食品饮料行业2024年中期业绩综述报告：整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升

整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 投资要点： ——食品饮料行业2024年中期业绩综述报告 2024年09月13日 行业相对沪深300指数表现 整体：食品饮料板块业绩稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前。 2024年上半年食品饮料营业收入达5530.45亿元（YoY+3.61%），归母净利润达1281.88亿元(YoY+13.96%)，营收和归母净利润增速在申万 31个一级子行业中分别排名第9和第7，营收增速较去年同期下降6.03pcts，归母净利润增速较去年同期下降0.94pcts，但毛利率与净利率同比上升，费用率相对稳健。 业绩增速：软饮料、白酒和休闲食品营收增速可观，调味发酵品、软饮 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 食品饮料沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 料和白酒利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现较好，其中白酒和 软饮料营收及净利润均实现10%以上的增长。2024中期软饮料、白酒、休闲零食营收增速排名前三，营收增速分别为14.38%、13.07%、7.68%；调味发酵品、软饮料、白酒归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为56.67%、27.17%、14.31%。 盈利能力：原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升。2024年上半年白酒/啤酒/乳品/软饮料/休闲零食/调味发酵品/肉制品/预加工食品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比+0.74pcts/+2.17pcts/+1.23pcts/+1.94pcts/+1.10pcts/+ 0.92pcts/+1.50pcts/+1.46pcts，净利率同比+0.36pcts/+1.99pcts/+1.33pcts/ +1.94pcts/+0.06pcts/+5.67pcts/+1.09pcts/+0.47pcts；其他酒类毛利率提升，但净利率下降，毛利率同比+1.12pcts，净利率同比-3.21pcts；保健品的毛利率与净利率均有所下降，毛利率同比-3.39pcts，净利率同比-6.37pcts； 白酒板块：营收利润持续增长，同比增速有所放缓。2024年上半年白酒业绩维持稳增势头，营收、归母净利润实现10%以上的增长，同比增速分别为+13.07%/+14.31%，较去年同期增速分别减少3.16pcts/5.04pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。贵州茅台、�粮液和泸州老窖2024年中期营收同比分别+17.76% /+11.30%/+15.84%，归母净利润同比+15.88%/+11.86%/+13.22%。次高端白酒企业板块营收、归母净利润均实现增长，同比增速分别为+10.21%/+8.50%。其中山西汾酒/今世缘2024年中期营收同比分别+19.65% /+22.36%，归母净利润同比分别+24.27%/+20.08%，均维持较高增速；舍得酒业、酒鬼酒延续下降趋势，营收和归母净利润均出现大幅下降。中低端白酒延续增长势头但分化明显，2024年上半年营收/归母净利润增速分别为+10.76%/+36.38%，其中迎驾贡酒、古井贡酒营收和归母净利润均取得20%以上的高增长。白酒处于存量竞争阶段2，02预4计年白酒行业库存压力高于2023年，但品牌影响力与渠道掌控力强的高端、次高端白酒龙头，以及部分竞争力较强的地产酒龙头将通过抢占市场份 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 24Q2食饮重仓比例下降，白酒龙头迎来减仓随风潜入夜，润物细无声 多数名酒价格变动，5月中旬全国白酒环比价格总指数有所下跌 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 额继续展现增长潜力。 啤酒板块：2024年上半年啤酒板块归母净利润普遍增长，但营收增速有所回落，营收/归母净利润分别同比-1.23%/+12.84%至406.17/58.34亿元。其中龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好，营收个位数增长，归母净利润同比增长超35%。 大众品板块：业绩分化较为明显。2024年上半年大众板块业绩分化明显，软饮料、休闲零食、调味发酵品业绩提升，实现营收和归母净利润双增长；乳品、肉制品、预加工食品营收较去年同期下降，但归母净利润有所提升；其他酒类、保健品在2024年上半年营收和归母净利润均为负增长。其他酒类中，威龙股份和莫高股份营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；软饮料中，东鹏饮料营收和归母净利润均取得40% 以上较高增长；休闲零食中，三只松鼠营收和归母净利润均取得75%以上高速增长，劲仔食品、盐津铺子和甘源食品营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；调味发酵品中，莲花健康营收和归母净利润均取得 25%以上高增长，仲景食品和日辰股份营收和归母净利润均取得10%以上较高增长；肉制品中，金字火腿营收和归母净利润均取得10%以上较高增长；保健品中，仙乐健康营收和归母净利润均取得25%以上高增长。 投资建议：消费整体偏弱背景下食饮行业表现出较强韧性，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望保持稳健增长。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头。2）啤酒：原材料价格下降有望缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的 阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，目前啤酒行业格局保持稳定，且行业集中度仍在提高，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzH.cn第2页共21页 正文目录 1食品饮料行业概览5 1.1行情表现5 1.2业绩表现5 2食品饮料子板块业绩表现7 2.1白酒7 2.2啤酒及其他酒类11 2.2.1啤酒11 2.2.2其他酒类13 2.3乳制品及软饮料14 2.3.1乳制品14 2.3.2软饮料15 2.4休闲零食15 2.5调味发酵品16 2.6肉制品17 2.7预加工食品18 2.8保健品19 3投资建议与风险因素19 3.1投资建议19 3.2风险因素20 图表1：申万一级行业2024年年初至今（9月6日）涨跌幅(%)5 图表2：申万一级行业2024中期营收增速(%)5 图表3：申万一级行业2024中期归母净利润增速(%)5 图表4：2018中期-2024中期食品饮料板块营收及同比6 图表5：2018中期-2024中期食品饮料板块归母净利润及同比6 图表6：2018中期-2024中期食品饮料板块ROE（%）6 图表7：2018中期-2024中期食品饮料板块毛利率&净利率7 图表8：2018中期-2024中期食品饮料板块费用率7 图表9：2024年上半年食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速7 图表10：2018中期-2024中期白酒板块营收及同比8 图表11：2018中期-2024中期白酒板块归母净利润及同比8 图表12：2018中期-2024中期白酒板块ROE（%）8 图表13：2018中期-2024中期白酒板块毛利率&净利率9 图表14：2018中期-2024中期白酒板块费用率9 图表15：高端白酒板块个股2024中期业绩概览10 图表16：次高端白酒板块个股2024中期业绩概览10 图表17：中端&大众白酒板块个股2024中期业绩概览11 图表18：2018中期-2024中期啤酒板块营收及同比12 图表19：2018中期-2024中期啤酒板块归母净利润及同比12 图表20：2018中期-2024中期啤酒板块ROE（%）12 图表21：2018中期-2024中期啤酒板块毛利率&净利率13 图表22：2018中期-2024中期啤酒板块..费....用....率13 图表23：啤酒板块个股2024中期业绩概览13 图表24：其他酒类板块个股2024中期业绩概览14 图表25：乳制品板块个股2024中期业绩概览14 图表26：软饮料板块个股2024中期业绩概览15 图表27：休闲食品板块个股2024中期业绩概览16 图表28：调味发酵品板块个股2024中期业绩概览17 图表29：肉制品板块个股2024中期业绩概览18 图表30：预加工食品板块个股2024中期业绩概览18 图表31：保健品板块个股2024中期业绩概览19 1食品饮料行业概览 1.1行情表现 2024年初至今食品饮料在申万31个一级行业中涨幅排名第19。2024年初至今（截至9月6日），31个申万一级行业中仅有银行、家电、公用事业这3个行业指数上涨，其他行业指数均下跌。其中，食品饮料行业指数年初至今下跌22.30%，在申万31个一级行业中排名19。 图表1：申万一级行业2024年年初至今（9月6日）涨跌幅(%) 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 银家公交石煤非通汽有电国钢电建环基机食农房建纺传医商美社轻计综行用用通油炭银信车色子防铁力筑保础械品林地筑织媒药贸容会工算合 电事运石金 金军设装 化设饮牧产材服 生零护服制机 器业输化融 属工备饰 工备料渔 料饰物售理务造 资料来源：同花顺，万联证券研究所 1.2业绩表现 食品饮料板块稳健增长，归母净利润增速表现亮眼。2024年上半年申万食品饮料板块营业收入为5530.45亿元，同比增长3.61%，增速较去年同期下降6.03pcts，营收增速在申万一级行业中较去年同期下降2位至第9；归母净利润为1281.88亿元，同比增长13.96%，归母净利润增速较去年同期排名上升3位至第7。 图表2：申万一级行业2024中期营收增速(%)图表3：申万一级行业2024中期归母净利润增速(%) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 电计家通食环石有美医公建国钢煤房子算用信品保油色容药用筑防铁炭地 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 农电公食交家环美医基有商煤计电房林子用品通用保容药础色贸炭算力地 机电饮石金护生事装军产器料化属理物业饰工 牧事饮运电护生化金零机设产 渔业料输器理物工属售备 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表4：2018中期-2024中期食品饮料板块营收及同比图表5：2018中期-2024中期食品饮料板块归母净利润 及同比 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 食饮板块盈利能力有所提升，费用率变化有所分化。2024年上半年食品饮料板块ROE、毛利率、净利率延续上升态势，除销售费用率有所上升外，其他费用率均小幅下行。2024年上半年食品饮料板块ROE为12.94%，同比上升0.61pcts；毛利率/净利率分别为 53.10%/23.91%，同