公司信息更新报告：2024Q1业绩改善，拟收购京隆科技增强成长动能

通富微电（002156.SZ） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 2024Q1业绩改善，拟收购京隆科技增强成长动能 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） 日期2024/4/29 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106 60% 30% 0% -30% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年营收逐季向好，先进产能扩张驱动未来增长—公司信息更新报告》-2024.4.15 《2023H2业绩显著改善，持续受益 AI+先进封装—公司信息更新报告》 -2024.1.31 《2023Q3业绩同环比增长，先进封装助力长期成长—公司信息更新报告》 -2023.10.27 公司2024Q1业绩同比高增，毛利率持续改善，维持“买入”评级 当前股价(元) 21.22 公 一年最高最低(元) 28.00/17.11 司信 总市值(亿元) 321.93 息 流通市值(亿元) 321.89 更新 总股本(亿股) 15.17 报 流通股本(亿股) 15.17 告 近3个月换手率(%) 200.89 股价走势图 通富微电 沪深300 公司发布2024年一季报，公司2024Q1实现营业收入52.82亿元，同比+13.79%，环比-16.98%；归母净利润0.98亿元，同比+2064.01%，环比-57.75%；扣非净利润0.95亿元，同比+140.23亿元，环比-56.88%。毛利率12.14%，同比+2.69pcts，环比-0.49pcts。我们维持公司2024-2026盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为9.77/12.59/16.39亿元，对应2024/2025/2026年EPS为0.64/0.83/1.08元，当前股价对应PE为33.0/25.6/19.6倍。我们看好公司作为国内封测龙头，在周期复苏的弹性以及先进封装的成长性，维持“买入”评级。 拟收购京隆科技26%股权，将为公司带来稳定财务回报 公司拟以自筹资金13.78亿元（含税金额）收购京元电子通过KYEC持有的京隆科技26%股权。据半导体行业观察，京隆科技为京元电子在中国大陆地区的唯一测试子公司，晶圆针测量每月产能达6万片，IC成品测试量产能可达6000万颗 /月。服务领域包括晶圆针测、IC成品测试及晶圆研磨/切割/晶粒挑拣。产品线涵盖Memory、Logic、Mixed-Signal、SoC、CIS/CCD、LCDDriver、RF/Wireless，测试机台总数已超过300台，其中驱动IC、eFlash的测试规模，已达中国地区领先的地位。据公司公告披露，京隆科技2022/2023年营收分别为21/21.5亿元，净利润分别为4.6/4.2亿元，对应净利率21.94%/19.67%。收购京隆科技部分股权可提高公司投资收益，为公司带来稳定的财务回报，为全体股东创造更多价值。 2D+等封装技术验证通过，加速拓展先进封装产业版图 截至2023年底，公司超大尺寸2D+封装技术、3维堆叠封装技术、大尺寸多芯片chiplast封装技术已验证通过。公司计划2024年在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计48.9亿元，持续大力投资2D+等先进封装研发，积极拉通Chiplet市场化应用，提前布局更高品质、更高性能、更先进的封装平台，不断强化与客户的深度合作，拓展先进封装产业版图。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产能建设不及预期、新品研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 21,429 22,269 25,994 30,917 36,252 YOY(%) 35.5 3.9 16.7 18.9 17.3 归母净利润(百万元) 502 169 977 1259 1,639 YOY(%) -47.5 -66.2 476.5 28.9 30.2 毛利率(%) 13.9 11.7 14.6 15.6 15.8 净利率(%) 2.5 1.0 4.1 4.6 5.3 ROE(%) 3.6 1.5 6.8 8.3 10.1 EPS(摊薄/元) 0.33 0.11 0.64 0.83 1.08 P/E(倍) 64.2 190.0 33.0 25.6 19.6 P/B(倍) 2.3 2.3 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 13133 12184 10445 11377 14106 营业收入 21429 22269 25994 30917 36252 现金 4242 4468 5215 6203 7273 营业成本 18449 19671 22199 26079 30525 应收票据及应收账款 4694 3946 0 0 0 营业税金及附加 57 48 56 80 87 其他应收款 89 87 118 125 161 营业费用 66 66 78 93 109 预付账款 234 37 279 97 344 管理费用 553 515 611 723 834 存货 3477 3142 4327 4448 5823 研发费用 1323 1162 1300 1546 1631 其他流动资产 398 505 505 505 505 财务费用 634 795 743 1006 1141 非流动资产 22502 22694 23825 25412 26607 资产减值损失 -27 -18 0 0 0 长期投资 397 409 414 429 430 其他收益 148 183 170 167 173 固定资产 15129 15912 17192 18733 19864 公允价值变动收益 10 12 7 10 10 无形资产 359 327 304 278 241 投资净收益 -1 43 27 39 36 其他非流动资产 6617 6045 5915 5971 6072 资产处置收益 15 15 9 13 12 资产总计 35635 34878 34270 36789 40713 营业利润 471 243 1205 1603 2141 流动负债 13748 12987 12307 14386 17548 营业外收入 2 0 3 2 1 短期借款 4249 3860 9851 11751 14791 营业外支出 4 1 2 3 2 应付票据及应付账款 6032 3815 0 0 0 利润总额 469 242 1205 1602 2141 其他流动负债 3466 5312 2456 2635 2756 所得税 -61 26 128 170 228 非流动负债 7328 7197 6192 5250 4165 净利润 530 216 1077 1431 1913 长期借款 6026 6003 4998 4056 2971 少数股东损益 28 47 100 172 273 其他非流动负债 1302 1194 1194 1194 1194 归属母公司净利润 502 169 977 1259 1639 负债合计 21076 20184 18499 19636 21713 EBITDA 3962 4278 4307 5505 6832 少数股东权益 728 777 877 1049 1322 EPS(元) 0.33 0.11 0.64 0.83 1.08 股本 1513 1517 1517 1517 1517 资本公积 9371 9437 9437 9437 9437 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2915 2937 3909 5154 6922 成长能力 归属母公司股东权益 13832 13917 14894 16104 17678 营业收入(%) 35.5 3.9 16.7 18.9 17.3 负债和股东权益 35635 34878 34270 36789 40713 营业利润(%) -50.2 -48.4 395.7 33.1 33.6 归属于母公司净利润(%) -47.5 -66.2 476.5 28.9 30.2 获利能力毛利率(%) 13.9 11.7 14.6 15.6 15.8 净利率(%) 2.5 1.0 4.1 4.6 5.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 3.6 1.5 6.8 8.3 10.1 经营活动现金流 3198 4293 3123 5787 5356 ROIC(%) 5.2 2.8 5.8 7.4 8.7 净利润 530 216 1077 1431 1913 偿债能力 折旧摊销 2966 3540 2635 3255 3958 资产负债率(%) 59.1 57.9 54.0 53.4 53.3 财务费用 634 795 743 1006 1141 净负债比率(%) 61.9 71.7 75.3 69.5 67.8 投资损失 1 -43 -27 -39 -36 流动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 -969 -318 -1272 176 -1580 速动比率 0.7 0.7 0.4 0.4 0.4 其他经营现金流 36 102 -34 -41 -40 营运能力 投资活动现金流 -7196 -4868 -3722 -4779 -5095 总资产周转率 0.7 0.6 0.8 0.9 0.9 资本支出 7125 5125 3761 4826 5153 应收账款周转率 6.2 5.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -272 -59 -5 -16 -1 应付账款周转率 3.7 4.0 11.6 0.0 0.0 其他投资现金流 200 316 44 62 59 每股指标（元） 筹资活动现金流 4265 861 -4645 -1920 -2231 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.11 0.64 0.83 1.08 短期借款 614 -389 5992 1899 3041 每股经营现金流(最新摊薄) 2.11 2.83 2.06 3.81 3.53 长期借款 1818 -23 -1005 -942 -1085 每股净资产(最新摊薄) 9.12 9.17 9.82 10.61 11.65 普通股增加 184 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2521 67 0 0 0 P/E 64.2 190.0 33.0 25.6 19.6 其他筹资现金流 -872 1203 -9631 -2877 -4187 P/B 2.3 2.3 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 414 162 -5244 -912 -1970 EV/EBITDA 10.5 10.2 10.4 8.2 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反