公司信息更新报告：行业龙头成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高

行业龙头成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高，维持“买入”评级 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收1108.61亿元(-11.19%)，归母净利润-42.63亿元(-132.14%)，其中单Q4营收278.92亿元(-36.68%)，归母净利润-24.21亿元(-120.60%)。2024Q1营收262.72亿元(+8.57%)，归母净利润-23.79亿元(-98.56%)。公司成本控制行业领先，伴随猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来兑现，鉴于行业未来周期波动趋势收窄，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测 ， 预计公司2024-2026年归母净利润分别为248.07/353.38/213.66（2024-2025年原预测分别为265.87/448.32）亿元，对应EPS分别为4.54/6.47/3.91元，当前股价对应PE为9.8/6.9/11.4倍。公司为行业龙头成本优势显著，周期反转阶段利润兑现度高，维持“买入”评级。 公司生猪养殖成本优势显著，出栏稳健向上业绩兑现度高 2023年公司生猪养殖实现营收1082.24亿元(-9.62%)，全年生猪出栏6381.5万头（+4.27%），其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏6226.7/136.7/18.1万头，全年完全成本约15元/公斤。2024Q1生猪养殖营收257.1亿元(+10%)，生猪出栏1601.1万头（+16%），其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏1530.7/59.7/10.7万头。截至2024年3月末，公司能繁存栏314.2万头，生猪完全成本15.1元/公斤。公司已有养殖产能约8000万头/年，预计2024年生猪出栏6600-7200万头，2024Q3完全成本降至14元/公斤。公司养殖成本优势显著，周期反转阶段业绩兑现度高。 公司资金充裕，屠宰业务亏损收窄养屠协同发展 2023年公司屠宰肉食业务实现营收21.86亿元(+48.54%)，生猪屠宰量1326万头(80.11%)，产能利用率由2022年25%提升至46%，头均亏损降至70元。截至2023年末，公司投产屠宰产能2900万头/年。2024Q1公司账面货币资金230.24亿元，经营性净现金流入50.67亿元。公司屠宰业务亏损收窄养屠协同发展，资金充裕经营安全稳健。 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要