业绩稳健增长，盈利能力提升

报告摘要

公司业绩回顾与展望

• 2023年年报及2024年一季报：公司实现了收入208.1亿元（同比增长9.2%）、归母净利润8.5亿元（同比增长21.1%）、扣非归母净利润8.4亿元（同比增长20.4%）。2024年第一季度，收入57.8亿元（同比增长8.3%），归母净利润3亿元（同比增长15%），扣非归母净利润3亿元（同比增长14.9%）。

业务板块分析

• 批发业务：2024年第一季度贡献了81.8%的总收入，实现收入47亿元，同比增长6.2%，归母净利润2.1亿元，同比增长14.1%。
• 零售业务：收入占比13.6%，实现7.8亿元收入，同比增长20%，归母净利润0.4亿元，同比增长22.4%。
• 工业板块：收入占比4.6%，实现2.7亿元收入，同比增长8.7%，归母净利润0.5亿元，同比增长13.7%。

批零一体化优势

• 批发板块利用药械协同优势，通过医院药械耗材SPD项目等供应链增值服务，增强客户粘性，推动药品与器械耗材销售增长。
• 零售板块强化差异化品种优势，通过“互联网+医药”、慢病管理、DTP药店等业务，提升竞争力和盈利能力，零售业务收入恢复增长，净利润保持较快增长。

工业板块进展

• 加快自产品种在广西区内的市场覆盖，通过与全国性连锁药店、商业公司、代理商合作，拓展区外市场。
• 积极推进中药配方颗粒生产项目，已完成470多个品种的备案工作，加快在广西核心医院市场的销售和区外增量市场的布局。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.2亿元、12.4亿元、14.9亿元，对应同比增速分别为20.2%、21.1%、20.5%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策波动风险
• 集采降价风险
• 项目不及预期风险
• 应收账款管理风险

关键假设

• 批发业务：2024-2026年销售量增速预计为9%、8%、8%，毛利率预计为7.5%、7.2%、7%。
• 零售业务：2024-2026年增速预计为20%、15%、15%，毛利率稳定在20%。
• 工业板块：2024-2026年增速预计为35%、30%、30%，毛利率稳定在45%。