事件说明。2023年4月27日,公司发布2022年报及2023年一季报。22年全年实现营收90.67亿元,同比增长59.26%,实现归母净利润6.28亿元,同比增长244.45%,扣非后归母净利润5.67亿元,同比增长314.29%。23Q1实现营收24.95亿元,同比增长50.14%,实现归母净利润1.82亿元,同比增长101.46%,扣非后归母净利润1.70亿元,同比增长100.92%。 Q4业绩拆分。营收和净利:公司2022Q4营收25.65亿元,同比+42.73%,环比+5.25%,归母净利润为1.85亿元,同比+905.25%,环比-7.03%,扣非后净利润为1.35亿元,同比1659.01%,环比-26.15%。毛利率:2022Q4毛利率为18.20%,同比2.49pcts,环比-2.60pcts。净利率:2022Q4净利率为7.63%,同比6.64pcts,环比-0.93pcts。 行业地位全球领先,客户机构优秀。根据CNESA数据,公司2022年储能全球市场出货量前五、户用储能出货量前二,行业地位全球领先。家庭储能方面,公司与阳光电源、德业股份等行业龙头达成长期稳定合作;便携式储能方面,公司新开拓公牛集团等大客户;通信储能方面,公司与中国移动等优质大客户合作多年;大型储能方面,公司与三峡能源、中石油、南方电网等国内新能源行业龙头客户开展多业务深度合作。 储能电池出货量稳居前列,新产能投放节奏紧凑。公司为22年度储能全球市场出货量前五,户用储能出货量前二的中国储能技术提供商。为应对下游变化多样的需求,公司与柳州市签订新约,打造20GWh产能的智慧储能及动力电池制造基地,项目一期5.5GWh已建成投产,项目二期5GWh将于23年投产。 公司也将于浙江衢州建设年产20GWh的储能电池项目,项目一期10GWh预计23年下半年投产,实现产品与市场需求无缝对接。 技术研发能力强劲,布局钠电池打造新业务。公司积极研发钠电池产品,参数方面,公司研发的钠离子电池在低温-40℃放电性能优异,循环可达6000周,目前已具备量产条件。同时公司全产业链布局,上游投资佰思格和河南鹏纳,下游与上通五菱绑定合作,打造新增长点。 投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为146.20、204.81、285.19亿元,对应增速分别为61.3%、40.1%、39.2%;归母净利润分别为13.36、18.51、26.11亿元,对应增速分别为112.5%、38.6%、41.1%,以4月28日收盘价为基准,对应2023-2025年PE为18X、13X、9X,考虑到公司储能电池出货量持续高涨,钠电池贡献新增量,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,电芯价格竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)