LPG（液化气）周报：需求改善预期和进口扰动，回调低买

LPG(液化气)周报 需求改善预期和进口扰动，回调低买 2024.05.26 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 PG 观点：盘面短期交易港口去库、库容比低位水平以及未来可能出现的海运费提高带来的进口成本抬升，预计此逻辑仍会延续，国内基本面来看整体暂时不强，5月下旬起国内前期检修炼厂计划重启复产，预计国产供应提升，国内短期汽油类需求较弱，燃烧需求淡季，中期来看看好PDH装置需求和汽油需求旺季预期对PG价格重心提升，操作上建议继续低买思路，波段操作。 主力PG2409低买思路 PG2407回调[4450,4550]低买 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2409近期走势复盘 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1原油地缘溢价回吐 2外盘FEIMB大跌 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 1山东、华南排库 1跟随原油反弹近期价格重心提升 1原油走强 2港口累库 1宏观情绪提振 2港口大幅去库 3海运费上涨 LPG现货、月差、基差:基差走弱、月差走弱 5200 5000 4800 4600 4400 PG2406基差 700 600 500 400 300 200 100 5200 5000 4800 4600 4400 PG2407基差 PG2409基差(单位:元/吨) 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PG09基差 可交割现货 PG2409收盘 700 600 500 400 300 200 100 4200 4000 0 -100 -200 4200 4000 0 -100 2024-05-06 2024-05-07 2024-05-08 2024-05-09 2024-05-10 2024-05-11 2024-05-12 2024-05-13 2024-05-14 2024-05-15 2024-05-16 2024-05-17 2024-05-18 2024-05-19 2024-05-20 2024-05-21 2024-05-22 2024-05-23 2024-05-24 -200 PG06基差可交割现货PG2406收盘 PG07基差可交割现货PG2407收盘 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 140 120 100 80 60 40 20 0 PG01-02 PG01-03 LPG期现结构 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 PG01 PG02 PG03 PG04 外盘丙烷：反弹渐缓 图表标题 660 640 620 600 580 560 540 520 500 480 2024-02-20 LPG仓单 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPGCP价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 广州LPG价季节性 金联创广州 LPG(单位:元/吨) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 LPG和其他替代品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 LPG供应：石化生产企业检修完毕陆续重启，外放商品量增加 5月金澳、东方石化、中科、大连、新海、神包检修完毕有重启计划 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/1 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(日均值单位:万吨) 220.0 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1-2月3月4月 2024 2020 5月 6月 7月 2017 2022 8月9月10月11月12月 2016 2021 2018 2023 2019 LPG进口:短期到港下降，后续进口或受海外运费、物流问题扰动 LPG周度进口到港(单位:万吨) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 350300 250 200 150 100 1月 华南LPG进口毛利(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG进口(单位:万吨) 180 350 160 300 140 250 120 100 200 80 150 60 100 40 20 50 0 0 美国 沙特 卡塔尔 阿联酋 LPG进口总量-右轴 丙烷和丁烷进口 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 丁烷进口(单位:万吨) 丙烷进口(单位:万吨) 90 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国供应充裕 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 201920202021202220232024 2800美国:出口数量:丙烷/丙烯（千桶/天） 2300 1800 1300 800 1000 01-01 300 LPG海运费：探涨，巴拿马运河通行成本提高 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：到港少导致去库，炼厂压力暂时可控，整体库存压力不大 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG需求结构 LPG需求-产销率:北强南弱 LPG样本企业产销率 108% 106% 104% 102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 华东产销率(单位:%) 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 华南产销率(单位:%) 120.0 110.0 100.0 90.0