公司信息更新报告：盈利能力环比回升，拟收购源叶生物未来成长可期

阿拉丁（688179.SH） 2024年04月02日 投资评级：买入（维持） 盈利能力环比回升，拟收购源叶生物未来成长可期 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 日期2024/4/1 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 当前股价(元)15.31 一年最高最低(元)41.11/10.10 总市值(亿元)30.33 流通市值(亿元)30.33 总股本(亿股)1.98 流通股本(亿股)1.98 近3个月换手率(%)88.37 股价走势图 阿拉丁沪深300 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3收入同比稳健增长，盈利能力快速回升—公司信息更新报告》 -2023.11.13 《多因素导致业绩短期承压，海外布局打开成长空间—公司信息更新报告》-2023.8.30 《国产科研试剂领军企业，“产品+渠道”加宽护城河—公司首次覆盖报告》 2023全年业绩阶段性承压，盈利能力环比回升 2023年，公司实现收入4.03亿元，同比增长6.55%；归母净利润8583万元，同比下滑7.48%；扣非归母净利润8345万元，同比下滑3.30%。单看Q4，公司实现收入1.20亿元，同比增长6.79%，环比增长23.40%；归母净利润3114万元，同比增长14.35%，环比增长31.00%；扣非归母净利润3156万元，同比增长24.58%，环比增长42.97%；毛利率为61.66%，同比提升3.62pct，环比提升1.96pct，净利率为25.93%，同比提升2.11pct，环比提升1.50pct。公司收入端环比稳健增长，降本增效成果显著，盈利能力环比快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来成长空间。考虑下游需求放缓影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.11/1.37/1.65亿元（原预计1.17/1.45亿元），EPS为0.56/0.69/0.83元，当前股价对应P/E为27.3/22.2/18.4倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 高研发投入加速新品开发，海外布局有望贡献新增量 2023年，公司研发投入约5125万元，同比增长31.65%；截至2023年12月底， 研发人员数量达187人，同比增加约16人，占比公司总人数的33.04%。渠道端，公司借助电商模式率先实现线上销售，新注册用户数量日益增加，客户粘性不断提高；同时，公司积极推进线下仓储基地的建设，保证发货的及时性，并通过3家海外子公司积极布局海外市场，中长期成长路径清晰。 拟收购上海源叶生物，丰富产品管线并增厚未来3年业绩 3月18日，公司发布公告，拟以约1.81亿元收购上海源叶生物科技51.00%的股权。公司收购源叶生物后能够快速丰富生化试剂等领域的产品线，并在客户、渠道与品牌上形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。源叶生物业绩承诺，2024/2025/2026年扣非净利润分别不低于3300/4000/4700万元，能够快速增厚公司未来3年业绩。 风险提示：市场竞争加剧、核心成员流失、新产品开发失败等。财务摘要和估值指标 -2023.7.7 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 378 403 453 544 662 YOY(%) 31.4 6.6 12.6 19.9 21.8 归母净利润(百万元) 93 86 111 137 165 YOY(%) 3.8 -7.5 29.3 23.2 20.7 毛利率(%) 58.7 60.2 59.4 59.4 59.5 净利率(%) 24.5 21.3 24.5 25.1 24.9 ROE(%) 9.5 8.3 9.7 11.1 12.3 EPS(摊薄/元) 0.47 0.43 0.56 0.69 0.83 P/E(倍) 32.7 35.3 27.3 22.2 18.4 P/B(倍) 3.3 3.1 2.8 2.6 2.3 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1124 1121 1224 1468 1770 营业收入 378 403 453 544 662 现金 571 523 588 705 859 营业成本 156 160 184 221 268 应收票据及应收账款 46 46 0 0 0 营业税金及附加 3 3 3 4 5 其他应收款 3 22 6 28 13 营业费用 32 32 36 41 46 预付账款 61 25 72 45 98 管理费用 53 64 73 82 96 存货 375 442 496 628 738 研发费用 39 51 59 65 76 其他流动资产 69 62 62 62 62 财务费用 -4 0 -4 4 16 非流动资产 355 385 531 605 697 资产减值损失 1 -2 0 0 0 长期投资 0 3 22 45 71 其他收益 6 4 5 4 5 固定资产 219 233 261 309 371 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 37 36 37 38 41 投资净收益 0 0 18 22 24 其他非流动资产 99 114 212 213 214 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1479 1506 1755 2073 2466 营业利润 106 95 127 155 186 流动负债 155 110 273 570 897 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 151 436 749 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 101 57 0 0 0 利润总额 106 95 126 154 186 其他流动负债 54 53 123 133 147 所得税 13 9 15 18 21 非流动负债 349 359 334 276 224 净利润 93 86 111 137 165 长期借款 326 339 314 256 204 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 23 20 20 20 20 归属母公司净利润 93 86 111 137 165 负债合计 504 469 608 846 1121 EBITDA 124 120 141 181 228 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.47 0.43 0.56 0.69 0.83 股本 141 198 198 198 198 资本公积 511 464 464 464 464 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 270 321 390 485 606 成长能力 归属母公司股东权益 975 1036 1147 1227 1345 营业收入(%) 31.4 6.6 12.6 19.9 21.8 负债和股东权益 1479 1506 1755 2073 2466 营业利润(%) 2.2 -10.1 33.0 22.5 20.2 归属于母公司净利润(%) 3.8 -7.5 29.3 23.2 20.7 获利能力毛利率(%) 58.7 60.2 59.4 59.4 59.5 净利率(%) 24.5 21.3 24.5 25.1 24.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.5 8.3 9.7 11.1 12.3 经营活动现金流 -43 56 14 15 35 ROIC(%) 7.4 6.6 6.5 7.2 7.6 净利润 93 86 111 137 165 偿债能力 折旧摊销 14 19 17 18 22 资产负债率(%) 34.1 31.2 34.6 40.8 45.4 财务费用 -4 0 -4 4 16 净负债比率(%) -23.9 -16.2 -3.6 6.0 14.1 投资损失 0 -0 -18 -22 -24 流动比率 7.2 10.2 4.5 2.6 2.0 营运资金变动 -159 -67 -90 -121 -141 速动比率 4.3 5.9 2.4 1.4 1.0 其他经营现金流 13 18 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -62 -68 -144 -69 -89 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 62 46 144 69 88 应收账款周转率 10.8 8.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -3 -19 -23 -26 应付账款周转率 2.3 2.0 6.5 0.0 0.0 其他投资现金流 0 -20 19 23 26 每股指标（元） 筹资活动现金流 320 -38 46 -114 -106 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.43 0.56 0.69 0.83 短期借款 0 0 150 286 313 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 0.28 0.07 0.07 0.18 长期借款 326 13 -25 -58 -52 每股净资产(最新摊薄) 4.66 4.97 5.53 5.93 6.53 普通股增加 40 57 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -28 -47 0 0 0 P/E 32.7 35.3 27.3 22.2 18.4 其他筹资现金流 -18 -62 -80 -342 -367 P/B 3.3 3.1 2.8 2.6 2.3 现金净增加额 215 -50 -85 -169 -159 EV/EBITDA 22.2 23.4 20.8 16.9 13.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对