LPG（液化气）周报：PDH需求边际改善，回调低买

LPG(液化气)周报 PDH需求边际改善，回调低买 2024.04.21 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 本周策略 PG 观点：上周五以色列反击伊朗，从伊朗官方通告来看，伊以冲突未有继续升级的计划，叠加近期EIA报告原油持续累库以及降息预期推迟，原油等地缘溢价回落明显，原油或开启调整，原油对PG助涨效应边际走弱。LPG基本面来看，需求区域分化，华南弱、华东和华北尚可，PDH需求低位提升，后期PDH开工提升有望增加需求，整体现实层面库存无压力，盘面维持贴水，建议低买思路，首选低买PG2409。 低买PG2409，回调看[4300,4400]支撑 低买PG2409，波段操作 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2406近期走势复盘 1海运费再次下跌 2原油继续探低 3港口降价排库 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 1山东、华南排库 1跟随原油反弹近期价格重心提升 1原油走强 2港口累库 LPG现货、月差、基差:需求补库、库存无压力，现货反弹，基差走强 PG2404基差 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 2024-01-19 2024-02-19 PG04基差 2024-03-19 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2024-04-19 可交割现货 PG2404收盘 PG2405基差 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 400 300 200 100 0 -100 -200 PG05基差 可交割现货 PG2405收盘 PG2406基差 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 400 300 200 100 0 -100 -200 PG05基差 可交割现货 PG2406收盘 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PG01-02 PG01-03 PG01-05 LPG期现结构 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 LPG连一 LPG连二 LPG连三 LPG连四 外盘丙烷：供应充裕，走弱 外盘丙烷价格 640 630 620 610 600 590 580 570 560 LPG仓单 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPGCP价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 广州LPG价季节性 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 金联创广州 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 LPG(单位:元/吨) 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 LPG和其他燃烧品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 LPG供应：维持高位，环比缩减，华东、西北生产企业检修 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 4-5月大连、锦州、东方、神包、新海、镇海、中金、联合石化检修 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(单位:万吨) 7000.0 6500.0 6000.0 5500.0 5000.0 4500.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 LPG进口(单位:万吨) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 LPG进口:进口短暂回落，海外供应充裕，后续预期进口增加 LPG周度进口到港(单位:万吨) 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 1/12 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 22-08-01 2-09-01 10-01 -01 1 1500 进口毛利(单位:元/吨) 280.0 丙烷月度进口(单位:万吨) 丁烷月度进口(单位:万吨) 90.0 1000 500 230.0 80.070.0 0-500 180.0 60.050.0 -1000 130.0 40.0 -1500 30.0 -2000 1/ 0 2 1 3 /1 /1 0 5/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 80.0 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华南LPG 1/14 29202 LPG海外供应充裕 3000 2500 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 250000 200000 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气:不含丙烷/ 丙烯:美国(单位:千桶/天) 20202021202220232024 2000 150000 1500 100000 1000 01-01 50000 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 USD/天 原油321裂解价差 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 十亿立方英尺 美国天然气库存 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 LPG海运费：震荡 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：港口去库往后看仍有累库压力；炼厂压力可控 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG需求结构 LPG需求-产销率:小幅走低，华南需求拖累整体产销 LPG样本企业产销率(单位:%) 108%