黑色金属周报（钢材）：钢材需求回升 估值低位修复

黑色金属周报(钢材) 钢材需求回升估值低位修复 www.hongyuanqh.com 2024年3月25日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 钢材需求回升估值低位修复 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 上周国内钢材价格反弹，华东上海螺纹3610元（+100），唐山螺纹3600元（-20）；热卷方面，上海热卷3840元，（+90），天津热卷3760元（+50）。 截至3月21日，五大品种钢材整体产量增降0.75万吨，五大品种库存厂库环比降14.87吨，社库降50.34万吨。表观需求913.46万吨，环比增82.9吨。截至3月21日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3408元，点对点利润192元左右，热卷长流程现金含税利润352元左右。电炉端，富宝口径华东平电电炉成本在3647元左右，谷电成本在3480左右，华东螺纹平电利润-127元左右，谷电利润40元。 废钢端，截止3月21日，张家港废钢价格2480元/吨，环比下跌30元。数据显示，89家独立电弧炉企业产能利用率60.3%，环比下降7.3个百分点；255家样本钢厂日耗44.1万吨，环比降3.46万吨，降幅7.3%；其中，132家长流程钢厂日耗21.3万吨/天，环比降1.05万吨；短流程日耗13.9万吨，环比增1.69万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货35.3万吨；环比降11.77万吨，降幅25%。库存方面，255家钢企废钢库存总计529.1万吨，环比下降47.69万吨，降幅8.3%。估值来看，短流程利润修复，短期废钢需求将有所恢复，但从铁废价差来看，废钢经济性仍不佳，短期反弹幅度及力度或有限。 结论：从基本面来看，上周钢价在反弹后，成交出现明显好转，市场信心有所回升，总库存开启去库周期，品种结构化特征明显，螺纹产量继续下降，需求降幅收窄至20%，致库存开始去化；热卷供需双增，内需表现尚可，但出口利润持续亏损，对价格反弹形成压制。从估值来看，上周反弹低位修复后主力合约在平电成本（3647）承压，上方反弹空间需关注废钢，短期需注意节奏，震荡运行为主。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 钢联五大材产量、库存数据 日期 螺纹产量 厂内 社会 总库存 库存增减 热卷产量 厂内 社会 总库存 库存增减 中厚板产量 厂内 社会 总库存 库存增减 2024-01-12 242.41 184.05 448.45 632.50 23.78 303.76 83.03 221.01 304.04 2.20 148.13 69.65 112.81 182.46 -1.60 2024-01-19 234.17 178.90 470.22 649.12 16.62 293.81 81.26 222.92 304.18 0.14 150.82 71.77 115.25 187.02 4.56 2024-01-26 226.89 186.52 504.17 690.69 41.57 309.73 79.02 228.76 307.78 3.60 150.28 72.27 117.56 189.83 2.81 2024-02-02 215.70 196.67 577.86 774.53 83.84 321.70 84.35 237.51 321.86 14.08 149.78 72.42 120.84 193.26 3.43 2024-02-09 196.89 234.69 659.25 893.94 119.41 315.80 85.37 254.46 339.83 17.97 142.70 73.67 123.57 197.24 3.98 2024-02-16 192.14 307.62 749.14 1056.76 162.82 315.61 97.58 290.92 388.50 48.67 140.29 84.57 134.88 219.45 22.21 2024-02-23 191.95 334.89 845.15 1180.04 123.28 305.18 98.70 329.16 427.86 39.36 141.09 88.37 153.23 241.60 22.15 2024-03-01 210.29 352.31 924.76 1277.07 97.03 300.29 96.39 339.34 435.73 7.87 145.24 84.97 156.93 241.90 0.30 2024-03-08 220.46 372.62 946.03 1318.65 41.58 310.88 93.65 348.61 442.26 6.53 147.82 79.35 160.64 239.99 -1.91 2024-03-15 218.53 390.52 934.28 1324.80 6.15 318.51 94.66 351.02 445.68 3.42 145.08 78.35 162.39 240.74 0.75 2024-03-22 211.61 380.80 909.17 1289.97 -34.83 319.75 92.55 339.42 431.97 -13.71 147.97 79.87 159.63 239.50 -1.24 最新周度环比 -6.92 -9.72 -25.11 -34.83 -40.98 1.24 -2.11 -11.60 -13.71 -17.13 2.89 1.52 -2.76 -1.24 -1.99 日期 线材产量厂内社会总库存库存增减 冷轧产量 厂内 社会 总库存 库存增减 五大产量 厂内 社会 总库存 库存增减 2024-01-12 92.96 63.21 63.63 126.84 1.67 82.02 32.25 114.68 146.93 3.63 869.28 432.19 960.58 1392.77 29.68 2024-01-19 95.47 65.97 68.44 134.41 7.57 81.04 31.18 116.48 147.66 0.73 855.31 429.08 993.31 1422.39 29.62 2024-01-26 93.26 68.91 75.51 144.42 10.01 80.66 32.00 118.56 150.56 2.90 860.82 438.72 1044.56 1483.28 60.89 2024-02-02 87.04 69.08 86.20 155.28 10.86 81.81 31.95 122.09 154.04 3.48 856.03 454.47 1144.50 1598.97 115.69 2024-02-09 82.39 83.68 102.05 185.73 30.45 79.16 34.60 126.47 161.07 7.03 816.94 512.01 1265.80 1777.81 178.84 2024-02-16 74.97 124.18 123.25 247.43 61.70 81.05 41.55 149.55 191.10 30.03 804.06 655.50 1447.74 2103.24 325.43 2024-02-23 71.57 126.08 137.70 263.78 16.35 85.91 44.00 155.09 199.09 7.99 795.70 692.04 1620.33 2312.37 209.13 2024-03-01 78.40 132.03 148.74 280.77 16.99 86.19 44.10 154.68 198.78 -0.31 820.41 709.80 1724.45 2434.25 121.88 2024-03-08 82.10 137.53 154.24 291.77 11.00 86.45 40.20 154.66 194.86 -3.92 847.71 723.35 1764.18 2487.53 53.28 2024-03-15 80.33 143.74 156.97 300.71 8.94 86.55 39.10 154.94 194.04 -0.82 849.00 746.37 1759.60 2505.97 18.44 2024-03-22 82.46 138.63 146.59 285.22 -15.49 86.46 39.65 154.45 194.10 0.06 848.25 731.50 1709.26 2440.76 -65.21 最新周度环比 2.13 -5.11 -10.38 -15.49 -24.43 -0.09 0.55 -0.49 0.06 0.88 -0.75 -14.87 -50.34 -65.21 -83.65 长流程点对点利润恢复 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2023年1-2月粗钢产量（统计局）增1.6% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 200 123456789101112 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 250 230 210 190 123456789101112 2020202120222023202420202021202220232024 ►2023年统计局口径，粗钢产量10.19亿吨，较2022年增加608万吨，增幅0.6%； ►2023年统计局口径，生铁产量8.71亿吨，较2022年增加718.5万吨，增幅0.8%； ►2024年1-2月统计局口径，生铁产量累计14073万吨，累计同比-0.6%，日均产量在234.55万吨；粗钢产量累计16796万吨，累计同比+1.6%，日均产量在279.93万吨。 2月货币数据 PMI指数 2023年1月 2023年2月 2024年1月 2024年2月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 2月PMI为49.1% 1-2月投资数据 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201920202021202220232024 制造业投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 60 40 20 房地产开发投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 35 15 0 -20 -40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -5 -25 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1-2月新开工、施工增速转正 90% 房屋新开工面积当月同比 12 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 60% 房屋施工面积当月同比 40% 40% 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 20% -10% 0% -20% -60% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -40% -60% 201820192020202120222023 150% 100% 50% 0% -50% 商品房销售面积当月同比 12