2021年业绩快报点评：全年业绩符合预期，洞藏系列高增促成长

公司公告2021年业绩快报：预计2021年全年实现营业收入45.77亿元，同比增长32.58%，归母净利润13.80亿元，同比增长44.74%，扣非后归母净利润12.90亿元，同比增长45.58%。据此测算，2021年第四季度公司预计实现营业收入13.97亿元，同比增长14.40%，归母净利润4.18亿元，同比下滑约1%。 结构升级+区域扩张，“量价”复合增长势能强劲。公司围绕“223”营销战略，在产品管理上，聚焦生态洞藏系列，2021年前三季度公司以洞藏系列为代表的中高档白酒销售收入同比增长43.97%，我们预计全年洞藏系列有望实现近50%增长，公司产品结构持续提升，推动2021年全年净利率提升2.42pct至30.15%；渠道上，公司针对性匹配烟酒行、宴席、酒店、团购等渠道操作方案，积极拓展安徽省内外市场，前三季度省内外增速分别达44.53%、41.54%，我们预计全年省外市场仍保持同步增长，公司“量价”复合增长势能强劲，全年业绩符合我们此前预测。 2022年安徽春节白酒市场火热，公司“开门红”可期。2021年第四季度加大消费者费用投入，归母净利润略有下滑。2022年春节安徽市场几乎未受到疫情影响，疫情防控更加精准下，堂食开放，返乡人数同比增加，宴席、亲朋聚餐等消费需求旺盛。公司洞6占位百元价位，在省会合肥市场起势明显，或将引领全省消费，2022年一季度“开门红”可期。 消费升级进行时，安徽省内外加速布局。受益安徽省经济增长加速，公司产品由百元价位洞6向200元价位洞9升级，未来次高端价位洞16/20有望持续放量。在安徽省内，公司已形成六安、合肥等优势市场，通过渠道建设将实现深度全省化，随着安徽人口外溢，凭借公司多年发展基础，环安徽市场仍有较大发展空间。 投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为45.77、55.38、65.84亿元，归母净利润13.80、17.88、21.51亿元，EPS分别为1.72、2.23、2.69元，当前股价对应PE分别为34X、27X、22X倍，维持“推荐”评级 风险提示：疫情反复影响消费；安徽省内竞争加剧；食品安全事故。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）