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三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升

2024-11-02 周新明,吴明华德邦证券胡诗郁

核心观点：派林生物2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长，采浆量持续提升，利润率显著改善，销售和研发稳步推进。
关键数据：
- 营收与净利润：2024年前三季度实现营业收入18.9亿元（同比增长37.5%），归母净利润5.4亿元（同比增长66.4%）；第三季度实现营业收入7.5亿元（同比增长13.3%，环比增长7.6%），归母净利润2.2亿元（同比增长17.9%，环比增长5.2%）。
- 采浆量：上半年采浆量约700吨，持续提升采浆站数量，新浆站建设及老浆站挖潜成效显著，10月新增两家浆站获批。
- 利润率：前三季度销售毛利率50.52%（同比提升0.47pct），归母净利率28.71%（同比提升4.98pct）。
- 费用率：前三季度销售费用率9.98%（同比下降4.73pct），管理费用率6.93%（同比下降1.92pct），研发费用率2.43%（同比下降1.48pct）。
- 研发：前三季度开发支出9210万（同比增加36.16%），全资子公司广东双林静注人免疫球蛋白（10%）获临床试验批准。
销售研发进展：国内市场供应充足，静注人免疫球蛋白供不应求；出口业务实现巴基斯坦销售，持续推动巴西法规注册；研发方面稳步推进，新产品进入临床试验阶段。
盈利预测及投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为7.71/9.17/11.08亿元，对应PE估值21.1/17.7/14.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产品销售不及预期、相关政策风险。