海信家电2024Q1季报点评：出口业务高增，业绩改善再超预期

公司业绩与增长亮点

业绩概览：

• 2024Q1业绩超预期：实现营业收入234.86亿元，同比增长20.87%；归母净利润9.81亿元，同比增长59.48%。

收入增长点：

• 出口高景气：出口业务增长显著，特别是海外渠道补库趋势下，预计出口业务增长优于内销。
• 冰洗业务高增：冰箱出口业务增幅超过60%，内销增长约20%；洗衣机业务收入占比约10-15%，整体冰洗业务收入同比增长35-40%。
• 空调业务：家空业务出货规模增长双位数，出货均价持续提升，预计收入同比增长15-20%。
• 央空业务：通过加强零售渠道建设，对冲工建领域压力，销售额同比增长13%，预计收入增长5-10%。
• 三电业务：传统汽车零部件向新能源转型，收入预计0-5%增长。

成本与利润表现：

• 毛利率提升：2024Q1毛利率21.63%，同比提升0.51个百分点，主要得益于空调及冰洗业务规模扩大，以及产品结构优化，均价提升。
• 费用控制：销售、管理、研发、财务费用率总体稳定，其中销售费用率略有下降，管理费用率保持不变，研发费用率上升，财务费用率下降。
• 非经常性损益：公允价值变动收益增加，主要由于理财收益及远期锁汇业务评估收益增长。

短期现金流关注点：

• 存货提升：存货规模增加6.06%，与收入增长相匹配，但导致一季度经营活动产生的现金流量净额同比下降82.4%，可能反映了公司为应对原材料价格上涨而进行的囤货策略。

长期展望与投资建议：

• 上调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为35.67亿、41.76亿、48.19亿，对应EPS分别为2.57、3.01、3.47元。
• 维持“增持”评级：业绩超预期，上调未来三年盈利预测，考虑到成本压力和房地产周期的影响，投资建议需谨慎评估。

风险提示：

• 原材料价格波动：可能影响生产成本，降低盈利能力。
• 地产竣工放缓：可能导致后周期需求减弱，影响公司业绩。