奥马电器2024Q1季报点评：受益冰冷出口高增，TCL冰洗整合盈利改善

公司2024Q1业绩概览

主要指标：

• 营业收入：41.98亿元，同比增长24.6%。
• 归母净利润：2.25亿元，同比增长27.83%。

收入端分析：

• 海外补库驱动：冰箱出口强势增长，主要受益于海外渠道库存补充。
• 出口市场表现：根据海关总署数据，2024Q1中国冰箱出口规模同比增长34%，但考虑出口价格走势，预计出口产品均价同比下降0~5%。
• 收入细分：奥马冰箱出口占比高，预计收入增速较快（25~30%），TCL合肥冰洗以内销为主，收入增长约20%。

利润端分析：

• 毛利率变化：2024Q1毛利率为20.28%，同比下滑1.88个百分点，主要受原材料成本上涨和出口产品均价下降影响。
• 费用优化：销售与管理费用率收缩，财务费用正向贡献，主要因人民币汇率下行导致的汇兑收益增加。
• 利润贡献：TCL冰洗在2024Q1贡献约0.20亿元利润，较2023Q1增长明显。

资产与现金流：

• 资金状况：期末现金+交易性金融资产增加，存货减少，经营现金流持续改善。
• 现金回款：2023年经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比增长94.28%，与营收水平匹配，现金回款情况良好。

投资建议：

• 盈利预测：维持24-26年盈利预测不变，预计归母利润分别达到8.76、9.89、10.84亿元，同比分别增长11%、13%、10%。
• 估值与评级：参考白电行业估值水平，给予24年15倍市盈率，上调目标价至12.15元，维持“增持”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：原材料及关键零部件价格变动可能影响运营成本和经济效益。
• 出口业务风险：出口市场政策调整或经济环境恶化可能影响产品需求。
• 汇率风险：汇率波动对以美元和欧元结算的出口业务盈利能力有不确定性影响。