2024年一季报点评：出口驱动业绩高兑现，Q1业绩再超预期！

公司2024年一季度业绩概览

营收与净利润表现

• 营业收入：2024年一季度，公司实现营业收入66.2亿元，同比增长85%，环比下滑18%。
• 归母净利润：一季度，公司归母净利润达到6.6亿元，同比上升445%，环比下降14%。
• 扣非归母净利润：扣除非经常性损益后，净利润为5.7亿元，同比增加1095%，环比减少9%。

销量与单车收入分析

• 销量增长：一季度总销量为7731辆，同比增长74%。
• 出口贡献：出口销量达2621辆，同比增长95%，出口单车平均售价（ASP）较高，推动收入增长。
• 销量结构优化：大中客销量占总销量的90%，创历史新高，与上一季度相比，占比增加了12个百分点。

毛利率与成本控制

• 毛利率提升：一季度毛利率为24.8%，较去年同期上升3.4个百分点，但环比下降7.1个百分点。
• 期间费用率：整体期间费用率为13.8%，同比下降7.3个百分点，环比下降0.1个百分点。
• 费用结构：销售费用同比增加49%，但环比减少7.1%，管理费用和研发费用的同比变化分别为+8.3%和+6.0%，而研发费用的环比变化为-35.6%。

盈利能力和现金流

• 净利率提升：一季度归母净利率为9.9%，同比上升6.6个百分点，环比增加0.5个百分点。
• 现金流改善：一季度经营活动现金流净额为33亿元，全年经营性现金流净额为47亿元，主要因应收账款回收增加。
• 现金流预测：预计随着出口收入占比提升，现金流将得到进一步优化。

未来展望与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为347、414、499亿元，同比增长28%、19%、20%。
• 净利润预测：同期归母净利润预计为29.7、39.8、49.5亿元，同比增长63%、34%、24%。
• 估值与评级：基于以上预测，当前股价对应的市盈率为19、14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球经济复苏：若全球经济复苏进程不如预期，可能影响国内及国际客车市场需求。
• 市场风险：国内外客车需求可能低于预期，对公司的销售构成挑战。