冰洗外销高增，Q1盈利能力持续改善

海信家电公司快报

核心亮点

• 收入与盈利增长：2024年一季度，海信家电实现收入234.9亿元，同比增长20.9%，净利润9.8亿元，同比增长59.5%。公司整体盈利能力持续增强。

• 外销强劲：外销收入在一季度继续保持高增长态势，同比增长或超过10%，冰箱和洗衣机出口增长尤其显著，增速达到50%以上。

• 成本控制与效率提升：公司通过优化产品结构和持续推进降本增效措施，使得一季度毛利率提升0.5个百分点至21.6%。销售、管理、研发费用率分别调整，其中研发费用率保持稳定。

• 现金流影响：一季度经营性现金流有所下降，主要原因是公司为应对原材料价格波动而提前备货。

投资建议

• 行业背景：白色家电领域，特别是中央空调市场，正处于成长期，海信家电凭借其竞争优势，有望受益于市场需求的增长。
• 公司表现：整合三电控股后，三电的盈利能力持续改善，预计2024-2025年每股收益分别为2.47元和2.86元。
• 估值：给予“买入-A”投资评级，6个月目标价41.99元，对应2024年的17倍动态市盈率。

风险提示

• 房地产政策变化：房地产政策的变动可能影响下游需求。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制和利润空间。

财务概览

• 盈利能力：净利润率从1.9%提升至3.8%，净资产收益率从12.5%提高到22.9%。
• 估值：市盈率为14.2倍，市净率为3.2倍，股息收益率为3.5%。
• 现金流：经营活动现金流净额在一季度有所下降，主要因原材料采购增加。

财务预测与估值

• 收入与利润预测：预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，对应市盈率分别为14.2倍、12.2倍、10.9倍，市净率分别为3.2倍、2.8倍、2.5倍。

评级体系

• 收益评级：“买入-A”，预期未来6个月收益率领先沪深300指数至少15%。
• 风险评级：“正常风险”，预期波动幅度不超过沪深300指数。

分析师声明

本报告的作者声明，他们拥有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告的观点和建议基于公开、合法的信息和数据，但不保证其准确性和完整性。投资者应独立判断，并自行承担投资风险。