3月用电高增，用电增速继续高于规上发电

电力及公用事业板块近一年市场表现 投资要点： 电力月度数据： 3月行情回顾：3月CS电力及公用事业板块上涨4.32%，沪深300指数上涨0.61%，跑赢大盘3.71个百分点，涨幅位列8/29。中信三级行业分类板块中，火电上涨8.68%，水电上涨1.20%，其他发电上涨2.27%，电网上涨0.98%。 用电端：1-3月全社会及分部门用电量实现高速增长。1-3月全社会用电 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年4月26日 3月用电高增，用电增速继续高于规上发电 同步大市-A(首次) 电力月报 电力及公用事业 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 量累计实现23373亿千瓦时，同比增长9.8%，较去年同期高6.20pct。其中 3月当月全社会用电量实现7942亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较去年同期高1.48pct。1-3月各部门用电量均维持快速增长，三月居民用电增速进一步提升。1-3月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为288、15056、4235、3794亿千瓦时，同比增长9.7%、8.0%、14.3%、12.0%；其中3月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为96、5421、1365、1060亿千瓦时，同比增长7.0%、4.9%、11.6%、15.8%。 发电端：1-3月发电量超预期，火电稳健增长；3月风光发电量高增。1-3月，规模以上电厂累计发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%，；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量同比增长6.6%、2.2%、11.0%、0.6%17.5%。3月当月，规模以上电厂累计发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，较去年同期下降2.3pct；其中火电实现5201亿千瓦时，同比增长0.5%，；水电712亿千瓦时，同比增长16.8%；风电905亿千瓦时，同比增长16.8%，；核电348亿千瓦时，同比下降4.8%；光伏311亿千瓦时，同比增长15.8%。1-3月火电、水电发电设备利用效率同比提升。1-3月光伏、风电新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达65.9%。1-3月我国电力新增装机容量达到了6943万千瓦，3月当月新增总装机1671万千瓦时，其中水电78万千瓦时、火电131万千瓦时、风电561万千瓦时、光伏902万千瓦时。1-3月新增装机中光伏占比高达65.9%，其余火电、水电、风电分别为9.2%、2.6%、22.3%。1-3月电力投资整体稳增，电网投资增速较快，全国电源建设工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网建设完成投资766亿元，同比增长14.7%。 高频跟踪：3月火电成本端有所改善，来水情况整体偏枯。点评与投资建议： 用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望进一步提升。用电侧，2024年1-3月全社会及分部门用电增速均维持高增趋势，三产占比进一步提升。 未来新质生产力发展及电能替代趋势确定，用电量需求将进一步提升。根据中电联指引，2024年全社会用电量预计增长6%。发电侧，1-3月火电企业设备利用率整体提升，受益于成本端改善业绩增长；长期来看煤电容量电价机制落地后，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力。建议关注新质生产力布局较早、规模占比较高长三角火电【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；容量电价落地叠加用电需求支撑，【华电国际】、【华能国际】等全国性火电厂有望受益。 风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期；降水量减少导致来水情况不及预期。 目录 1.3月行情回顾9 2.用电端10 2.1全社会用电量维持高增10 2.2分部门：1-3月各部门整体增速较高，三月居民用电量增速进一步提升11 3.发电端14 3.1发电量：1-3月发电量超预期，火电稳健增长，风电、光伏发电高增14 3.2发电设备利用率：1-3月火电、水电发电设备利用小时同比提升17 3.3设备容量：1-3月光伏、风电新增装机增速表现亮眼20 3.4电力投资：1-3月电力投资整体稳增，电网投资增速较快22 4.高频数据跟踪23 5.点评与投资建议24 6.风险提示24 图表目录 图1：3月中信一级行业分类板块涨跌幅（%）9 图2：全社会用电量当月值&同比增速10 图3：全社会用电量累计值&同比增速10 图4：1-3月分产业用电量同比增速（%）11 图5：3月一产用电量及同比增速（%）12 图6：3月二产用电量及同比增速（%）12 图7：3月三产用电量同比增速（%）12 图8：3月城乡居民生活用电量同比增速（%）12 图9：分产业用电量占比12 图10：1-3全国累计发电量及增速（亿千瓦时；%）14 图11：3月全国发电量及增速（亿千瓦时；%）14 图12：1-3月分类型发电量占比15 图13：3月分类型发电量占比15 图14：1-3月火电发电量及增速15 图15：3月火电发电量及增速（%）15 图16：1-3月水电发电量及增速16 图17：3月水电发电量及增速16 图18：1-3月风电发电量及增速16 图19：3月风电发电量及增速16 图20：1-3月核电发电量及增速17 图21：3月核电发电量及增速17 图22：1-3月光伏发电量及增速17 图23：3月光伏发电量及增速17 图24：全国发电设备平均利用小时累计同比18 图25：全国发电设备当月平均利用小时及同比18 图26：火电设备平均利用小时累计同比18 图27：火电设备当月平均利用小时及同比18 图28：水电设备平均利用小时累计同比18 图29：水电设备当月平均利用小时及同比18 图30：风电设备平均利用小时累计同比19 图31：风电设备当月平均利用小时及同比19 图32：核电设备平均利用小时累计同比19 图33：核电设备当月平均利用小时及同比19 图34：光伏设备平均利用小时累计同比20 图35：光伏设备当月平均利用小时及同比20 图36：1-3月新增装机容量累计同比20 图37：1-3月分类型新增装机占比20 图38：火电新增装机容量累计同比21 图39：水电新增装机容量累计同比21 图40：风电新增装机容量累计同比21 图41：光伏新增装机容量累计同比21 图42：发电装机容量及同比增速22 图43：分类型发电装机容量占比22 图44：1-3月全国电源基本投资建设完成情况22 图45：1-3月全国电网基本投资建设完成情况22 图46：山西优混5500月均价（元/吨）23 图47：三峡入库流量日行情（立方米/秒）23 图48：三峡出库流量日行情（立方米/秒）23 表1：3月电力板块个股市场表现9 图表目录 图1：3月中信一级行业分类板块涨跌幅（%）9 图2：全社会用电量当月值&同比增速10 图3：全社会用电量累计值&同比增速10 图4：1-3月分产业用电量同比增速（%）11 图5：3月一产用电量及同比增速（%）12 图6：3月二产用电量及同比增速（%）12 图7：3月三产用电量同比增速（%）12 图8：3月城乡居民生活用电量同比增速（%）12 图9：分产业用电量占比12 图10：1-3全国累计发电量及增速（亿千瓦时；%）14 图11：3月全国发电量及增速（亿千瓦时；%）14 图12：1-3月分类型发电量占比15 图13：3月分类型发电量占比15 图14：1-3月火电发电量及增速15 图15：3月火电发电量及增速（%）15 图16：1-3月水电发电量及增速16 图17：3月水电发电量及增速16 图18：1-3月风电发电量及增速16 图19：3月风电发电量及增速16 图20：1-3月核电发电量及增速17 图21：3月核电发电量及增速17 图22：1-3月光伏发电量及增速17 图23：3月光伏发电量及增速17 图24：全国发电设备平均利用小时累计同比18 图25：全国发电设备当月平均利用小时及同比18 图26：火电设备平均利用小时累计同比18 图27：火电设备当月平均利用小时及同比18 图28：水电设备平均利用小时累计同比18 图29：水电设备当月平均利用小时及同比18 图30：风电设备平均利用小时累计同比19 图31：风电设备当月平均利用小时及同比19 图32：核电设备平均利用小时累计同比19 图33：核电设备当月平均利用小时及同比19 图34：光伏设备平均利用小时累计同比20 图35：光伏设备当月平均利用小时及同比20 图36：1-3月新增装机容量累计同比20 图37：1-3月分类型新增装机占比20 图38：火电新增装机容量累计同比21 图39：水电新增装机容量累计同比21 图40：风电新增装机容量累计同比21 图41：光伏新增装机容量累计同比21 图42：发电装机容量及同比增速22 图43：分类型发电装机容量占比22 图44：1-3月全国电源基本投资建设完成情况22 图45：1-3月全国电网基本投资建设完成情况22 图46：山西优混5500月均价（元/吨）23 图47：三峡入库流量日行情（立方米/秒）23 图48：三峡出库流量日行情（立方米/秒）23 表1：3月电力板块个股市场表现9 1.3月行情回顾 3月CS电力及公用事业板块上涨4.32%，沪深300指数上涨0.61%，电力及公用事业跑赢大盘3.71个百分点，涨幅位列8/29。中信三级行业分类板块中，火电上涨8.68%，水电上涨1.20%，其他发电上涨2.27%，电网上涨0.98%。 图1：3月中信一级行业分类板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股方面，3月电力板块个股表现整体较强，涨幅排名前五的公司为建投能源、豫能控股、西昌电力、浙能电力、闽东电力，月涨幅分别达到36.2%、30.9%、28.1%、24.0%、17.0%。 表1：3月电力板块个股市场表现 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.用电端 2.1全社会用电量维持高增 1-3月全社会用电量实现高速增长。1-3月全社会用电量累计实现23373亿千瓦时，同比 增长9.8%，较去年同期高6.20pct。其中3月当月全社会用电量实现7942亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较去年同期高1.48pct。 图2：全社会用电量当月值&同比增速图3：全社会用电量累计值&同比增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2分部门：1-3月各部门整体增速较高，三月居民用电量增速进一步提升 1-3月各部门用电量均维持快速增长，三月居民用电增速进一步提升。1-3月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为288、15056、4235、3794亿千瓦时，同比增长9.7%、8.0%、14.3%、12.0%，较去年同期分别不变、+3.8pct、+10.2pct、+11.8pct；其中3月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为96、5421、1365、1060亿千瓦时，同比增长7.0%、4.9%、11.6%、15.8%，较去年同期-5.3pct、-2.7pct、-6.3pct和+14.9pct。 图4：1-3月分产业用电量同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：3月一产用电量及同比增速（%）图6：3月二产用电量及同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：3月三产用电量同比增速（%）图8：3月城乡居民生活用电量同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 三产用电量占比较去年同期上升。一、二、三产及城乡居民3月用电量占比分别为1.2%、68.3%、17.2%、13.4%，较去年同期-0.02pct、-1.09pct、+0.73pct、+0.4pct。 图9：分产业用电量占比 资料来源：Wind，山西证券研究所 3.发电端 3.1发电量：