招商期货钢材铁矿周报：宏观乐观情绪浓厚，产业亦步亦趋

期货研究报告|商品研究 宏观乐观情绪浓厚产业亦步亦趋 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年5月20日-2024年5月24日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年5月26日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材需求边际略有放缓，工地资金改善情况不明显，雨季冲击暂未显现；热卷消费较好，内外需稳定，但受制于高产量卷板去库压力较大。钢厂利润维持低位，后续产量以稳为主。实货层面供需矛盾有限。期货表现持续强于现货，10合约全面升水，10/1价差收窄，远期正挂斜率增大，期货估值较高。消息面欧美PMI数据超预期，降息预期减弱，黑色系反应较为平淡。 铁矿：铁水产量环比持平，同比降幅由前期约10%降至约1%。钢厂利润维持低位，铁水产量继续上行阻力较大。供应端扰动有限，进口、国产矿供应高，目前价格水平可支持绝大多数矿山盈利。铁矿供应淡季接近尾声，后续持续垒库概率较大，过剩格局将持续至年底。期货贴水维持历年同期最低水平，期货估值较高。消息面欧美PMI数据超预期，降息预期减弱，黑色系反应较为平淡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，震荡偏空思路对待逻辑：重磅利多公布后，政策面或存在短暂“真空期”，市场情绪有冷却空间 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有，螺纹7/10反套头寸可择机止盈，逢高介入铁矿7/1反套逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹；重磅政策利多 公布后市场情绪有冷却空间；铁矿中期过剩难改 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比上涨70/50元/吨，10合约贴水环比下降2/22元/吨 华东/华北热卷现货上涨10/30元/吨，10合约贴水环比走弱44/24元/吨 PB/超特现货本周分别上涨7/6/吨，期货贴水分别下跌9/10元/吨；最优交割品为IOC6/ 南非粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 除焦炭以外各品种10/1价差环比不同幅度下跌 海外钢价环比小幅上升，出口利润连续三周环比基本持平；海外钢坯价格略弱于国内价格；铁矿进口亏损环比略有扩大 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降6% 百城土地销售（三州均值）环比下降13%，维持历史同期最低水平 建材日度成交环比下降1.5%，同比上升4% 杭州出库环比上升；成交出库比环比小幅提升 华东成交出库比维持历年同期较低水平 华东螺纹轧材利润环比上升10元/吨、华北角钢轧材利润环比下降10元/吨，双双维持历史同期最低水平 华北焊管利润环比上升10元/吨，维持同期最低水平 乘用车销售（三周均值）环比上升5%，4月底经销商库存环比上升9% 乐从冷热价差环比上升20元/吨，下降至历史同期均值水平 螺纹表需位于主流市场预期区间下沿，卷板表需维持历史同期最高水平 表观消费情况(五大材汇总）环比下降11万吨至950万吨，同比下降3%， 走势大致符合季节性规律，板材长材分化仍然严重 受益于极低产量，螺纹、长材去库速度略有放缓但仍位于历史同期正常水平 螺纹贸易商库存占比位于历史同期最高水平 卷板去库压力依然较大 五大材总库存去库速度季节性加速，但位于历史同期均值水平 小样本长材产量持续缓慢上升但仍位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比上升6.5万吨（0.8%）至809万吨，为连续五周环比上升，同比降幅为4.2%（上周4.1%） 焦炭四轮提涨落地，长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升66/55元/吨，滚动核算 利润环比上升50/39元/吨 短流程钢厂利润环比持平，产能利用率上升2.4百分点 钢厂持续边际增产，库存天数连续维持历史同期最低，废钢供需边际偏紧 废钢价格（唐山重废)周环比上涨60元/吨；废钢估值小幅环比上升至长期均值 附近 生铁产量环比下降0.1万吨（0.0%)，同比下降1.9% 铁矿疏港、疏港生铁比（钢厂补库力度）双双环比小幅下降 钢厂复产，日耗、库存同步增加，库存天数环比上升 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比微幅下降，维持历史同期次高水平 铁矿港存环比垒库50万吨至1.49亿吨，较去年同期高2061万吨，维持19年至今同期最高库存水平 粗粉占比持续回升，澳巴库存占比维持低位 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提降落地，但第二轮提降预计将落空；部分焦化厂酝酿提涨 宏观 •中国国家主席主持召开企业和专家座谈会:紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革 •全国地方党委金融办主任会议在京召开李强批示:如期完成地方金融管理体制改革任务 •万科获招行牵头200亿元银团贷款，近两月新增融资额累计达300亿元 •美联储会议纪要显示仍需在更长时间内维持高利率:美国5月综合PMI初值创两年新高 •欧元区5月综合PMI初值连续三个月高于荣枯线，制造业PMI为47.4创15个月新高 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼