2023年年报&2024年一季报点评：业绩快速增长，传感器业务打开成长空间

开特股份（832978） 证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件 2023年年报&2024年一季报点评：业绩快速增长，传感器业务打开成长空间 买入（维持） 2024年04月24日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 514.68 653.27 839.09 1,066.39 1,335.30 同比 35.13 26.93 28.44 27.09 25.22 归母净利润（百万元） 77.39 113.70 146.95 195.15 253.65 同比 67.76 46.92 29.25 32.79 29.98 EPS-最新摊薄（元/股） 0.44 0.64 0.83 1.10 1.43 P/E（现价&最新摊薄） 21.72 14.78 11.44 8.61 6.63 股价走势 开特股份北证50 投资要点 受益于新能源车行业快速发展，公司业绩稳健增长 公司2023年实现营收6.53亿元，同比+26.9%；实现归母净利润1.14亿 元，同比+46.9%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+51.9%。其中2023Q4 单季度实现营收1.96亿元，同比+19.3%，环比+14.3%；实现归母净利润0.35 亿元，同比+38.2%，环比+23.8%。具体拆分2023年营收：1）分业务看：传 感器类业务实现营收2.58亿元，同比+31.6%；控制器类业务实现营收1.786亿 元，同比+18.9%；执行器类业务实现营收2.106亿元，同比+29.9%；2）分海 内外销售来看：2023年国内收入5.89亿元，同比+29.2%；海外收入0.64亿元，同比+9.0%。2023年公司业绩实现快速增长，主要系新能源车销量快速增 长，公司大客户比亚迪产销量稳步增长带动公司产品销量提升，同时传感器、执行器类等新品逐步放量。2024年一季度来看，公司实现营收1.62亿元，同比+23.5%；实现归母净利润0.28亿元，同比+22.95%，维持快速增长趋势。 盈利能力有所提升，期间费用控制良好 公司2023年销售毛利率为33.4%，同比+2.4pct。分业务来看，传感器类 业务毛利率51.5%，同比+1.97pct；控制器类业务毛利率18.6%，同比-2.70pct；执行器类业务毛利率23.3%，同比+6.01pct。公司销售毛利率提升，主要原因系：1）执行器类业务毛利率快速提升，主要系执行器类中毛利率较高的新产品于2022年下半年开始销售，因此产品结构变化带动毛利率提升；2）2023年 原材料价格有所下降；3）产品销量同比提升，单位产品分摊的折旧等固定成本下降。2023年公司销售净利率达17.4%，同比+2.4pct，主要系销售毛利率提升和期间费用率下降。2023年公司期间费用率达12.6%，同比-0.4pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比+0.0pct/-0.8pct/+0.4pct，财务费用率提升主要系汇兑收益减少和取得政府纾困专项贷款贴息资金减少，利息支出增加。 公司2024Q1销售毛利率为31.3%，同比-3.1pct；实现销售净利率达17.3%，同比-0.2pct。2024Q1公司期间费用率达13.6%，同比+0.8pct， 公司优势：绑定高质量客户，研发能力突出 1）绑定高质量客户：2022中国乘用车厂商批发销量排行榜，前十厂商中除广汽丰田未直接或间接供货外，其他厂商均为公司直接或间接客户。 2）研发能力突出：公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造工艺流 程，拥有NTC温度传感器开发的能力，同时也掌握NTC温度传感器的芯片配 方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，既可以较好的控制成本，又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。 盈利预测与投资评级：考虑到公司成长性，我们维持公司2024-2025年归 母净利润预测分别为1.47/1.95亿元，给予2026年归母净利润预测为2.54 亿元，当前股价对应动态PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；零部件降价风险。 200% 175% 150% 125% 100% 75% 50% 25% 0% -25% 2023/9/252023/12/42024/2/122024/4/22 市场数据 收盘价(元)9.50 一年最低/最高价5.17/18.30 市净率(倍)2.73 流通A股市值(百万元)849.88 总市值(百万元)1,680.56 基础数据 每股净资产(元,LF)3.48 资产负债率(%,LF)33.66 总股本(百万股)176.90 流通A股(百万股)89.46 相关研究 《开特股份(832978)：汽车热管理龙头，机电一体化产品打开成长空间》 2024-03-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 北交所公司点评报告 开特股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 712 947 1,163 1,528 营业总收入 653 839 1,066 1,335 货币资金及交易性金融资产 135 276 259 464 营业成本(含金融类) 435 557 706 883 经营性应收款项 401 436 620 703 税金及附加 5 6 7 9 存货 174 229 282 356 销售费用 15 18 21 27 合同资产 0 0 0 0 管理费用 37 48 59 69 其他流动资产 2 6 3 5 研发费用 30 39 47 56 非流动资产 212 230 247 262 财务费用 1 0 0 0 长期股权投资 7 7 7 7 加:其他收益 11 8 11 13 固定资产及使用权资产 153 171 188 204 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 19 19 19 19 减值损失 (13) (11) (12) (13) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 129 168 224 291 其他非流动资产 32 32 32 32 营业外净收支 (1) (1) (3) (3) 资产总计 923 1,177 1,410 1,790 利润总额 129 167 221 288 流动负债 294 397 431 553 减:所得税 15 20 26 34 短期借款及一年内到期的非流动负债 44 44 44 44 净利润 113 147 195 254 经营性应付款项 158 244 266 372 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 3 6 7 9 归属母公司净利润 114 147 195 254 其他流动负债 88 103 114 128 非流动负债 42 42 42 42 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.64 0.83 1.10 1.43 长期借款 21 21 21 21 应付债券 0 0 0 0 EBIT 149 187 244 312 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 167 189 247 316 其他非流动负债 20 20 20 20 负债合计 335 439 473 595 毛利率(%) 33.44 33.59 33.75 33.84 归属母公司股东权益 587 737 937 1,195 归母净利率(%) 17.40 17.51 18.30 19.00 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 588 738 937 1,196 收入增长率(%) 26.93 28.44 27.09 25.22 负债和股东权益 923 1,177 1,410 1,790 归母净利润增长率(%) 46.92 29.25 32.79 29.98 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 47 162 6 228 每股净资产(元) 3.32 4.17 5.29 6.76 投资活动现金流 (41) (21) (23) (23) 最新发行在外股份（百万股 177 177 177 177 筹资活动现金流 100 0 0 0 ROIC(%) 23.56 22.59 23.85 24.27 现金净增加额 106 141 (17) 205 ROE-摊薄(%) 19.35 19.93 20.84 21.22 折旧和摊销 18 2 3 4 资产负债率(%) 36.32 37.30 33.55 33.22 资本开支 (41) (21) (23) (23) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.78 11.44 8.61 6.63 营运资本变动 (99) 1 (207) (46) P/B（现价） 2.86 2.28 1.79 1.41 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对