电力行业周报：9月用电增速8.5%，火/风发电增速加快，水电由增转降

证券研究报告|行业周报 2024年10月20日 电力 9月用电增速8.5%，火/风发电增速加快，水电由增转降 本周行情回顾：本周（10.14-10.18）上证指数报3261.56点，上涨1.36%，沪深300指数报收3925.23点，上涨0.98%。中信电力及公用事业指数 报收2816.21点，下跌0.18%，跑输沪深300指数1.16pct，位列30个 中信一级板块涨跌幅榜第27位。 增持（维持） 行业走势 本周行业观点： 9月全社会用电增速8.5%，二产用电增速较前月放缓，三产/居民用电持续高增。9月单月，全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%。从分产业用电看，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别为 121/5379/1652/1323亿千瓦时，分别同比增长6.4%/3.6%/12.7%/ 27.8%，增速较8月变动分别为+1.8pct/-0.4pct/+1.5pct/+4.1pct。 1～9月，全社会用电量累计74094亿千瓦时，同比增长7.9%。从分产业用电看，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别为 30% 20% 10% 0% -10% -20% 电力沪深300 1035/47385/13953/11721亿千瓦时，分别同比增长 6.9%/5.9%/11.2%/12.6%。整体来看，受基数效应减弱影响和制造业需求不足向生产传导等影响，第二产业用电量增速放缓，且预期下半年用电增速将弱于上半年。受终端电气化水平持续提升，以及节假日和部分地区高温天气延续影响，三产和城乡居民用电持续高增。 火、风电量增速加快，水电出力由增转降。9月份，规上工业发电量 8024亿千瓦时，同比增长6.0%，增速较8月份加快0.2pcts，日均 发电267.5亿千瓦时。1—9月份规上工业累计发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电增速加快，水电由增转降，核电、太阳能发电增速回落。其中，规上工业火电同比增长8.9%，增速较8月份加快5.2pct；规上工业水电发电量同比下降14.6%，较8月增速（+10.7%）回落明显，由增转降；规上工业核电增长2.8%，增速较8月回落2.1pcts；规上工业风电增长31.6%，增速较8月提升25pcts，出力提升明显；规上工业太阳能发电增长12.7%，增速比8月份回落9.0pcts。 投资建议：9月全社会用电增速8.5%，二产用电增速较前月放缓，三产 /居民用电持续高增。9月火、风电量增速加快，水电出力由增转降。建议关注火电板块，通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善；关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 推荐关注火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注 中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见》2024-10-13 2、《电力：《电力辅助服务市场基本规则》征求意见持续看好灵活性调节资源》2024-10-11 3、《电力：《电力市场注册基本规则》印发，全国统一电力市场建设加快》2024-09-29 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.65 0.72 0.81 13.20 9.45 8.61 7.66 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.90 1.05 1.13 14.00 8.49 7.28 6.73 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.52 0.61 17.60 9.32 9.78 8.34 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 15.30 9.46 8.82 6.99 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 1.19月用电增速8.5%，火/风发电增速加快，水电由增转降4 1.2火电：煤价微跌，库存增加4 1.3水电：10月18日三峡入库流量同比下降20.00%，出库流量同比下降54.49%6 1.4绿电：硅料价格持平7 1.5碳市场：交易价格上升2.54%9 2.本周行情回顾10 3.行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告14 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）4 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）4 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）5 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）5 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）5 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）5 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）5 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）5 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）6 图表10：火电投资完成额（单位：亿元）6 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）6 图表12：三峡出库流量（立方米/秒）6 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）7 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）7 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）7 图表16：水电投资完成额（单位：亿元）7 图表17：硅料及组件价格8 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）8 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）8 图表20：风光利用小时数（单位：小时）9 图表21：风电投资完成额（单位：亿元）9 图表22：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨）9 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）9 图表24：本周市场及行业表现10 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅10 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅11 图表27：重点公司公告14 1.本周行业观点 1.19月用电增速8.5%，火/风发电增速加快，水电由增转降 9月全社会用电增速8.5%，二产用电增速较前月放缓，三产/居民用电持续高增。9月单月，全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%。从分产业用电看，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别为121/5379/1652/1323亿千瓦时，分别同比增长 6.4%/3.6%/12.7%/27.8%，增速较8月变动分别为+1.8pct/-0.4pct/+1.5pct/+4.1pct。 1～9月，全社会用电量累计74094亿千瓦时，同比增长7.9%。从分产业用电看，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别为1035/47385/13953/11721亿千瓦时，分别同比增长6.9%/5.9%/11.2%/12.6%。整体来看，受基数效应减弱影响和制造业需求不足向生产传导等影响，第二产业用电量增速放缓，且预期下半年用电增速将弱于上半年。受终端电气化水平持续提升，以及节假日和部分地区高温天气延续影响，三产和城乡居民用电持续高增。 火、风电量增速加快，水电出力由增转降。9月份，规上工业发电量8024亿千瓦 时，同比增长6.0%，增速较8月份加快0.2pcts，日均发电267.5亿千瓦时。1—9 月份规上工业累计发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电增速加快，水电由增转降，核电、太阳能发电增速回落。其中，规上工业火电同比增长8.9%，增速较8月份加快5.2pct；规上工业水电发电量同比下降14.6%，较8月增速（+10.7%）回落明显，由增转降；规上工业核电增长2.8%，增速较8月回落2.1pcts；规上工业风电增长31.6%，增速较8月提升25pcts，出力提升明显；规上工业太阳能发电增长12.7%，增速比8月份回落9.0pcts。 1.2火电：煤价微跌，库存增加 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.3水电：10月18日三峡入库流量同比下降20.00%，出库流量同比下降54.49% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.4绿电：硅料价格持平 硅料价格持平、硅片价格小幅回落：本周（数据截至10.16）硅料价格为40.00元/KG，主流品种硅片价格为1.35元/PC，均较上周持平。长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表20：风光利用小时数（单位：小时）图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.5碳市场：交易价格上升2.54% 全国碳市场交易价格较上周上升2.54%。本周（10.14~10.18）全国碳市场碳排放配额 （CEA）总成交量345.53万吨，总成交额3.46亿元。挂牌协议交易周成交量106.33万 吨，周成交额1.09亿元，最高成交价104.60元/吨，最低成交价100.02元/吨，本周最后一个交易日收盘价为103.51元/吨，较上周�上升2.54%。本周大宗协议交易周成交量239.20万吨，周成交额2.37亿元。截至2024.10.18，全国碳市场碳排放配额（CEA） 累计成交量4.88亿吨，累计成交额291.07亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂