2022Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升

事件1：公司4月22日发布2022年一季报。2022年一季度，公司实现营收11.55亿元，同比增长16.64%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%。 事件2：公司子公司中航复材收到北京市顺义区人民政府1.5亿元产业发展支持资金，专门用于航空工业复材后续厂房的投资建设。 航空新材料业务稳健增长，机床装备业务同比减亏。收入端，2022Q1公司实现营收11.55亿元，同比增长16.64%，环比增长20.68%，分业务来看，航空新材料业务实现营收11.34亿元，同比增长17.11%，机床装备业务实现营收0.16亿元，同比下滑36.27%，公司第一大主业航空新材料业务保持稳健增长，机床装备业务受疫情影响较大，产品交付减少引起营收下滑。利润端，公司2022Q1实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，环比增长1164.98%，实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%，环比增长3508.30%，公司利润同比增速较为稳健，环比增速高，主要是因为2021Q4研发费用支出较多利润额较小。分业务来看，2022Q1公司航空新材料业务实现归母净利润3.09亿元，同比增长18.52%，机床装备业务实现归母净利润-0.12亿元，同比减亏174.08万元，航空新材料利润增长同样稳健，机床装备业务因疫情引起期间费用减少而同比减亏。 盈利能力持续提升，经营管理持续稳健。利润率层面，公司2022Q1毛利率为37.35%，同比提升2.03pct，净利润率为25.19%，同比提升1.25pct。分业务来看，2022Q1航空新材料业务净利润率为27.25%，同比提升0.32pct，机床装备业务净利润率为-74.89%，同比下滑20.37%。公司第一大主业航空新材料业务规模稳步提升带来利润率提升，机床装备业务规模萎缩使得净利润率下滑，整体上公司盈利能力大幅提升。 期间费用方面，公司2022年一季度三费占比为6.12%，同比下降0.20pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.81%（同比-0.07pct）、5.87%（同比+0.14pct）、-0.56%（同比-0.27pct），公司期间费用管控良好。公司2022年一季度研发费用为0.13亿元，同比增长11.85%，研发费用率为1.10%，同比下滑0.05pct，公司研发投入保持稳健，产品竞争力较强。 现金流大幅改善，在手订单充裕。2022年一季度，公司经营性现金流量为-621万元，同比去年增长2.23亿元，现金流状况大幅改善。2022年一季度末，公司合同负债为7.22亿元，同比增长642.16%，表明公司在手订单充裕，应收账款为22.70亿元，同比增长40.30%，主要系子公司航空复材销售规模大幅增长所致。存货为13.77亿元，同比下降3.98%，公司产品交付顺畅，因军工行业的特殊性导致回款较慢。 核心主业航空复材获政府支持，公司发展前景持续向好。报告期内公司子公司中航复材收到北京市顺义区人民政府1.5亿元产业发展支持资金，专门用于航空工业复材后续厂房的投资建设。公司作为国内航空复合材料核心供应商，具备股东、技术和产业规模的三重优势，有望持续受益于国产军机大幅放量以及先进军机列装加速。 投资建议 ：我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为50.85/65.71/81.81亿元，归母净利润分别为8.48/11.75/15.43亿元，对应EPS分别为0.61/0.84/1.11元，对应PE分别为31.9/23.0/17.5倍，国内航空复材市场进入快速成长期，公司军品实力领先，积极布局民品，业绩有望高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。 盈利预测表