镍和不锈钢9月行情展望：供需弱现实VS原料强支撑，多空博弈持续

镍和不锈钢9月行情展望 供需弱现实VS原料强支撑，多空博弈持续 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年9月3日 目录 01镍：宏观面与基本面博弈，宽幅震荡 02不锈钢：原料支撑偏强，旺季需求待验证 主要观点 主要观点 9月策略 8月策略 镍 宏观层面，海外多项经济数据边际走弱，但美国经济软着陆预期尚存，美联储加息预期降温，美元指数维持震荡走势。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台提振市场信心，人民币汇率企稳。产业层面，内外纯镍新增产能陆续投放，9月期俄镍长协到货量预计仍有3000吨左右，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿仍然偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍止跌企稳。总体上，产业供需弱现实和原料强预期并存，绝对库存低位情况下资金有博弈点，镍价估值水平再度回升，盘面宽幅震荡，供应放量始终形成压制，9月主力参考160000-178000元/吨，中期关注内外宏观状态和矿端演绎。 宽幅震荡，主力参考160000-178000元/吨 区间震荡，主力参考160000-175000元/吨；如遇极端冲高，则关注沽空机会 不锈钢 印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。镍铁成本抬升，利润尚存，供需博弈，价格持稳。不锈钢成本抬升，钢厂利润受到挤压，但9月仍然维持高排产，库存季节性高位，仓单资源累积。总体上，成本具备支撑，但高价难以传导至终端，高位博弈状态，9月主力参考15500-16500元/吨。传统旺季来临，现实对预期的验证也将开始，中期价格存在回落风险，操作上避免追涨杀跌。 逢低多，主力参考15500-16500元/吨 8.9，逢低多 镍：宏观面与基本面博弈，宽幅震荡 目录1：镍 01行情和观点回顾 02供需和库存分析 03估值和持仓分析 04总结与展望 行情和观点回顾 行情回顾 回顾8月镍市行情，月初海外通胀预期再起、国内某地产公司发生流动性风险事件、进出口和社融数据偏弱，叠加纯镍供需面走弱，现货升水下跌，镍价跟随回落至160000元/吨位置。月中印尼镍矿山RKAB签发暂停，镍矿供应紧张加剧，而国内着力扩大内需，提振大宗消费政策预期仍在，镍价顺势反弹至170000元/吨位置；此时整个镍产业链中，镍矿、镍铁、不锈钢价格均有上涨，硫酸镍价格止跌企稳，MHP和高冰镍价格持稳，只有纯镍还在降价。月末，美国多项经济数据边际走弱，美元指数阶段性见顶回落，国内强政策预期再起，而产业端纯镍却出现贴水出货现象，镍价承压运行。整体上，8月沪镍主要运行区间160000-170000元/吨，伦镍运行区间20000-22500美元/吨。由于汇率因素干扰，内外步调和走势存在差异。 沪镍主力合约走势（元/吨） 伦镍电3走势（美元/吨） 8月观点回顾 复盘8月观点，我们对镍价持有“区间震荡”观点，震荡区间底部上移至160000元/吨一线，基于产业供需弱现实，倾向于区间逢高沽空。但月末鉴于印尼镍矿事件干扰、宏观预期偏强，尽管部分品牌贴水出货，还是建议谨慎观望。对于9月，在沪镍盘面150000元/吨、伦镍盘面20000美元/吨支撑强劲情况下，建议关注产业内部是否存在供需弱现实朝原料强预期演绎的可能性；供应端的弹性给中长线逻辑增添不确定性。 月报观点 7.30 供应稳定增长，需求有回暖预期，库存维持低位，基差走弱，月差走缩。镍铁收储总招标量不及市场预期、硫酸镍价格维持弱势，镍元素对纯镍盘面高价支撑不足，或者说起到降低镍元素价格重心作用。短期尚未趋势性累库，盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会限制上方空间，维持宽幅震荡，核心区间参考160000-175000元/吨。从中长线来看，青山5万吨/年产能印尼精炼镍8月待投产，华友成功注册SHFE和LME交割品牌，镍市场矛盾有望逐步化解，镍价重心有望下移。（区间震荡，主力参考160000-175000元/吨；如遇极端冲高，则关注沽空机会） 周报观点 8.6 国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，进口资源陆续到货，现货供应整体充足，镍价反弹抑制现货成交，社会库存和保税区库存小幅增加，厂库累积。国内现货升水走弱，部分电积镍品牌贴水出货，沪镍月差走缩；LME显性库存低位，伦镍维持贴水结构。硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，对镍价形成拖累。短期显性库存绝对值低位需防范宏观预期扰动，但供应放量始终对上方形成压制，逢高沽空。中长线来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，市场矛盾逐步化解，镍价重心有望下移。（逢高沽空） 8.13 基本面的变化点在于：（1）印尼5万吨/年的新增项目8月或有投料生产，不过市场已有预期且放量需要考虑原料和爬产问题，届时具体影响要结合盘面位置等因素考虑，总体供应端增量始终对镍价形成制约。（2）需求方面，各品牌分化：上周初下游逢低补库，成交回暖，但下半周成交转冷。俄镍和电积镍品牌持货商下调升水积极出货；高温合金和电镀刚需采购，挪威和往友周内无新增到货，金川、挪威和往友镍升水上涨；镍豆需求不振，芬兰镍豆流通，升水下调。盘面遵循“最便宜可交割”原则，沪镍月差维持弱势。（3）镍铁涨价&硫酸镍跌价，导致两者价差缩窄，高冰镍转产失去经济性动力，后续猜想可能会演绎成制约硫酸镍原料供应，从而给予硫酸镍价格支撑；但暂时没有看到这方面迹象，目前的情况仍然停留在，硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，并且有利于硫酸镍转化成电积镍，对镍价形成拖累。此轮镍价转弱主要系内外宏观预期走弱背景下，基本面弱势品种回调。短期需要防范国内地产暴雷事件演绎，但金九银十传统旺季预期也是存在的，160000-175000元/吨区间震荡，短空减仓或择机止盈；中线鉴于核心矛盾产能放量尚未交易完全，维持反弹沽空。（短期160000-175000元/吨区间震荡，短空止盈；中线维持反弹沽空） 8.20 消息面上：1）印尼青山5万吨/年产能精炼镍项目正式投产，原料为高冰镍，利空镍市，不过此前市场已有预期，部分计价，后续关注项目原料供应和产量爬坡进度。2）格林美向LME递交注册交割品牌申请，年产能1万吨，此前华友递交申请至正式通过用时一个多月，待未来中资企业产品陆续满足交割要求后，镍市挤仓风险将进一步下降。基本面来看，近期纯镍对硫酸镍价差走阔，电积镍厂采购硫酸镍活跃度好转，但主导需求的前驱体采购意愿仍然偏弱，市场原料偏紧预期浮现，关注硫酸镍止跌企稳可持续性。镍铁与硫酸镍价差走缩，高冰镍失去转产经济性，镍元素内部形成制衡。短期关注点在于宏观预期、纯镍现货成交情况、硫酸镍价格走势，纯镍供应放量始终形成压制，成本抬升预期支撑，区间震荡，观望为主，单边多空建议短线出入。（短期160000-172000元/吨区间震荡，观望为主；中线维持反弹沽空） 8.27 宏观预期反复，鲍威尔称降通胀还有一段长路，但对加息将谨慎行事，略显鹰派，市场目前预期9月利率维持不变，但年内再加息一次预期上升；国内弱经济现实情况下强政策预期尚存，利好信息不定期释放。产业方面，国内新增产能放量，进口窗口打开，月末出货意愿较强，纯镍供强需弱，现货升水走弱。但是，印尼矿端政策风险扰动，市场预期未来MHP和高冰镍价格上涨，最终对镍价形成支撑。硫酸镍市场预期好转，前驱体采购意愿仍然偏弱，硫酸镍止跌企稳，但上涨缺乏前驱体补库动力。总体上，供需弱现实可能朝原料强预期演绎，盘面呈现震荡格局，驱动不明，持仓下滑，波动减小，等待矛盾积累或者等待操作安全边际，关注印尼矿端事件演绎，主力参考160000-175000元/吨，谨慎观望。（谨慎观望） 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 国内精炼镍产量—分省份（吨） 省份 2023年7月 2023年8月E 环比 甘肃 13600 13600 0.0% 吉林 500 500 0.0% 新疆 600 800 — 江西 100 100 0.0% 山东 200 200 0.0% 浙江 1500 1500 0.0% 江苏 500 450 -10.0% 湖北 2000 2000 0.0% 天津 450 450 0.0% 广西 2050 2150 4.9% 样本产量总计 21500 21750 1.2% 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（吨） 600002017201820192020202120222023 50000 40000 30000 20000 10000 国内产量：2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。预计8月全国精炼镍产量2.165万吨，环比上涨0.7%，同比上涨39.68%，8月精炼镍产量 延续上涨。主因7月底某复产冶炼厂仍未完全达产叠加华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。2023年1-7月国内累计产量129160吨，同比增加34.19%。全年预期23.7万吨，同比增加36%。 国内表观消费量（产量+净进口）：2023年1-7月共计17.63万吨，同比减少2.37%。 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，现货供应充足；印尼5万吨/年产能项目投产 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球精炼镍产能投建列表 国内精炼镍产量—分省份（吨） 企业 地区 项目 原料 年产能 月产能 项目投产进度 华友 衢州 二期（扩建） MHP 20000 （2022年已建6000） 2166 预计2023年二季度投产 广西 一期 MHP 30000 2500 2023年6月开始生产1000吨 中伟 广西 一期 高冰镍 12500 1042 预计2023年二季度投产(5月放量200吨，产能爬坡预计年底1000吨/月) 广西 二期 高冰镍 30000 2500 暂无具体规划 聚泰 陕西 一期 MHP/高冰镍 8000 667 预计2023年二季度投产(因工艺、环保问题，推迟至年底) 浙江 二期 MHP/高冰镍 14000 1167 预计2024年一季度投产(待定) 青山、中伟 印尼 一期 高冰镍 50000 4167 2023年8月投产，预计2024年产能扩大至10万吨/年 青山、格林美 湖北 一期 高冰镍-硫酸镍 20000 1667 2023年1月放量(3月已达排产目标) 二期 高冰镍-硫酸镍 18000 1500 暂无具体规划 浙江元力再生资源 浙江 一期 电镀废料 1200 100 2023年3月或4月放量(4月18日投产) 祺生镍业 江苏 一期 氢氧化镍废料 3600 300 已投产 二期 氢氧化镍废料 3600 300 4月已部分投产 腾远钻业 江西 一期 MHP 6000 500 产线已经建好了，产能已具备了500吨/月，仅是没有放量 二期 MHP 9000 750 目前在建这个产线了，争取在2023年底达到1.5万镍吨(1期，2期总和)的目标 天津茂联 天津 一期 MHP/硫化镍 3600 300 2023年6月开始产出已有400吨产量，预计年底扩至1000吨待定(环保证已办3000吨/年, 无锡可交割，预计注册成上期所交） 江西广德环保 江西 二期 废料 3600 300 待定(环保证已办3000吨/年,无锡