轻工制造行业跟踪周报：房企融资“第三支箭”落地，看好浆价回落后特种纸生活用纸盈利弹性

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 房企融资“第三支箭”落地，看好浆价回落后特种纸生活用纸盈利弹性 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/11/28至2022/12/04，上证综指上涨1.76%，深证成指上涨2.89%，轻工制造指数上涨3.55%，在28个申万行业中排名第8；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为： 2022年12月05日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 家用轻工（+3.69%）、包装印刷（+3.54%）、造纸（+2.90%）。 轻工制造沪深300 造纸：看好浆价回落利润弹性释放。截至12月4日，本周成品纸价均 周环比下降；12月Arauco针叶浆(银星)外盘价持稳940美元/吨；2022年10月欧洲木浆港口库存环比+16.2%至131.3万吨，较2022年7月最低点97.5万吨上升34.6%，主要系欧洲需求减弱。1）根据中纸网，新的漂白桉木(BEK)纸浆生产线预计会在12月中投产，产能将达到156万吨/年、UPM纸浆厂计划于2023Q1投产210万吨/年阔叶浆，此两个项 目的投产，将有效缓解目前纸浆的供应压力，纸张及木浆需求有望下滑；同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。2）特种纸：短期来看，特种纸提价逐步落地，浆价下行贡献盈利弹性，预计22Q4部分优势纸种持续提价。特种纸下游需求扩张， 布局自备浆，国内特种纸的全球竞争力加速提升。目前浆价回落趋势上升，特种纸整体盈利弹性逐步显现。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE18x）、业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（23EPE10x）、【维达国际】（23EPE12x）；建议关注【仙鹤股份*】（23EPE19x）、【�洲特纸*】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。 家具：地产金融政策密集释放利好信号，推荐敏华、欧派、索菲亚。本周房地产指数上涨3.38%。11月28日，证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场平稳健康发展，“第三支箭”正式落地，此前贷款融资“第一支箭”、债券融资“第二支箭”已逐步落地。重启 房企股权融资，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用。我们认为此股权融资措施的发力，优化房企资产负债结构，有力推 动房企解决资金问题。家居板块建议关注低估值龙头及竣工受益弹性标的。主线一：份额提升较快，估值处于低位的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23PE仅8x；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（22EPE仅25x）；【索菲亚】：业绩增长稳健，利 润端逐步改善（22EPE仅13x）；同时建议关注【志邦家居*】（22EPE16x），持续推荐【喜临门】（22EPE18x）、【顾家家居】（22EPE16x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，建议关注： 【江山欧派*】（22EPE36x）。 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上 海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：“FUTURE”系列引领一次性环保风潮。11月1日电子烟《征收消费税》后，电子烟异地携带和寄递监管规范也相继落地，行业正式进入合规、健康发展阶段，同时邮寄新规出台也有利于强化电子烟全流程监管。本周封闭式电子烟解决方案全球领导者FEELM正式将其一次 性可持续设计系列命名为“FUTURE”，其最新推出的“产品即包装”，设计理念实现了机身与包装一体化设计，最大限度的减少额外冗余材料的使用，外壳采用可再生纸，内部结构件采用PCR或生物基材料，整体减塑率达到60%。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2021/12/62022/4/52022/8/32022/12/1 相关研究 《电子烟品牌提价保障盈利能力，地产支持政策有望推动家居估值继续修复》 2022-11-28 《雾芯科技披露22Q3业绩，持续关注家居板块估值修复》 2022-11-21 1/23 化科技龙头【思摩尔国际】（22EPE18x）；建议关注：【雾芯科技*】 （22EPE25x）、【盈趣科技*】（22EPE18x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（22EPE21x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2022E/2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2022/12/2） （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 680.12 111.65 4.40 4.50 5.41 25.38 24.81 20.64 买入 603816 顾家家居 308.87 37.58 2.65 2.34 2.51 14.18 16.06 14.97 买入 002572 索菲亚 156.47 17.15 0.13 1.37 1.62 131.92 12.52 10.59 买入 603008 喜临门 110.92 28.63 1.45 1.62 2.05 19.74 17.67 13.97 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPS（元/股）PE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/23 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数上涨6 2.重要行业新闻9 2.1.造纸9 2.2.电子烟9 2.3.定制家具9 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售周环比上升10 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌12 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降13 2.7.地产月度数据：10月竣工、新房销售及新开工表现偏弱15 3.电子烟行业数据更新16 4.造纸重点行业数据更新17 4.1.原材料成本：木浆周环比下降17 4.2.纸价：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸及双铜纸周环比下降18 5.公司重点公告20 6.风险提示22 3/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/11/28-2022/12/04）6 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/11/28-2022/12/04)6 图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/11/28-2022/12/04)6 图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/11/28-2022/12/04）行情走势7 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）11 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）11 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）11 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）11 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）12 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）12 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）12 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）12 图13：2021/10/22-2022/12/02TDI国内现货价(元/吨)13 图14：2021/12/03-2022/12/02软泡聚醚华东市场价(元/吨)13 图15：2021/12/03-2022/12/02MDI国内现货价(元/吨)13 图16：2020/10-2022/10家具制造业累计营收（亿元）14 图17：2020/10-2022/10家具制造业累计利润总额（亿元）14 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）14 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）14 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）15 图21：家具类月度零售额（亿元）15 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）15 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）15 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）16 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）16 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）16 图27：单月商品房销售面积（万平方米）16 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）17 图29：废黄板纸参考价（元/吨）17 图30：木浆参考价（元/吨）17 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）18 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）18 图33：箱板纸参考价（元/吨）18 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）18 图35：双胶纸参考价（元/吨）18 图36：双铜纸参考价（元/吨）18 图37：白卡纸参考价（元/吨）19 图38：白板纸参考价（元/吨）19 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）19 表1：重点公司估值（估值截至2022/12/2）2 4/23 东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值7 表3：2022/11/26-2022/12/03三十大中城市商品房成交情况10 5/23 1.上周行情：轻工制造指数上涨 2022/11/28至2022/12/04，上证综指上涨1.76%，深证成指上涨2.89%，轻工制造指数上涨3.55%，在28个申万行业中排名第8；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+3.69%）、包装印刷（+3.54%）、造纸（+2.90%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/11/28-2022/12/04） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 休食商闲品业服饮贸务料易 纺传农汽轻综计织媒林车工合算服牧制机 装渔造 房通深地信证产成 指 非电化家交银气工用通金设电运 融备器输 上机建证械筑指设材数备料 医银电药行子生 物 建有国公钢采筑色防用铁掘装金军事 饰属工业 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/11/28-2022/12/04)图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/11/28-2022/12/04) 3.69% 3.54% 2.90% 7% 4%6% 4%5% 3%4% 3% 2%3% 2%2% 1%1% 1%0% 6.03% 4.16%4.15% 3.24%3.00%2.83% 2.46% 2.02% 1.39% 金属包定制家成品家其他家瓷砖地塑料包纸包装卫浴制娱乐用 0% 家用轻工(申万)包装印刷Ⅱ(申万)造纸Ⅱ(申万) 装居居居用品板装品品 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/23 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/11/28-2022/12/04）行情走势 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 上证指数轻工制造(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工指数 2021/11/292022/1/292022/3/292022/5/292022/7/292022/9/29 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元）YoY（%）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 定制 603833.SH 欧派家居