业绩增长稳健，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营业收入10.82亿元（同比增长16.38%），归母净利润1.68亿元（同比增长18.74%），扣非净利润1.52亿元（同比增长18.84%）。单三季度营收3.96亿元（同比增长13.69%），归母净利润6166.70万元（同比增长18.75%），扣非净利润5717.66万元（同比增长16.29%）。
• 研发投入：2024年前三季度研发费用4473.31万元（同比增长30.80%），产品链进一步丰富，血液透析浓缩液获得医疗器械注册证。
• 盈利能力：2024年Q3毛利率34.92%（同比降低0.81pct），净利率17.17%（同比提升1.25pct）。
• 投资建设：拟投资5亿元建设高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目，计划用地115亩，建设期3年，旨在储备发展战略资源，助力进入全球血透企业第一梯队。

投资建议与预测

• 预测数据：预计2024-2026年公司收入分别为14.87亿元、16.89亿元和19.79亿元，增速分别为14.4%、13.6%和17.2%；归母净利润分别为2.45亿元、2.86亿元和3.36亿元，增速分别为18.4%、16.7%和17.6%。
• 估值与评级：对应2024-2026年PE分别为17x、14x和12x，考虑到血透行业进口替代空间较大，维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险：血透设备海外市场销售不及预期、集采以量换价不及预期。

研究结论

公司研发投入加大，盈利能力稳步提升，并通过投资建设项目储备战略资源。行业增长稳健，进口替代空间大，预计未来三年业绩将保持较快增长，维持“买入”评级。