镍和不锈钢产业链2024年3月行情展望：原料偏紧具备支撑，跟踪需求状态

镍和不锈钢产业链 2024年3月行情展望 原料偏紧具备支撑，跟踪需求状态 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年3月3日 目录 01镍：趋势性累库限制上方高度，等待反弹沽空机会 02不锈钢：钢厂复产暂时支撑原料，关注需求库存状态 主要观点 主要观点 3月观点 镍 原料端，印尼镍矿RKAB现实审批进度缓慢，镍矿资源暂时偏紧，导致镍系产品整体原料偏紧、成本抬升，但政府承诺将加快审批进度，后续矛盾或缓解。硫酸镍价格维持温和上涨，原料偏紧和需求温和导致生产利润尚未修复，一方面，印尼MHP货源偏紧，海外也有些许企业减产，供应存在刚性；另一方面，新能源车迎来新一轮降价潮，市场预期三元订单回暖，节后确实有环比好转现象，但可持续性需要观察。精炼镍方面，企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库，价格反弹后部分品牌纷纷下调升贴水报价。总体上，目前利多因素不会快速消除，盘面持仓也在高位，短期震荡偏强，但纯镍过剩格局抑制反弹空间，技术压力在140000-142000元/吨，后续重点关注镍矿审批进度、碳酸锂走势，以及盘面持仓增减变动情况，矛盾缓和后价格存在回落风险。 宽幅震荡，短期震荡偏强，等待反弹沽空机会，技术压力参考140000-142000 不锈钢 印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，3月钢厂大面积复产，镍铁市场情绪偏暖，报价预期上涨至1000元/镍附近，对钢价底部暂时形成支撑。社库季节性累积，节后下游缓慢复工，钢厂挺价，期现同步走强。总体上，短期成本逻辑支撑盘面震荡偏强，后续面临高排产下的旺季需求验证问题，高抛低吸，先关注逢低多机会，主力参考13600-14500元/吨。 高抛低吸，先关注逢低多机会，主力参考13600-14500 目录1：镍 01行情和观点回顾 02供需和库存分析 03估值和持仓分析 行情和观点回顾 行情回顾 2月镍价先跌后涨，经历两个月的磨底震荡期后强势反弹，沪镍主力运行区间在125000-138000元/吨，伦镍在16000-17900美元/吨。印尼镍矿RKAB审批进度偏缓、新能源订单回暖预期等因素给予下方支撑。 沪镍主力合约（元/吨） LME3个月镍（美元/吨） 2月观点回顾 复盘2月观点，对于镍我们判断阶段性见底、磨底震荡，提示需要关注印尼2月中旬总统换届选举、镍矿RKAB审批状态和新能源是否有补库行情，但节后没有坚定明确提示做多。节前行情调整时持仓并未下滑，节后的反弹除了镍矿的因素，实际还有新能源资金逻辑，后续需要更加注重新能源金属行情联动性以及量价分析。 周报观点 2.4 观点：节前镍价具备成本支撑，但需求渐入淡季，趋势性累库始终形成压制。硫酸镍方面，印尼MHP项目检修，利润和需求欠佳导致硫酸镍持续减产，库存水平降至低位，价格稳中小幅上涨，节后是否有补库行情要看需求状态。总体上，磨底震荡，主力参考125000-135000元/吨。春节假期将至，印尼2月中旬总统换届选举、镍矿RKAB审批状态待观察、欧美市场也将公布多项经济数据，外盘正常开市，多重因素或导致市场波动放大，建议观望或轻仓过节。策略：震荡磨底，节前观望 2.25 观点：受印尼矿端供应偏紧、欧美拟公布一揽子制裁俄罗斯的方案、必和必拓关闭澳洲镍业务等消息扰动影响，镍盘面强势上涨。基本面来看，印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿存在偏紧预期，镍铁、MHP和硫酸镍价格均受到提振；但与此同时，国内精炼镍企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库。综合来看，考量内外成本曲线情况，前期镍价或已筑底。短期按事件型交易处理，目前利多因素不会快速消除，但纯镍过剩格局抑制反弹空间，沪镍短期在135000元/吨附近偏强震荡，后续重点关注印尼镍矿审批进度和盘面持仓增减变动情况，矛盾缓和后价格存在回落风险。策略：短时沪镍在135000附近偏强震荡，矛盾缓和后价格存在回落风险 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：产能扩张周期，1月产量2.53万吨，环比增长约3.27%，同比上升54.27%；2月产量2.36万吨 201820192020 2021 2022 2023 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：印尼某MHP项目开工率不足，电积镍产量爬升带来增量需求，MHP偏紧、系数上涨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-04 1月 2021-05 2021-06 2021-07 2月 2021-08 2021-09 2021-10 2019 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-11 2021-12 2022-01 4月 2022-02 MHP进口量（镍吨） 印尼MHP产量 2022-03 2020 2022-04 5月 2022-05 2022-06 2022-07 6月 2022-08 2021 印尼高冰镍产量 2022-09 2022-10 7月 2022-11 2022-12 2023-01 2022 8月 2023-02 2023-03 2023-04 9月 2023-05 2023-06 10月 2023-07 2023 2023-08 2023-09 11月 2023-10 2023-11 2023-12 12月 2024-01 2024-02 84 82 80 78 76 74 72 2023-01-17 2023-02-01 2023-02-16 2023-03-03 2023-03-18 2023-04-02 2023-04-17 2023-05-02 2023-05-17 2023-06-01 2023-06-16 2023-07-01 2023-07-16 2023-07-31 2023-08-15 2023-08-30 2023-09-14 2023-09-29 2023-10-14 2023-10-29 2023-11-13 2023-11-28 2023-12-13 2023-12-28 2024-01-12 2024-01-27 2024-02-11 2024-02-26 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-11 2021-12 2022-01 自印尼 2022-02 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 高冰镍进口量（吨） 2022-07 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 10 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 201820192020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 中国硫酸镍生产原料占比（%） 硫酸镍：产量和净进口量下滑，现货资源不充裕 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年1月份全国硫酸镍产量为3.52万金属吨，全国实物吨产量16.00万实物吨，环比增加13.91%，同比增加12.87%。1月硫酸镍供应量增加主要来自于下游前驱体需求回暖。其一，海外前驱体订单回暖，为硫酸镍需求带来增量；其二，受2月春节来临影响，部分前驱体将2月订单前置生产。1、2月需求合并带来硫酸镍需求阶段性增量。 2月，春节来临，受下游前驱体放假及提前备货结束负反馈至硫酸镍端影响，部分盐厂也存停产检修或放假预期，因此预计2月产量大幅下滑，预计2024年2月份全国硫酸镍产量为2.90万金属吨，全国实物吨产量13.16万实物吨，环比下降17.76%，同比降低7.24%。 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-10-25 2022-11-09 2022-11-24 2022-12-09 2022-12-24 2023-01-08 2023-01-23 2023-02-07 2023-02-22 2023-03-09 2023-03-24 2023-04-08 2023-04-23 2023-05-08 2023-05-23 2023-06-07 2023-06-22 2023-07-07 2023-07-22 2023-08-06 2023-08-21 2023-09-05 2023-09-20 2023-10-05 2023-10-20 20