2024年5月镍和不锈钢行情展望：关注原料和需求端演绎，宽幅震荡

2024年5月 镍和不锈钢行情展望 关注原料和需求端演绎，宽幅震荡 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年4月28日 目录 01 镍：原料有故事可言，但基本面总体矛盾不突出，关注宏观叙事演绎 02不锈钢：成本尚有支撑，钢厂复产库存压制，区间震荡 主要观点 主要观点 5月观点 分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购、高价不采，印尼一体化成本给到下方的参考在12万附近，不宜过低看空资源品价格底部。该条线二季度需求预期尚可，边际需要关注的是新增产能投放进度、英美制裁俄罗斯金属演绎。 镍 LME投资基金净空头转净多头。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，前期受华飞MHP技改完成提升开工率影响，镍盐厂利润修复产量预期提高，硫酸镍价格有所走弱；但近期五一节前有补库需求，成品库存低位，硫酸镍价格预计稳中探涨。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底 宽幅震荡，主力参考135000-153000 前开工建设”改善需求预期，不锈钢库存高位拐头，钢价震荡反弹。总体上，原料有故事可言，但整体基本面矛盾不突出，关注宏观叙事演绎，宽幅震荡格局，重心跟随有色板块上移，主力参考135000-153000元/吨。镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，叠加航运紧张致使海运费上调，高品位镍矿报价仍上涨，低品位镍矿价格承压；印尼镍矿资源暂时偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行。3月印尼镍铁 不锈钢 回流量低，近期铁厂挺价，市场情绪回暖，镍铁最新成交价报990元/镍，部分国内停产检修工厂计划复产。近期成本大致在14000元/吨，利润修复。钢厂4月环比减产，5月预期复产。库存仍然偏高，仓单数量激增，基差弱势。主力由连续合约直接切换为159模 区间震荡，09合约参考14000-15000 式，近月受仓单压制影响更大，远月更偏预期。总体上，原料端有支撑，需求预期跟随黑色或有边际好转，库存压力仍存，区间震荡，09合约参考14000-15000元/吨。 一、镍：原料有故事可言，但基本面总体矛盾不突出，关注宏观叙事演绎 行情回顾 行情回顾 4月镍价表现震荡上行，主要受到有色板块情绪向好（海外二次通胀预期+局部地缘冲突）、印尼镍矿审批进程缓慢，以及英美制裁俄罗斯金属等因素影响。沪镍主力涨超11%至14.5万元/吨一线附近，伦镍涨超15%至19250美元/吨附近。 沪镍主力合约（元/吨） LME3个月镍（美元/吨） 供需和库存分析 精炼镍—产量：国内产能扩张周期，4月产量预估爬升至2.59万吨；海外总体平稳，部分企业减产 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） KoreaResourcesCorporation 68950 Sumitomo 21300 AngloAmerican 1180 4839 Sibanye-Stillwater 13100 13200 53300 BHPBilliton 32500 32200 32800 122300 Glencore 62845 54406 44659 46667 218970 NorilskNickel 83800 24400 19200 18000 22200 92000 Vale 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） SherrittImplats总计 14600 3300 2040 1525 610 13800 19 33900 1 208577 2023同比 2023 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022 企业 -8.9% 2024Q 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，2024年3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%；预计4月全国精炼镍产量2.59万吨。受镍价持续上行影响，厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。另一方面，3月停减产的电镍生产企业预计将在4月开始恢复生产，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为23.98万吨，同比增加21.48%，环比减少14.62%。环比减量主要是出口增加所致。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 纯镍新增产能列表 表：全球精炼镍新增项目（单位：吨） 企业 地区 项目 原料 年产能 月产能 项目投产进度 华友 衢州 二期（扩建） MHP 36000 3000 已投产 广西 一期 MHP 30000 2500 已投产 中伟 广西 一期 高冰镍 12500 1042 已投产 一期 高冰镍 12500 1042 已投产 二期 高冰镍 30000 2500 暂无具体规划 聚泰 浙江 一期 MHP/高冰镍 35000 2917 预计2024年年中投产 金川 甘肃 一期（扩建） MHP/高冰镍 25000 2083 预计2024年投产 青山、中伟 印尼 一期 高冰镍 50000 4167 已投产 青山、中伟 印尼 一期 高冰镍 50000 4167 预计2024年投产 青山、格林美 湖北 一期 高冰镍-硫酸镍 20000 1667 已投产 二期 高冰镍-硫酸镍 18000 1500 对外暂无公布具体规划 元力再生资源 浙江 一期 电镀废料 1200 100 已投产 祺生镍业 江苏 一期 氢氧化镍废料 3600 300 已投产 腾远钴业 江西 一期 MHP 6000 500 原定于2024Q1，现推迟 二期 MHP 9000 750 在建，预计2024年底达产 天津茂联 天津 一期 MHP 3600 300 已投产 吉林吉恩 吉林 一期 MHP 6000 500 预计2024年底投产 池州西恩 安徽 一期 MHP/硫化镍 3000 250 2023年10月试产，目前已经停产 广德环保 江西 二期 MHP/高冰镍 3600 300 目前每月产量200吨 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 5000 8000 荷兰 美国 其他 新加坡 印度 中国 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 精炼镍：国内净进口转净出口，3月净出口923吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：印尼某MHP项目技改完成预期开工率回升，MHP系数持稳；高冰镍经济性恢复，产量提升 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-06 1月 2021-07 2021-08 2021-09 2019 2月 2021-10 2021-11 2021-12 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-01 2022-02 印尼MHP产量 2022-03 2020 4月 2022-04 MHP进口量（镍吨） 2022-05 2022-06 5月 2022-07 2022-08 2021 2022-09 6月 印尼高冰镍产量 2022-10 2022-11 2022-12 7月 2023-01 2022 2023-02 2023-03 8月 2023-04 2023-05 2023-06 2023 9月 2023-07 2023-08 10月 2023-09 2023-10 2023-11 11月 2023-12 2024 2024-01 2024-02 12月 2024-03 2024-04 84 82 80 78 76 74 72 2023-03-17 2023-04-01 2023-04-16 2023-05-01 2023-05-16 2023-05-31 2023-06-15 2023-06-30 2023-07-15 2023-07-30 2023-08-14 2023-08-29 2023-09-13 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-28 2023-11-12 2023-11-27 2023-12-12 2023-12-27 2024-01-11 2024-01-26 2024-02-10 2024-02-25 2024-03-11 2024-03-26 2024-04-10 2024-04-25 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-02 2022-03 2022-04 自印尼 2022-05 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 高冰镍进口量（吨） 2022-10 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 11 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 20