2023年年报及2024年一季报点评报告：业绩短期承压，多元化业务结构助力成长

证券研究报告 机械设备报告日期：2024年04月25日 业绩短期承压，多元化业务结构助力成长 ——博众精工（688097.SH）2023年年报及2024年一季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月25日 当前价格（元）22.99 52周价格区间（元）18.42-36.20 总市值（百万元）10,268.43 流通市值（百万元）2,135.93 总股本（万股）44,664.78 流通股（万股）9,290.70 近一月换手（%）112.71 分析师：邢甜 执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年4月24日，公司发布2023年年报及2024年一季报：2023 年度公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%；2024Q1实现营业收入7.43亿元，同比-15.88%，归母净利润-0.21亿元，同比-140.85%。 观点： 2023年3C业绩逆势增长，2024Q1受交付进度影响业绩暂时承压。2023年，公司3C业务在行业整体承压的情况下，仍实现稳健增长。全年共实现收入约36.97亿元，同比+4.20%，占总营业收入的比例达到76.39%，公司在消费电子领域优势持续巩固。2024Q1业绩承压，主要是受3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期所致。回顾过去两年季报，一季度占全年收入的比例较低，低于20%，业绩短期承压不影响我们对3C行业的复苏预期。 成本控制和产品结构优化取得成效，盈利能力有所提升。2023年公司毛利率33.76%，同比+1.50pct。分业务看，自动化设备（线） /冶具及配件/核心零部件毛利率分别为33.27%/40.69%/16.73%，同比+2.68pct/-5.48pct/-0.22pct；分地区看，内外销毛利率分别为33.05%/35.32%，同比+2.09pct/+1.63pct。毛利率提升主要是由于公司在自动化设备领域保持优势，并通过精细化管理降低了采购成本。2024Q1公司毛利率32.66%，同比-1.91pct，较2023年下降1.13pct。 深度聚焦3C，开拓新能源/半导体/低空经济等领域。公司在3C领域，深度绑定大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。目前此柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公司已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求，目前处于打样状态。新能源领域，主要有锂电专机、智能充换电站设备、汽车自动化设备等。半导体领域：是公司战略拓展的重点方向，报告期内，公司推出新品星威EH9721，目前已获得行业知名企业400G/800G批量订单；针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段；AOI检测设备方面，新一代产品已研发完成。低空经济领域，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，面向政企类客户提供大面积、规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案。 盈利预测及投资评级：3C业务是公司的核心竞争力之一，短期承压，长期受行业复苏及AI等新技术的应用推广有望保持增长；此外，公司在新能源、半导体和低空经济等领域的新业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性，随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大，公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.74/5.34/6.20亿元，当前股价对应PE分别是21.7x/19.2x/16.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间；3）技术迭代速度快，研发投入压力大；4）新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展；5）全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,812 4,840 5,804 6,675 7,676 增长率（%） 25.72 0.59 19.93 15.00 15.00 归母净利润（百万元） 331 390 474 534 620 增长率（%） 71.43 17.80 21.46 12.56 16.13 ROE（%） 8.69 9.18 10.29 10.38 10.76 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.74 0.87 1.06 1.20 1.39 市盈率（P/E） 31.0 26.3 21.7 19.2 16.6 市净率（P/B） 2.7 2.5 2.2 2.0 1.8 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,451 6,544 8,617 8,874 11,231 营业收入 4,812 4,840 5,804 6,675 7,676 现金 1,423 1,324 1,588 1,826 2,100 营业成本 3,259 3,204 3,843 4,419 5,082 应收票据及应收账款 2,054 2,526 2,967 3,350 3,915 税金及附加 29 43 52 60 69 其他应收款 21 12 27 18 34 销售费用 331 353 412 480 548 预付账款 72 52 96 74 122 管理费用 258 277 333 382 440 存货 2,711 2,435 3,736 3,361 4,801 研发费用 494 497 680 740 832 其他流动资产 171 195 202 245 259 财务费用 -1 20 1 33 49 非流动资产 1,169 1,278 1,398 1,513 1,586 资产和信用减值损失 -85 -119 -36 -52 -59 长期股权投资 18 101 82 97 65 其他收益 26 72 54 53 51 固定资产 887 875 997 1,090 1,200 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 92 85 76 66 53 投资净收益 -3 11 2 3 3 其他非流动资产 171 218 243 260 267 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 7,620 7,822 10,015 10,386 12,816 营业利润 381 410 504 565 654 流动负债 3,316 3,179 5,011 4,931 6,836 营业外收入 3 4 2 2 3 短期借款 909 668 2,135 2,314 3,296 营业外支出 4 7 5 5 5 应付票据及应付账款 1,645 1,445 2,261 2,001 2,900 利润总额 380 407 501 563 652 其他流动负债 762 1,066 615 617 640 所得税 52 23 28 32 37 非流动负债 525 459 405 338 267 净利润 328 384 473 531 615 长期借款 484 423 369 302 231 少数股东损益 -3 -6 -1 -2 -5 其他非流动负债 41 36 36 36 36 归属母公司净利润 331 390 474 534 620 负债合计 3,841 3,637 5,415 5,269 7,103 EBITDA 523 563 640 756 878 少数股东权益 25 6 5 2 -3 EPS（元） 0.74 0.87 1.06 1.20 1.39 股本 444 447 447 447 447 资本公积 1,819 1,894 1,894 1,894 1,894 主要财务比率 留存收益 1,529 1,921 2,377 2,883 3,462 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3,754 4,179 4,595 5,115 5,716 成长能力 负债和股东权益 7,620 7,822 10,015 10,386 12,816 营业收入(%) 25.72 0.59 19.93 15.00 15.00 营业利润(%) 94.35 7.56 22.97 12.10 15.67 归属于母公司净利润(%) 71.43 17.80 21.46 12.56 16.13 获利能力毛利率(%) 32.26 33.79 33.79 33.79 33.79 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.82 7.94 8.15 7.96 8.01 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.69 9.18 10.29 10.38 10.76 经营活动现金流 -7 -57 -425 375 -403 ROIC(%) 7.17 7.64 7.30 7.93 7.79 净利润 328 384 473 531 615 偿债能力 折旧摊销 84 90 83 97 105 资产负债率(%) 50.41 46.50 54.07 50.73 55.42 财务费用 -1 20 1 33 49 净负债比率(%) 2.73 8.22 22.34 17.74 27.15 投资损失 3 -11 -2 -3 -3 流动比率 1.95 2.06 1.72 1.80 1.64 营运资金变动 -605 -622 -1,015 -334 -1,226 速动比率 1.10 1.27 0.95 1.10 0.92 其他经营现金流 183 83 36 51 58 营运能力 投资活动现金流 -173 -203 -200 -208 -174 总资产周转率 0.73 0.63 0.65 0.65 0.66 资本支出 131 101 222 196 209 应收账款周转率 2.63 2.15 2.15 2.15 2.15 长期投资 -49 -117 20 -15 32 应付账款周转率 3.54 3.20 3.20 3.20 3.20 其他投资现金流 7 14 3 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,083 87 -579 -108 -131 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.87 1.06 1.20 1.39 短期借款 -16 -241 1,467 179 982 每股经营现金流(最新摊薄) -0.02 -0.13 -0.95 0.84 -0.90 长期借款 317 -61 -54 -67 -71 每股净资产(最新摊薄) 8.41 9.36 10.29 11.45 12.80 普通股增加 42 2 0 0 0 估值比率 其他筹资现金流 -245 312 -1,992 -220 -1,042 P/E 31.0 26.3 21.7 19.2 16.6 现金净增加额 940 -162 -1,203 60 -708 EV/EBITDA 19.88 18.86 17.65 14.78 13.45 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深3