招商期货钢材铁矿周报：宏观利多支撑依然有效

期货研究报告|商品研究 宏观利多支撑依然有效 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年4月22日-2024年4月26日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年4月28日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材板材维持显著分化，建材表需环比上升打破表需见顶的悲观预期，板材供需双高，去库依然稍显困难。供应端产量边际小幅下降，但考虑利润持续维持较高水平，后续产量有上行空间。供需较为均衡，矛盾有限，但钢材投机度等情绪指标显示情绪已显著改善，期货维持升水估值较高，5/10价差回落，美国经济数据显示再通胀交易或告一段落，宏观利多支撑作用或边际减弱。 铁矿：铁水产量边际小幅增加但维持7%同比降幅，铁矿显性库存拐点迟迟未见，铁矿发运淡季过半，全年铁矿去库时间有限。后续垒库过程中市场供需或进一步边际恶化。短期而言随着钢厂利润维持、铁水产量边际恢复，供需略有改善，但中期过剩较难避免。期货维持升水估值较高，5/9价差回落，美国经济数据显示再通胀交易或告一段落，宏观利多支撑作用或边际减弱。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试做空螺纹2410合约或铁矿2409合约逻辑：供需矛盾有限，宏观情绪退潮后市场有回调压力 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有。逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比上涨10/20元/吨，10合约贴水环比上涨0/10元/吨 华东/华北热卷现货涨0/跌10元/吨，10合约贴水环比走扩2/走弱8元/吨 PB/超特现货本周分别上涨1/下跌1元/吨，期货贴水分别下降12/15元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/卡粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 现货价格表现显著相对疲软。各品种5/9(10)价差不同幅度环比回落，且（除铁矿外） 均位于历史同期最低水平 海外钢价环比基本持平，出口利润环比持平；钢坯出口窗口迅速关闭；铁矿进口回归亏损 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比变化有限，同比降幅维持50%左右 百城土地销售维持历史同期最低水平 建材日度成交环比下降11%，同比持平 杭州出库环比上升40%，同比下降24%；成交出库比边际恢复 华东成交出库比持续边际恢复，接近去年同期水平 华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨、华北角钢轧材利润环比上升30元/吨(但维持历史同期最低水平） 华北焊管利润环比下降10元/吨，维持除21年以外同期最低水平 乘用车销售（三周均值）环比下降34%，连续四周同比为负，3月底经销商库存环比下降10% 乐从冷热价差环比下降40元/吨，但仍位于历史同期最高水平 螺纹表需环比上升6万吨，螺纹表需见顶担忧暂除；板材表需维持历史同 期最高水平，分化严重 表观消费情况(五大材汇总）环比下降2万吨至958万吨，同比下降5%， 走势大致符合季节性规律，板材长材分化仍然严重 受益于极低产量，螺纹、长材去库速度环比基本持平 螺纹贸易商库存占比环比持续回升至历史同期次高水平，厂库压力继续边际回落 热卷去库速度边际小幅加快，板材总去库速度边际基本维持 五大材总库存去库速度边际不变 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比上升3.9万吨（0.5%）至779万吨，同比下降11% 焦炭三轮提涨落地，长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降83/110元/吨，滚动核算 利润环比下降21/49元/吨 短流程钢厂利润环比下降66元/吨维持历史同期最低水平，产能利用率上升 1.4百分点 钢厂废钢日耗、到货同步回升，供需矛盾有限；钢厂库存持续下降 废钢价格（唐山重废)周环比持平；废钢估值周环比继续迅速回落 生铁产量环比上涨2.5万吨（1.1%)，同比下降6% 铁矿疏港量环比持平，同比下降7%；疏港生铁比位于历史同期较高水平 钢厂库存天数环比下降，补库周期基本结束 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比微幅上升，维持历史同期最高水平 铁矿港存环比垒库200万吨至1.48亿吨，较去年同期高1872万吨，创下19年至今同期最高库存水平 粗粉占比持平，澳巴库存占比触底，巴西库存占比高 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第三轮提涨已经提出并顺利落地，后续市场对价格提涨仍有期待 •钢材出口税务相关政策相关议题热度不减 •大商所发布通知，自2024年4月26日交易时（即4月25日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2405和I2409合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2,000手 宏观 •财政部支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖;央行回应长期国债收益率下行与二级市场购买国债 •7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确补贴范围和标准 •美国第一季度GDP增长1.6%不及预期，3月核心PCE通胀同比增长2.8%略超预期 •日本央行如期维持基准利率0-0.1%不变;日元兑美元汇率跌破158，周内屡创1990年来新低 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼