据 6月PMI为49.5% PMI指数 2023年5月2023年6月2024年5月2024年6月 生产经营活动预期供应商配送时间 从业人员 原材料库存 购进价格 制造业采购经理指数PMI 60生产 55 50 45 40 35 30 25 20 新订单 新出口订单 在手订单 产成品库存 出厂价格 进口 采购量 1-5月投资数据 固定资产投资累计同比 基建投资当月同比（不含电力） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 30% 20% 10% 1 2 3 4 0% -10% -20% 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 制造业投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 60 4035 2015 房地产开发投资当月同比 0 -20 -40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -5 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 -25 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1-5月地产数据 房屋新开工面积当月同比 90% 房屋施工面积当月同比 110.0% 60.0% 40% 10.0% -10% 23 -40.0% -60% -90.0% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 1 150% 商品房销售面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 100% 房屋竣工面积当月同比 100% 50% 50% 0%0% -50% -50% 2019202020212022202320242018 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢供需平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2021 Q1 2021 Q2 2021Q3 2021 Q4 2022 Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 Q4 2023 Q1 2023 Q2 2023 Q3 2023 Q4 2024 Q1 2024 Q2 供应 粗钢产量 98493 106477 103104 101304 101908 101500 26901 29118 24377 22708 24338 28351 25396 23219 26153 27409 25932 22264 25623 26434 同比 6.2% 8.1% -3.2% -1.7% 0.6% -0.4% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% -9.5% -2.6% 4.2% 2.3% 7.5% -3.3% 2.1% -4.1% -2.0% -4.1% 同比变化量 -3373 -1801 604 -408 3395 2034 -3993 -4810 -2564 -767 1018 512 1815 -943 537 -956 -530 -975 生铁产量 80912 88528 85582 86149 87101 86700 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20782 22232 23183 22376 19490 21339 21924 同比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% 1.1% -0.5% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% -7.2% 1.8% 3.0% 5.6% 9.1% -1.0% 3.7% -6.2% -4.0% -5.4% 同比变化量 7617 -2946 567 952 -401 1509 393 -2294 -2554 -1577 425 623 1096 1859 -233 797 -1291 -893 -1259 废钢产钢量 17582 17949 17522 15155 14807 14800 4952 6128 3420 3023 3965 4936 3816 2438 3921 4226 3556 2773 4284 4470 同比 8.1% 2.1% -2.4% -13.5% -2.3% 0.0% -6.2% 23.7% -44% -11.6% -19.9% -19.4% 11.6% -19.3% -1.1% -14.4% -6.8% 13.8% 9.3% 5.8% 同比变化量 368 -427 -2368 -348 -7 1886 1641 -1699 -2256 -987 -1192 396 -585 -44 -710 -260 335 363 244 粗钢进口量 1631 3998 2885 1760 1139 1200 626 727 720 813 592 394 450 324 269 245 288 336 276 270 同比 6.7% 145.2% -27.8% -39.0% -35.3% 5.4% -35.2% 16.1% -0.9% 12.9% -5.3% -45.8% -37.5% -60.2% -54.6% -37.8% -36.0% 3.9% 2.6% 10.2% 同比变化量 2368 -1113 -214 -622 61 103 -97 -965 -153 -33 -333