镍和不锈钢期货2023年6月行情展望：关注预期兑现情况，震荡运行

镍和不锈钢期货 2023年6月行情展望 关注预期兑现情况，震荡运行 广发期货APP 微信公众号 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年6月4日 目录 01镍：向下仍有空间，注意宏观节奏 02不锈钢：供强需弱，关注成本走势 主要观点 主要观点 6月策略 5月策略 镍 镍价目前主要看盘面宏观交易节奏、库存变化，以及消息面。当下，库存绝对量仍偏低，镍价大跌后会看到市场成交回暖，继续顺利向下破位需要看到俄镍大量集中到货、新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。另外，留意硫酸镍市场变化，近期三元前驱体订单有回暖迹象，原料进口量锐减，供需博弈，硫酸镍价格或企稳缓慢上涨。成本线因不稳定参考价值稍次，前期镍价反弹后下破电积镍成本线，中期继续下看“镍铁-高冰镍-镍板”成本线，长期走势取决于供需情况。6月预估镍价核心区间145000~170000元/吨，反弹沽空。关注要点：宏观交易节奏、新增产能实际兑现情况、俄镍流入情况 反弹沽空，注意宏观交易节奏 反弹空 不锈钢 目前上涨的驱动来自于，钢厂高排产难以兑现，控制发货导致现货资源受限呈现去库。下跌的因素是，进入高温淡季需求难以乐观，利润若有修复，供应不存在实质性阻碍，厂库在累积，后市社库去化仍然存在压力。总的来说，短期跟随工业品集体反弹，资金有拉涨出货或者套保的需求，但后市需求淡季仍然考验不锈钢价格，整体五六月份都是供强需弱的格局，成本端也难以持稳。因此，短期区间震荡，反弹沽空，认为仍有再次探底风险，6月核心区间参考14000~15500元/吨，不宜追涨杀跌。但如若极端下挫，则考虑关注反手做多机会。关注要点：钢厂持仓情况、原料价格走势 14000~15500元/吨，反弹沽空 关注节后到货情况，逢高空思路 镍：向下仍有空间，注意宏观节奏 目录1：镍 01行情和观点复盘 02供需和库存分析 03估值和持仓分析 04总结与展望 01.行情和观点复盘 行情回顾 5月镍价呈现趋势下跌， 沪镍主力合约走势（元/吨） 伦镍电3走势（美元/吨） 5月观点回顾 复盘5月的观点，我们基本是偏空态度，短期偶尔会受到盘面宏观情绪回暖、月末挤仓、俄镍资源阶段性偏紧等因素干扰，但整体还是趋势向下。进入6月，宏观处于弱现实强预期格局，对镍价影响偏震荡，但基本面进一步供需走弱，镍价上方仍然承压。 5月月报观点 周报观点 【供应】国内产量稳中有增，3月全国精炼镍产量1.76万吨，环比上涨1.73%，同比上升39.68%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给产能如期投产增加不确定性，部分已知的产能延期。进口窗口关闭，3月进口量大幅下滑，俄镍与金川升水一度倒挂。但在海外长协陆续签订以及进口亏损缩窄的背景下，4月清关量抬升。月末长协订单流入，打压俄镍升水，国内供应缓解。（偏空）【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，碳酸锂阶段性止跌企稳，或带动硫酸镍止跌预期，引发前驱体企业集中性补库，但鉴于硫酸镍仍然是过剩状态和需求好转可持续性存疑，认为是阶段性小幅回暖。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。（中性）【库存】4月28日，LME镍库存39918吨，月环比去库4446吨；SMM国内六地社会库存4640吨，月环比去库411吨；保税区镍库存4300吨，月环比去库300吨。全球显性库存48858吨，月环比减少5157吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存的影响。（偏多）【估值】4月28日，镍豆酸溶经济线约为15.19万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为16.30万元/吨。处于高估值区间。（偏空）【逻辑】镍的基本面多空因素并存，交易更关注节奏问题。国内产量稳步提升，长协俄镍订单流入，终端需求整体平稳，供应紧张问题缓解，现货升水受到打压。关注年中全球精炼镍新增产能是否如期投放、内外交割品牌注册进展。短期镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，现实矛盾解决前，不宜过分看空镍价；而随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。特别地，留意LME镍基差问题，0-3月差contango结构持续收窄，逼近转向back结构，外盘逼仓风险犹存。目前镍价仍然处于高估值区间，宽幅震荡，继续寻找宏观和基本面边际走弱时点，避开国内移仓换月和海外集中交割日，主力关注19.5~20w压力，沪镍仍然延续反弹空思路。【关注要点】宏观交易节奏、新增产能实际兑现情况、LME镍基差结构、俄镍流入情况【操本作报建告议数】据关来注源1为9.5W~i2n0dw、压S力M，M延、续M反ys弹te空el思、路广发期货发展研究中心 5.7 核心观点：短期镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，现实矛盾解决前，不宜过分看空镍价，而随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。留意LME镍基差问题，0-3月差contango结构持续收窄，逼近转向back结构，外盘逼仓风险犹存。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。宽幅震荡，反弹空，主力参考175000~190000元/吨。策略思路：宽幅震荡，反弹空，主力关注190000压力 5.14 核心观点：内外宏观预期走弱，工业品普跌。镍价的核心支撑是显性库存低位，随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。另外，俄镍以人民币计价进口逐步落实，俄镍长协订单计划流入，供应存在放量预期。主力17w重要关口破位，延续逢高空思路。策略思路：逢高空 5.21 核心观点：尽管国内排产和长协订单有增量，但目前现货资源绝对量有限，镍价大跌后市场成交回暖，国内明显去库，现货升水高位。上期所仓单历史低位，临近交割月，警惕挤仓风险。认为盘面对目前产业利空交易较为充分，主力在16.2w位置得到支撑，继续破位需要产业信息或者宏观利空强驱动。中线来看，随着新增产能逐步兑现，俄镍以人民币计价进口逐步落实，供应存在放量预期，二季度向后供需平衡边际走弱。前期空单逢低止盈，投机或可尝试逢低短多；中线反弹空思路不变。下周沪镍主力参考运行区间162000~177000元/吨。策略思路：前期空单逢低止盈，投机尝试逢低短多；中线维持反弹空 5.28 核心观点：从客观、整体角度来看，国内现货资源绝对量偏低，镍价大跌后会看到市场成交明显回暖，国内低库存去库。盘面对目前产业利空交易充分，镍价估值向下修复明显，继续顺利向下破位需要看到新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。另外，留意硫酸镍市场变化，近期三元前驱体订单有回暖迹象，原料进口量锐减，供需博弈，硫酸镍价格或企稳上涨。需要思考当前的镍价已经提前计价了多少利空信息，不过从中线角度来看，镍价下方仍有一定空间。然后看短时的供需细节，上周仓单历史低位，近月呈现大back结构，但宏观偏弱和俄镍即将到货预期抑制多头挤仓意愿，盘面反弹高度受限。下周预期俄镍集中到货，补充国内现货资源，有望打压现货高升水，近月月差或收窄，期镍盘面承压。逢高空思路，不宜过度追空，注意跟踪宏观逻辑转变和现货成交情况。策略思路：逢高短空 8 02.供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 电解镍进口量（吨） 40000201820192020202120222023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 精炼镍：4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符合预期。受西北某冶炼厂检修原因月内出现停产，但江苏某冶炼厂月内产量出现爬坡因此4月期间精炼镍产量并未出现下降。预计5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。5月精炼镍产量延续上涨，一方面因为江苏某冶炼厂预计5月内产量将继续爬升，其次广西精炼镍项目预计5月份将正常排产，但初始产量略低年内预计产量持续上行。 据海关，2023年3月，中国精炼镍进口总量4442吨，环比减少52.2%，同比减少 76.9%。 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0-01 -02 03 4 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：新增电积镍挤压市场、国内纯镍需求下降等因素作用，4月进口量维持低位 精炼镍进口方式（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 俄罗斯 17% 日本住友 8% 马达加斯加南芬兰非4% 0加%拿大 8% 澳大利亚 49% 挪威 14% 4月精炼镍进口国别分布 据海关，2023年4月中国进口精炼镍3372吨，环比下降24.1%，同比下降73.17%。分国别来看，澳大利亚1570吨、俄罗斯534吨、挪威445吨、日本269吨。 2023年中国海外纯镍长协基本已经签订采用混合定价方式。长协中以沪镍计价的现货并不需考虑进口窗口打开与否，且不经过保税区直接进入国内现货市场。在4月的进口数据的体现则为即使长协已签订且已有部分海外现货流通至国内纯镍社会库存但进口量却并没有明显抬升。 2023年电积镍放量对海外纯镍市场挤压仍存，部分海外镍企于今年开始转变企业策略开始减产但同时提升自身质量来对抗与中国新增电积镍的市场同质性的问题，这也是导致2023年进口量持续低位的原因之一。 从贸易角度来看，地缘政治问题依旧存在G7抵制俄金属消息频发导致了国内企业贸易风险提升。 综上，新增电积镍对冶炼端市场的挤占及地缘政治问题仍存叠加国内新能源行业对纯镍需求的下降预 计5月清关量难有较大涨幅。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 30000 35000 自印尼自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 25000 20000 15000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20192020 2021 2022 2023 1-03 04 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 据海关，2023年4月份中国镍湿法中间品进口9.98万吨，环比降低23%。4月份镍湿 法中间品进口大幅度降低的原因主要是4月份国内终端需求仍未见好转，硫酸镍下游厂商以消耗库存积累为目的。硫酸镍上游原料企业挺价意愿仍强，以当前加工费生产硫酸镍的利润性比较差，部分企业亏损情况严重，硫酸镍生产企业开始减产。故而MHP需求量显著减少。 2023年4月中国镍锍进口量0.75万吨，环比减少1.26万吨，降幅62.66%；同比减少0.55万吨，降幅42.20%。其中自印度尼西亚进口量为0.71万吨，环比减少63.46%。 镍中间品：4月湿法中间品进口环比降低23%，高冰镍环比减少62.66% 印尼MHP产量印尼高冰镍产量 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12