轻工制造行业动态：特种纸行业回暖，掘金稳增长高分红企业

/ 轻工制造行业动态点评 特种纸行业回暖，掘金稳增长高分红企业 / 2024年04月29日 【事项】 国务院4月12日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 工业生产者购进价格指数（PPIRM）：木材及纸浆类连续九个月同比下滑，纸业行业成本回落。 【评论】 行业相对成熟，业绩稳健增长的企业，更加具备分红条件。国务院发布“新九条”，多措并举推动公司稳健分红。我们认为所处行业相对 成熟，盈利能力稳定、业绩及现金流稳健的公司更加具备分红条件。建议关注造纸行业中定位中高端、率先布局出海的特种纸行业龙头。主要原因如下：1）与大宗纸相比，特种纸技术科技含量要求相对较高、下游客户相对专业化，进入壁垒较强，难产生新的竞争对手；2）在消费K型分化趋势下，中高端装饰原纸需求增长，中高端装饰原纸渗透率也持续提升，中高端市场的产品附加值也相对更高；3）在国内供给相对过剩的大环境下，传统制造业出海亦是大势所趋，率先布局海外市场的公司享有先发优势，同时海外市场竞争更平缓，产品出海往往享有更高客单价。行业中，华旺科技/仙鹤股份/五洲特纸2023年分红率分别为64%/37%/33%。 造纸行业成本回落，盈利能力回升。木材及纸浆类PPIRM连续九个月同比下滑，造纸行业成本回落，盈利能力逐步回升，迎来上升周期。 特种纸（申万三级子行业）行业平均毛利率以23Q2为低点持续回升。以行业龙头华旺科技为例，毛利率回稳早于行业水平，23Q1-24Q1的单季度毛利率分别为14.08%/18.80%/20.61%/22.11%/20.16%。 【投资建议】 建议关注特种纸龙头企业：华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、民士达。 【风险提示】 造纸需求不振； 行业竞争加剧。 挖掘价值投资成长 强于大市（上调） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 4/286/288/2810/2812/282/284/28 2.55% -3.47% -9.50% -15.52% -21.55% -27.57% 轻工制造沪深300 相关研究 《地产后周期投资逻辑》 2020.12.23 《2018首批废纸进口配额发布，龙头企业望持续受益》 2018.01.02 行业研究 轻工制造 证券研究报告 2017 轻工制造行业动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 敬请阅读本报告正文后各项声明2