2023年报及2024年一季报点评报告：业绩逆势上涨，主因量增和成本控制

公司发布的2023年度及2024年一季度报告显示，尽管受到煤炭价格下降的影响，其营业收入分别为153.4亿元和36.6亿元，同比分别下降4.6%和1.5%。然而，归母净利润实现了正增长，2023年同比增长8.3%，至33.0亿元，2024年一季度同比增长9.8%，至7.8亿元。这一增长主要得益于期间费用和少数股东损益的减少。

考虑公司费用支出的减少，分析机构调整了盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为33.9亿、35.8亿和37.5亿元，同比分别增长2.8%、5.6%和4.7%。相应的每股收益（EPS）预计分别为2.03元、2.14元和2.24元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为7.4倍、7.0倍和6.7倍。

公司隶属于晋能控股集团，依据山西的国企改革政策，集团可能将优质资产注入公司，这为公司的外部增长提供了广阔的空间。因此，分析机构维持对公司的“买入”评级。

在产能方面，2023年公司煤炭产量为3469万吨，同比增长5.8%，煤炭销量为3010万吨，同比增长10.2%。尽管产量有所增加，但由于煤炭价格的下降，吨煤综合售价从496元/吨降至471元/吨，吨煤成本从244元/吨降至222元/吨，吨煤毛利从252元/吨降至245元/吨，煤炭业务毛利率从50.8%降至48.4%。2024年一季度，尽管产销量稳定，但吨煤综合售价进一步降至510元/吨。

公司还提出了资产注入的计划，强调将在未来两年内通过注入、转让控制权或出售的方式逐步将集团的煤炭资产注入公司。鉴于集团煤炭产能接近4亿吨/年，而公司当前在产矿井的核定产能仅为3450万吨/年，存在较大的提升空间。同时，公司连续三年提高了分红率，2023年拟向全体股东每10股派发7.90元（含税），分红率为40%，以2024年4月26日收盘价计算，股息率为5.3%。这显示公司分红率的持续提升进一步突显了其高股息的投资价值。

然而，公司面临的风险包括经济增速放缓、资产证券化进度低于预期以及煤炭价格大幅下跌。