轻工制造行业双周报（23年第30周）：特种纸梳理，造纸行业高壁垒细分成长性赛道

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轻工制造双周报（23年第30周）：特种纸行业研究

特种纸是造纸行业中兼具高壁垒与成长性的细分赛道。由于其下游应用高度分散，可广泛应用于食品、医疗、建材家居、卷烟等领域，因此特种纸的需求与下游行业景气度强绑定。经过多年持续增长，特种纸市场整体增速有所放缓，但行业需求与下游行业景气度强绑定，结构化增长开启，长期看增长驱动在于高附加值产品的进口替代、禁塑令下的以纸代塑、产品出口打开海外市场以及人均收入提升与消费升级下的下游各细分领域需求增长，远期市场空间依然可观。

从行业格局看，中小厂商受制于技术门槛与规模壁垒而市场竞争力较弱，随着产能逐步集中行业格局加速优化，龙头优势正逐步显现。浆价回落叠加提价落地，纸企盈利逐季改善可期。木浆为特种纸主要原材料，占生产成本的比重超50%，其供给量与价格将直接影响纸企盈利能力，受供需失衡及通胀影响，2022年国内针阔叶浆价格持续上涨，高点较2021年底涨幅超40%，同时由于直销模式下的客户结构特点，特种纸企的定价周期也长于大宗纸，通常在产品调价频率与幅度上滞后于原料价格变动，因此2022年特种纸企盈利普遍承压。

自2023年3月以来木浆价格已高位回落，叠加纸企提价逐步落地，成本压力传导至下游，行业盈利空间有望逐步释放，建议关注优质特种纸龙头仙鹤股份。

重点数据跟踪：

市场回顾：上周轻工板块+3.91%，周相对收益-0.55%。家居板块：6月家具类零售额同比+1.2%，建材家居卖场销售额同比+2.5%；上周TDI国内现货价上涨100元/吨，纯MDI现货价上涨550元/吨，软泡聚醚市场价下跌100元/吨。浆价纸价：上周原料价格上行成品纸价格趋稳，外盘阔叶浆价格持平、针叶浆上涨10美元/吨；内盘针叶浆上涨150元/吨、阔叶浆上涨200元/吨；内盘溶解浆价格持平；废纸现货价下跌16元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，箱板纸、瓦楞纸价格分别下跌50元/吨、30元/吨。

地产数据：6月住宅竣工依然延续双位数增长，30大城市商品房成交面积同比-33.0%，二手房成交面积同比+14.3%。出口数据：6月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。

投资建议：

楼市和消费持续回暖，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖，业绩有望逐季修复。此外地产端数据不断催化，新房与二手房成交回暖显著，竣工同比正向增长；消费复苏趋势持续。

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