海信家电25Q2点评：空调业务承压，冰洗盈利改善

核心观点

• 业绩表现：海信家电25Q2收入245.02亿元（同比-2.6%），归母净利润9.49亿元（同比-8.3%）；H1收入493.40亿元（同比+1.4%），归母净利润20.77亿元（同比+3.0%）。
• 收入分析：内销承压，外销降速；Q2收入增速排序为冰洗>家空>央空>三电，其中空调和家空业务降速明显，冰洗业务外销增速放缓但仍保持增长。
• 利润分析：毛利率方面，空调H1同比下滑，冰洗H1同比改善；净利率方面，Q2为3.9%（同比-0.2pct），主要受空调和三电业务影响，冰洗业务同比+1.5pct。
• 公司动态：发布董事变更公告，选举殷必彤为职工代表董事，提名方雪玉为执行董事候选人，聘任高玉玲为总裁，海外业务和新兴市场拓展可期。

关键数据

• 25Q2业绩：收入245.02亿元（同比-2.6%），归母净利润9.49亿元（同比-8.3%），扣非归母净利润8.10亿元（同比-6.4%）。
• H1业绩：收入493.40亿元（同比+1.4%），归母净利润20.77亿元（同比+3.0%），扣非归母净利润18.18亿元（同比+6.7%）。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为984.49/1040.69/1095.18亿元，同比+6.1%/+5.7%/+5.2%；归母净利润分别为35.61/37.78/40.03亿元，同比+6.4%/+6.1%/+5.9%。

研究结论

• 空调业务承压：受内销市场环境影响，空调业务收入和利润均出现下滑。
• 冰洗盈利改善：蒙特雷工厂产能利用率提升、结构改善及降本增效推动冰洗业务盈利显著改善。
• 三电业务影响：裁员措施影响落地，三电业务增速有所放缓。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司海外新兴市场拓展和渠道精细化运营将带来增长动力。