招商期货钢材铁矿周报：钢材去库放缓，宏观牵引力减弱

期货研究报告|商品研究 钢材去库放缓宏观牵引力减弱 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年5月27日-2024年5月31日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年6月2日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：连续两月小幅增产后钢材去库压力显现，建材去库压力边际加大较为明显；卷板库存维持历史同期最高水平，库存去化困难，下游加工利润（冷热价差，型材螺纹轧制、铸管利润等）指标维持低迷，终端补库驱动不强。宏观方面美国PCE物价数据基本符合预期，但商品市场整体回调，目前文华商品指数位于关键技术点位。估值方面钢材期货贴水薄，10/1价差历史同期最低，期货估值较高。房地产重磅利多推出后，预计短期国内宏观利多政策有限。 铁矿：铁水产量环比小幅下降，同比降幅由前期约10%缩窄至约2%。钢厂利润维持低位，铁水产量继续上行阻力较大。供应端扰动有限，进口、国产矿供应高，目前价格水平可支持绝大多数矿山盈利。铁矿供应淡季接近尾声，后续持续垒库概率较大，过剩格局将持续至年底。期货贴水维持历年同期最低水平，期货估值较高。宏观方面美国PCE物价数据基本符合预期，但商品市场整体回调，目前文华商品指数位于关键技术点位。估值方面铁矿期货贴水薄，9/1价差历史同期最低，期货估值较高。房地产重磅利多推出后，预计短期国内宏观利多政策有限。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，震荡偏空思路对待逻辑：重磅利多公布后，政策面或存在短暂“真空期”，市场情绪有冷却空间 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有，螺纹7/10反套头寸可择机止盈，介入铁矿7/1反套逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹；重磅政策利多公布后市场情绪有冷却空间；铁矿中期过剩难改 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌60/30元/吨，10合约贴水环比上升22/52元/吨 华东/华北热卷现货双双下跌40元/吨，10合约贴水双双走扩30元/吨 PB/超特现货本周分别下跌29/30/吨，期货贴水分别上升11/10元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 除铁矿以外各品种10/1价差环比不同幅度下跌 海外钢价环比小幅上升，出口利润连续四周环比基本持平；铁矿进口亏损环比略有缩窄 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升21%，同比下降36% 百城土地销售（三周均值）环比上升21%，维持历史同期最低水平 建材日度成交环比下降14%，同比下降25% 杭州出库环比下降6%；成交出库比环比持平 华东成交出库比维持历年同期均值水平 华东螺纹轧材利润环比持平、华北角钢轧材利润环比上升50元/吨，但仍双双维持历史同期最低水平 华北焊管利润环比上升30元/吨，接近同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比下降20%，4月底经销商库存环比上升9% 乐从冷热价差环比上升20元/吨，位于历史同期均值水平 螺纹表需边际变化显著逊于主流市场预期，卷板表需边际显著回落（但仍 维持历史同期最高水平） 表观消费情况(五大材汇总）环比下降42万吨至908万吨，同比下降 8%(上周下降3%），走势弱于季节性规律，板材长材分化仍然严重 产量边际持续增加约两个月，螺纹、长材去库速度连续两周放缓，即将由去库转为垒库 螺纹贸易商库存占比位于历史同期最高水平 卷板边际垒库，去库压力依然较大，库存表现持续弱于往年同期 五大材总库存去库速度连续两周放缓，来到历史同期较差水平 小样本长材产量持续缓慢上升但仍位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比上升7.4万吨（0.9%）至817万吨，为连续七周环比上升，同比降幅为3.1%（上周4.2%） 第一轮焦炭提降落地，第二轮仍在博弈；长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升 45/23元/吨，滚动核算利润环比下降37/56元/吨 短流程钢厂利润环比下降18元/吨，产能利用率下降1.6百分点 钢厂持续边际增产，库存天数连续维持历史同期最低，废钢供需边际偏紧 废钢价格（唐山重废)周环比上涨20元/吨；废钢估值略高于长期均值 生铁产量环比下降1万吨（0.4%)，同比下降2% 铁矿疏港、疏港生铁比（钢厂补库力度）双双环比小幅上升 钢厂复产，日耗增加厂库下降，库存天数环比小幅下降 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比微幅上升，维持历史同期次高水平 铁矿港存环比垒库4万吨至1.49亿吨，较去年同期高2107万吨，维持19年至今同期最高库存水平 粗粉占比、澳巴库存占比持续回升，结构性紧缺即将缓解 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提降落地，第二轮已经提出但暂未落地 宏观 •5月制造业PMI49.5、非制造业继续保持扩张；4月全国规模以上工业企业利润同比由降转增 •国务院部署节能降碳十大行动，要求加大非化石能源开发力度、逐步取消各地新能源汽车购买限制等 •习近平在政治局集体学习时强调:促进高质量充分就业，强化重大政策、重大项目、重大生产力布局对就业影响的评估 •美国4月核心PCE价格指数同比上涨2.8%、环比仅增0.2%；美联储多官员重申不急于降息 •欧元区4月失业率降至6.4%，创记录新低;欧央行官员强调对6月降息后的利率路径持开放态度 •IMF上调今年中国经济增速预期至5% 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼