2023年年报及2024年一季报点评：光储双轮驱动，24Q1业绩环比高增长

公司2023年度及2024年一季度业绩概览

2023年度业绩亮点

• 总收入：实现74.80亿元，同比增长25.59%。
• 净利润：归母净利17.91亿元，同比增长18.03%；扣非净利18.53亿元，同比增长20.72%。

第四季度（2023Q4）业绩分析

• 收入：11.54亿元，同比下降38.69%，环比下降19.44%。
• 净利润：2.23亿元，同比下降62.26%，环比下降26.90%。

第一季度（2024Q1）业绩亮点

• 收入：18.84亿元，同比下降9.64%，环比增长63.26%。
• 净利润：4.33亿元，同比下降26.48%，环比增长94.37%。

逆变器业务展望

• 出货量：23年逆变器销售88.90万台，同比下降33.84%。
• 细分市场：储能、组串、微型逆变为40.87、20.67、27.35万台，分别同比增长36.69%、-16.28%、-65.91%。
• 业务表现：逆变器业务毛利率52.33%，同比提升4.14个百分点，主要得益于汇率变动、储能逆变器占比提升以及成本控制优化。
• 市场策略：公司在南非、德国、黎巴嫩等地区设立售后服务点，拓展国际市场，产品销往多个海外市场。
• 2024年展望：欧洲和南非户储库存改善，东南亚和中东市场发展，储能逆变器出货有望保持增长；组串逆变器受益于巴西、印度市场，预计恢复增长；微逆业务受德国继电器事件影响，预计逐步恢复。

储能电池包进展

• 收入：23年实现8.84亿元，同比增长965.43%。
• 销量：12.76万台，同比增长1092.63%。
• 毛利率：33.87%，同比下降1.04个百分点。
• 业务策略：储能电池包与自有储能逆变器协同，通过渠道优势快速扩展业务。

投资建议

• 营收预测：2024-2026年分别达100.60、128.12、162.41亿元，复合年均增长率约为26.8%。
• 净利润预测：2024-2026年分别为23.07、29.24、36.86亿元，复合年均增长率约为26.1%。
• 估值：基于4月24日收盘价，对应2024-2026年的市盈率分别为16X、13X、10X。
• 评级：鉴于逆变器出货恢复增长及储能电池包的快速发展潜力，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不确定性：市场需求可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。