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洞藏延续高增,业绩超预期

2024-04-26熊鹏、尤诗超德邦证券R***
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洞藏延续高增,业绩超预期

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入67.2亿元,同比增长22.1%;实现归母净利润22.9亿元,同比增长34.2%;实现扣非归母净利润22.3亿元,同比增长36.0%。根据计算,2023Q4实现营业收入19.2亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长26.0%;实现扣非归母净利润6.2亿元,同比增长32.4%。2024Q1公司实现营业收入23.3亿元,同比增长21.3%; 实现归母净利润9.1亿元,同比增长30.4%;实现扣非归母净利润9.0亿元,同比增长32.7%。 23年圆满收官,产品结构继续优化。23年中高档白酒/普通白酒营收分别同比增长27.8%/8.7%,产品结构继续优化,中高档白酒营收占比同比提升3.3pct至74.7%。中高档酒销量/均价分别同比增长20.5%/6.1%,销量和均价同时增长。分区域看,23年省内/省外收入分别同比增长31.5%/6.9%,省内市场增速高于省外。 23年省内经销商净增加43个,省外经销商净增加8个,经销商整体数量变化不大。省内/省外单个经销商平均体量分别同比增长23.8%/5.6%,增长主要由单体经销商收入增长驱动。 24Q1营收符合预期,净利率大幅提升。24Q1营收同比增长21.3%,分产品看,中高档白酒/普通白酒营收分别同比增长24.3%/11.9%,与23年趋势一致。分区域看,省内/省外营收分别同比变化+30.2%/-1.0%。24Q1毛利率同比提升3.9pct至75.1%,预计与高价位产品占比提升有关。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.31/-0.26/-0.24pct,净利率同比提升2.7pct至39.3%,主要是毛利率提升贡献。24Q1合同负债5.2亿元,同比增加0.1亿元。 展望24年,公司洞藏系列份额有望继续扩大,洞藏系列内部产品结构也有望提升,通过聚焦安徽、江苏、上海核心市场,省内省外市场有望同步增长,顺利实现经营业绩双位数增长目标,“百亿迎驾”实现可期。 投资建议:在安徽整体竞争价位上移的背景下,迎驾大众价位全省化仍有较大空间。预计24-26年公司营业收入为82.2/99.1/116.9亿元,同比增速为22.3%/20.5%/18.0%,归母净利润为29.3/36.6/44.3亿元,同比增速为28.0%/24.9%/21.2%,维持“增持”评级。 风险提示:省内竞争加剧风险,省外增速放缓风险,洞藏系列开拓进展不及预期风险

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