轻工制造行业跟踪周报：浆价有望回落关注生活用纸及特种纸利润弹性，家具估值回调建议低位布局

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 浆价有望回落关注生活用纸及特种纸利润弹性，家具估值回调建议低位布局 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/8/1至2022/8/7，上证综指下降0.81%，深证成指上涨0.02%，轻工制造指数下降2.5%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-2.53%）、造纸（-3.05%）和家用轻工（-3.68%）。 造纸：纸浆价格年内有望回落，看好生活用纸及特种纸弹性释放，首推【中顺洁柔】。本周生活用纸价格上升（周环比83元/吨）。文化纸旺季提价函陆续发出，8月1日起，晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、亚 太森博、金光创利企业发布文化纸提价通知，均调涨200元/吨，进口成品部分同步调涨；废纸市场看涨气氛正在升温，部分纸厂意向跟随涨价。8月外盘报价持平为主，若2022Q3末Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【�洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具：板块估值回调后，建议把握基本面扎实的龙头低位布局机会。头部家具企业7月普遍延续良好表现，区域疫情反复及地产因素扰动有限；8-9月迎来家具销售旺季，头部品牌活动力度增强销售有望进一步回暖。家居板块受地产断贷情绪影响，近期回调幅度较大，截至 2022/8/7，欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门对应2022年PE分别为23.17、13.64、11.45、14.73，估值性价比显现，持续提示低位布局机会。随着各地政策陆续推出，我们认为地产断贷事件整体影响可控，且对家具企业经营层面短期内不产生影响。龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，持续看好疫情及地产扰动下家具行业集中度加速提升。推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2双减低基数下有望实现较快增长；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。 中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：思摩尔全资子公司收三张烟草专卖生产企业许可证；Relx悦刻品质安全实验室获得CNAS认可。思摩尔宣布旗下三家全资子公司获得国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证》；劲嘉子公司收 到国家烟草专卖局下发的烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业）。RELX悦刻（雾芯科技）品质安全实验室获得CNAS认可。该实验室聚焦产品物理性能和电气性能检测，是雾芯科技第二个通过CNAS认可的实验室。我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注： 【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 2022年08月08日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 轻工制造沪深300 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2021/8/92021/12/72022/4/62022/8/4 相关研究 《英美烟草发布2022H1业绩报 告，文化纸价格再度上涨》 2022-08-01 《轻工行业观点更新》 2022-07-26 《外盘纸浆报价坚挺，雾芯科技已获烟草专卖生产企业许可证》 2022-07-25 1/22 表1：重点公司估值（估值截至2022/8/7） 代码 公司 （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 投资评级 603833 欧派家居 714.11 117.23 4.40 5.06 5.95 26.64 23.17 19.70 买入 603816 顾家家居 357.52 43.50 2.65 3.19 3.88 16.42 13.64 11.21 买入 002572 索菲亚 154.56 16.94 0.13 1.48 1.84 130.31 11.45 9.21 买入 603008 喜临门 106.73 27.55 1.45 1.87 2.41 19.00 14.73 11.43 买入 总市值 收盘价 EPSPE 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/22 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数下降5 2.重要行业新闻7 2.1.造纸7 2.2.电子烟8 2.3.定制家居8 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降9 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌11 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降12 2.7.地产月度数据：6月竣工、新房销售及新开工表现偏弱14 3.电子烟行业数据更新15 4.造纸重点行业数据更新16 4.1.原材料成本：木浆周环比下降16 4.2.纸价：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、双铜纸、双胶纸周环比下降17 5.公司重点公告19 6.风险提示21 3/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/8/1-2022/8/7）5 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/8/1-2022/8/7）5 图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/8/1-2022/8/7）5 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/8/5-2022/8/5）行情走势6 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）10 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）10 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）10 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）10 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）11 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）11 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）11 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）11 图13：2021/6/25-2022/8/5TDI国内现货价(元/吨)12 图14：2021/8/6-2022/8/5软泡聚醚华东市场价(元/吨)12 图15：2021/8/6-2022/8/5MDI国内现货价(元/吨)12 图16：2020/6-2022/6家具制造业累计营收（亿元）13 图17：2020/6-2022/6家具制造业累计利润总额（亿元）13 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）13 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）13 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）14 图21：家具类月度零售额（亿元）14 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）14 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）14 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）15 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）15 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）15 图27：单月商品房销售面积（万平方米）15 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）16 图29：废黄板纸参考价（元/吨）16 图30：木浆参考价（元/吨）16 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）17 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）17 图33：箱板纸参考价（元/吨）17 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）17 图35：双胶纸参考价（元/吨）18 图36：双铜纸参考价（元/吨）18 图37：白卡纸参考价（元/吨）18 图38：白板纸参考价（元/吨）18 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）18 表1：重点公司估值（估值截至2022/8/7）2 表2：轻工板块部分标的估值6 表3：2022/7/30-2022/8/6三十大中城市商品房成交情况9 4/22 1.上周行情：轻工制造指数下降 2022/8/1至2022/8/7，上证综指下降0.81%，深证成指上涨0.02%，轻工制造指数下降2.5%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-2.53%）、造纸（-3.05%）和家用轻工（-3.68%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/8/1-2022/8/7） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 电计国通食医深采有上化传非银休交农纺轻电机商公综建钢建汽房家 子算防信品药证掘色证工媒银行闲通林织工气械业用合筑铁筑车地用 机军 饮生成 金指 金 服运牧服制设设贸事 材 装 产电 工 料物指 属数 融 务输渔装造备备易业 料 饰 器 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/8/1-2022/8/7）图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/8/1-2022/8/7） 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 6% -2.53% -3.05% -3.68% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 5.08% -2.30%-2.46%-2.84%-3.15%-3.22% -4.00%-4.18% -5.33% 包装印刷Ⅱ(申万)造纸Ⅱ(申万)家用轻工(申万) 娱乐其他 用品家居 用品 塑料纸包 包装装 定制瓷砖 家居地板 金属卫浴成品 包装制品家居 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/22 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/8/5-2022/8/5）行情走势 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 上证指数轻工制造(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工指数 2021/8/52021/10/52021/12/52022/2/52022/4/52022/6/52022/8/5 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元） YoY（%） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 定制 603833.SH 欧派家居 2,666 3,083 3,626 29.2% 15.6% 17.6% 27 23 20 002572.SZ 索菲亚 123 1,348 1,678 -89.7% 999.7% 24.5% 130 11 9 300616.SZ 尚品宅配 90 127 235 -11.5% 41.6% 85.0% 56 40 21 603180.SH 金牌厨柜* 338 418 514 15.5% 23.7% 23.0% 13 10 8 603801.SH 志邦家居* 506 607 735 27.8% 19.9% 21.2% 15 12 10 002853.SZ 皮阿诺 -729 248 312 -470.0% - 25.8% - 8 7 603208.SH 江山欧派* 257 454 575 -39.7% 76.6% 26.7% 22 12 10 603898.SH 好莱客 65 355 441 -76.4% 443.6% 24.2% 47 9 7 软体 603816.SH 顾家家居 1,664 2,014 2,450 96.9% 21.0%