黑色金属周报（钢材）：供需平衡，低库存下钢价继续下跌驱动不足

黑色金属周报(钢材) 供需平衡低库存下钢价继续下跌驱动不足 www.hongyuanqh.com 2022年9月5日 研究所黑色组 010-82292661 目录 一、结论及平衡表 供需平衡低库存下钢价继续下跌驱动不足 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 上周钢材现货市场价格弱势运行。截止周五，唐山螺纹3920元（-110），华东上海螺纹3970元（-230）；热卷方面，天津热卷3910元（-100），上海热卷3860元（-160）。 8月末Mysteel原样本数据显示五大品种钢材整体产量增40.31万吨，五大品种库存厂库环比增16.48万吨，社库降29.82万吨。表观需求971.38万吨（农历同比-6.72%），环比回升32.21万吨。长流程现货端，截至9月2日，螺纹现金含税利润环比回落，华东螺纹长流程现金含税成本3971元，利润-1.38元左右，热卷长流程现金含税利润-180元左右。电炉端，华东平电电炉成本在4191元左右，谷电成本在4000左右，华东三线螺纹平电利润-332元左右。 废钢端，上周废钢价格偏弱运行，到货量回升，因限电解除电炉厂用量快速回升。70家长流程钢厂日耗 12.29万吨，环比上周增加1.83万吨；49家独立电炉厂日耗6.15万吨，环比上周增加1.79万吨。电炉开工率 40.9%，较上周增5.7%；产能利用率为49.7%，较上周增14.6%。总体来看，上周147家样本钢厂日均到27.78万吨，环比增加3.11万吨，增幅12.59%。日耗24.78万吨，环比增加2.87万吨，增幅13.09%。上周受废钢走弱影响，基地客户积极甩货，钢厂到货量上涨至新的高点；用量方面，因气温下降，限电解除，长短流程钢厂用量都有了明显回升。短期供应问题得到缓解。库存方面，富宝统计147家钢企废钢库存总计304.18万吨，环比增加22.83万吨，增幅8.12%。库存周期12.28天，较上周减少0.56天；257家基地废钢库存43.26万吨，较上周减6.92%。 结论，从基本面来看，进入9月气温下降后，限电缓解，产量恢复较快且超预期，废钢日耗明显回升，长流程方面，铁水产量继续增加，预计9月日均能够达到230-235万吨的水平。需求端来看，受疫情影响或导致需求预期较差，但从高频数据来看，消费表现强于预期。从ms数据来看，8月螺纹平均消费299，同比下降8%左右，预计9月需求环比有所改善，预计增幅在2-3%，由于地产仍为主要拖累因素，因此需求难有超预期表现，考虑到当前绝对库存偏低，在供需矛盾没有明显累积前，价格存在反弹修复的可能。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎） 点对点利润维持弱势 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 粗钢平衡表 单位：万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021Q3 2021 Q4 2022Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022Q4 供应 粗钢产量 84503 92752 98493 106477 103104 100584 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25037 22912 环比 9.8% 6.2% 8.1% -3.2% -2.4% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -10.6% -8.5% 同比 -3373 -2520 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 2.7% 0.9% 生铁产量 71543 76485 80912 88528 85582 85201 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21260 20153 环比 6.9% 5.8% 9.4% -3.3% -0.4% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -9.2% -5.2% 同比 -2946 -381 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 1.4% 2.4% 废钢产钢量 12960 16267 17582 17949 17522 15384 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3777 2759 环比 25.5% 8.1% 2.1% -2.4% -12.2% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -18% -27.0% 同比 -2139 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 10% -8.7% 粗钢进口量 1496 1529 1631 3976 2883 1909 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 486 413 420 环比 2.2% 6.7% 143.8% -27.5% -33.8% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -17.7% -15.0% 1.7% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -33.0% -42.7% -48.4% 供应合计 85999 94281 100124 110453 105987 102493 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28495 25450 23332 环比 9.6% 6.2% 10.3% -4.0% -3.3% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 13.0% -10.7% -8.3% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.5% 1.4% -0.8% 需求 粗钢�口量 8028 7419 6848 5712 7121 7322 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2180 1940 1800 环比 -7.6% -7.7% -16.6% 24.7% 2.8% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 55.5% -11.0% -7.2% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 4.0% 16.6% 21.6% 粗钢净�口量 6532 5890 5217 1737 4238 5413 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1694 1527 1380 环比 -9.8% -11.4% -66.7% 144.1% 27.7% 7.2% -29.7% -162.1% -202.5% 177.2% 9.0% -31.2% -29.3% 21.7% 108.7% -9.9% -9.6% 同比 -31.2% -52.8% -134.3% -52.0% 24.1% 92.4% -313.1% 47.1% -35.4% 23.6% 61.9% 106.9% 粗钢表观需求量 77970 86862 93276 104741 98866 95172 22493 26371 28813 27064 25644 27747 23434 22041 23815 26315 23510 21532 环比 11.4% 7.4% 12.3% -5.6% -3.7% -4.9% 17.2% 9.3% -6.1% -5.2% 8.2% -15.5% -5.9% 8.0% 10.5% -10.7% -8.4% 同比 8.5% 7.0% 18.9% 14.4% 14.0% 5.2% -18.7% -18.6% -7.1% -5.2% 0.3% -2.3% 粗钢真实需求量 78299 86992 93484 104392 98837 93816 17603 29209 29070 28510 22678 28711 24359 23088 21158 26540 24427 21690 环比 11.1% 7.5% 11.7% -5.3% -5.1% -29.3% 65.9% -0.5% -1.9% -20.5% 26.6% -15.2% -5.2% -8.4% 25.4% -8.0% -11.2% 同比 -6.5% 13.4% 21.1% 14.5% 28.8% -1.7% -16.2% -19.0% -6.7% -7.6% 0.3% -6.1% 粗钢-供应-需求 总库存 3609 3479 3271 3620 3649 5011 8161 5323 5066 3620 6586 5621 4696 3649 6306 6087 5169 5011 环比 -3.6% -6.0% 10.7% 0.8% 37.3% 149.5% -34.8% -4.8% -28.5% 81.9% -14.7% -16.5% -22.3% 72.8% -3.5% -15.1% -3.1% 同比 1362 51.7% 24.1% 12.3% 10.7% -19.3% 5.6% -7.3% 0.8% -4.3% 8.3% 10.1% 37.3% 2022年粗钢产量同比下降 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 123456789101112 123456789101112 20182019202020212022E 20182019202020212022 ►4月19日，发改委：确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标，我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认，因此政策层面将从供应端给与一定的调节； ►7月铁水产量在227万吨（统计局口径），环比下降11.3%，粗钢日均产量263万吨左右。 7月货币数据超预期走差 7月企业中长期贷款明显走弱 8月官方制造业PMI为49.4% PMI指数 2021年7月2021年8月2022年7月2022年8月 制造业采购经理指数PMI 生产经营活动预期70 60 供应商配送时间50 40 从业人员30 生产 新订单 新出口订单 20 原材料库存 购进价格 在手订单 产成品库存 出厂价格 进口 采购量 7月地产仍为需求主要拖累 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -